“신사업 자금 조달”…중소 제약사, 상장으로 돌파구 찾는다

익수·마더스·다산 등 IPO 속도전건기식 진출·ADC벤처 투자 검토CDMO 사업 확장하며 체질 전환일반·복제약 성장 한계 뚜렷한데약가인하 정책 속 R&D 부담 커져“상장 후 신사업 성과 뒷받침 돼야”클립아트코리아중소 제약사들이 신사업 추진을 위한 자금 조달을 위해 기업공개(IPO)에 속도를 내고 있다. 수익성이 낮은 일반약, 복제약(제네릭) 중심 사업만으로 성장의 한계가 뚜렷한 만큼 새로운 사업 분야에 진출해 외형 확대와 내실을 다지기 위한 것으로 분석된다.27일 업계에 따르면 익수제약과 마더스제약, 다산제약은 각각 상장 주관사를 선정하고 증시 입성을 준비 중이다. 익수제약은 한국투자증권, 마더스제약은 KB·NH투자증권, 다산제약은 NH투자증권과 함께 상장 작업을 진행하고 있다.이들 중소 제약사들은 상장을 통해 확보한 자금으로 신사업을 추진한다는 계획이다. 익수제약은 우황청심원·익수공진단 등 생약 기반 일반의약품 중심 사업에서 외연을 넓힐 예정이다. 익수제약의 한 관계자는 “상장 후 자금 조달을 통해 건강기능식품, 전문의약품, 천연물 기반 신약 개발까지 사업을 확장할 것”이라고 설명했다.당뇨병·고지혈증·근골격계 질환 등 만성질환 중심 제네릭을 기반으로 안정적인 매출을 확보해 온 마더스제약은 항암 신약 개발 분야로 사업 확장을 준비 중이다. 구체적으로는 항체약물접합체(ADC) 분야 바이오 벤처에 대한 협업과 투자를 검토하고 있다. 단순 제네릭 공급을 넘어 연구개발 기반 기업으로 체질을 전환하려는 시도로 해석된다.다산제약은 기존 원료의약품과 완제의약품 위탁생산(CMO) 사업에서 나아가 약물전달시스템(DDS)을 접목한 위탁개발생산(CDMO)으로 사업 영역을 넓히고 있다. 이를 통해 고객사의 제품 경쟁력을 높이는 기술형 CDMO 기업으로의 전환을 추진 중이다. 단순 제조를 넘어 제형 개발 단계부터 참여해 기존 의약품의 용법·용량 등을 개선하는 개량 신약 개발에도 속도를 내고 있다.중소 제약사가 잇달아 상장을 추진하는 배경은 사업 구조 전환의 필요성이 커졌기 때문이다. 제약 산업은 기업 간 거래(B2B) 중심의 안정적인 사업 구조가 유지되면서 신사업 진출의 필요성이 적었다. 또 소비자 접점도 제한적이어서 기업 상장에 대한 유인이 크지 않았다.특히 약가 인하 등 정책 변화에 따른 실적 하락 우려가 배경으로 꼽힌다. 정부는 최근 제네릭 약가 산정률을 53.55%에서 45% 수준으로 단계적으로 낮추는 개편 방향을 발표했다. 원개발(오리지널) 의약품 대비 제네릭에 인정되는 가격 수준을 낮추는 조치로, 제약사의 수익성에 직접적인 부담 요인으로 작용할 전망이다.여기에 혁신형 제약기업에 대한 약가 우대 정책이 더해지면서 연구개발(R&D) 투자 압박까지 이어지고 있어 자금 조달에 대한 필요성이 높아지고 있는 상황이다. 혁신형 제약기업은 의약품 매출액 대비 R&D 투자 비율이 일정 수준 이상인 기업으로, 선정된 기업은 약가 인하 폭을 일부 완화 받을 수 있다. 수익성은 낮아지는데 연구개발비 투자는 늘려야 하는 상황에서, 제약사들이 기존 사업 구조를 유지할 경우 경쟁력이 약화될 수 있다.하지만 상장을 추진 중인 이들 기업의 수익성은 갈수록 낮아지고 있다. 실제로 마더스제약과 다산제약의 지난해 매출은 2288억 원, 1102억 원으로 전년 대비 18.7%, 17.5% 성장했지만 영업이익은 137억 원, 3억 원에 불과했다. 이들 회사의 영업이익률은 각각 6.0%, 0.3% 수준에 그친다.다만 상장 과정에서 신사업의 성과가 충분히 뒷받침되지 않으면 상장 후 기업가치를 유지하는 게 어렵다는 지적도 나온다. 제약업은 바이오 신약 개발 사업에 비해 자본시장의 관심이 제한적이기 때문이다. 실제 지난해 상장한 명인제약은 상장 당시 조 단위 기업가치를 인정받았지만, 현재 시가총액이 8000억 원대로 낮아졌다. 상장 직후 한때 300만 주를 넘었던 일일 거래량도 최근 2만 주 수준까지 줄며 투자자의 관심이 빠르게 식었다. 업계의 한 관계자는 “상장은 종착지가 아닌 출발점”이라며 “상장 이후에도 시장을 지속적으로 설득할 성과를 만들고, 자본시장과의 소통을 이어가는 것이 기업가치를 좌우할 핵심 변수”라고 강조했다.