[메자닌 투자파일] 아나패스, OLED·신사업 속도…글로벌 주도권 겨냥

디스플레이 반도체 팹리스 기업 아나패스가 운영자금 확보에 나선다. 원재료 매입과 신사업 투자를 위한 조달로 회사가 앞서 제시한 인공지능(AI) 특화 컴퓨터(PC)·유기발광다이오드(OLED) 중심의 성장 전략과 맞닿아 있다. 최근 매출 감소와 현금흐름 부담이 이어진 만큼, 이번 조달을 통해 수요 대응 강화에 나설 것으로 예상된다.무이자·무리픽싱 CB…개인 투자자 인수16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 아나패스는 최근 200억원 규모의 8회차 CB 발행을 결정했다. 한 주당 전환가액은 1만7000원으로 전환권이 모두 행사될 경우 발행되는 주식 수는 기존 발행주식 총수의 9.7%에 해당하는 117만6470주다. 발행 대상자는 이준혁 씨 1인이다.조달한 200억원은 전액 운영자금으로 배정됐다. 구체적인 사용처는 원재료인 웨이퍼 매입과 신사업 투자다. 회사는 올해 50억원, 2027년 100억원, 2028년 이후 50억원을 순차적으로 투입할 계획이다.이번 CB의 발행 조건은 아나패스에 비교적 우호적인 구조다. 표면이자율과 만기이자율이 모두 0%로 설정돼 정기 이자 지급 부담이 없고 만기 상환금액도 원금의 100%다. 담보 제공도 없고 일반적인 시가 하락에 따른 전환가액 조정(리픽싱) 조항도 별도로 마련되지 않았다. 다만 사채권자는 발행 2년 뒤부터 매 3개월마다 조기상환청구권을 행사할 수 있어 향후 주가 흐름과 자금 상황에 따라 상환 부담이 부각될 수 있다.아나패스 관계자는 "이번 CB 발행에 참여한 투자자는 회사와 신뢰 관계가 있고 자금 여력이 있는 개인 투자자인 것으로 알고 있다"며 "회사의 중장기적인 성장을 믿고 투자한 것으로 판단한다"고 말했다.커지는 IT OLED 시장에 대응아나패스는 디스플레이 패널 구동에 필요한 시스템 반도체를 설계하는 팹리스 기업이다. 주력 제품은 타이밍 컨트롤러(T-Con)와 이 기능을 드라이버 칩 안에 통합한 TED IC다. T-Con은 디스플레이 패널의 영상 신호와 구동 타이밍을 제어하는 핵심 부품으로 OLED 패널의 해상도와 주사율, 전력 효율 등 성능 구현과 연관돼 있다. 팹리스 기업인 만큼 회사는 제품 설계와 개발, 판매에 집중하고 생산과 패키징, 테스트 등은 외주 기업이 담당한다.이로 인해 이번 CB의 웨이퍼 매입 자금은 단순한 원재료 구매비를 넘어 제품 공급 대응력과 직결된다. 고객사 주문에 맞춰 주문형 반도체를 개발·공급하는 사업 구조상 적시에 웨이퍼를 확보하지 못하면 양산 일정과 납품 대응력에 차질이 생길 수 있다.특히 아나패스의 AI PC 투자는 고성능 OLED 노트북용 제품 대응에 초점이 맞춰져 있다. 회사는 미국 엔비디아의 RTX 50 그래픽처리장치(GPU) 시리즈와 어드밴스드 옵티머스 호환성 인증을 통해 AI PC·게이밍 노트북용 T-Con 적용 가능성을 넓혀왔다. AI PC는 전력 효율과 고해상도 화면 구현이 동시에 요구되는 만큼 디스플레이 구동 반도체의 사양도 높아질 수밖에 없다.회사가 지난 4월 내놓은 기업가치 제고 계획도 같은 목적을 지향하고 있다. 아나패스는 AI PC 등 AI 기반 정보기술(IT) 기기용 OLED 패널 시장 성장에 대응해 글로벌 주도권을 확보하겠다는 목표를 제시했다. 동시에 고부가가치 제품 개발과 양산을 통한 모바일 OLED 패널용 제품 경쟁력 강화와 시장 다각화도 함께 내걸었다.아나패스 관계자는 "노트북, 태블릿 PC, 모니터 등 IT OLED 분야는 저전력과 색 재현력 등에서 기존 LCD보다 유리해 시장이 점차 커질 것"이라며 "이번 자금 조달을 바탕으로 하는 신사업은 이와 별도로 디스플레이 외 다른 분야를 검토해온 것으로 빠르면 연내 시작할 수 있을 것으로 예상하고 있다"고 설명했다.현금 여력은 충분…실적 개선은 과제아나패스의 재무 여력은 안정적인 모습이다. 회사의 올해 1분기 말 자본총계는 763억원, 부채총계는 517억원으로 67.8%의 부채비율을 기록했다. 현금및현금성자산 286억원과 단기금융상품 353억원을 합친 자금은 차입금 75억원을 크게 웃돈다.아나패스의 매출액과 영업이익 추이. 분기 특성상 모바일 OLED 시장에서 신규 모델 효과가 없고 메모리 가격 상승의 영향으로 1분기 수익성이 전년 동기 대비 감소했다. /그래픽=이동현 기자다만 실적과 현금흐름에는 부담 요인이 남아있다. 올해 1분기 별도기준 매출은 152억원으로 전년 동기 222억원보다 31.6% 감소했다. 같은 기간 영업이익은 36억원에서 5억원으로 줄었고 당기순이익은 39억원으로 전년 동기보다 소폭 늘었지만 본업 수익성은 영업이익 감소로 전년보다 낮아졌다.영업활동현금흐름은 전년 동기 67억원 유입에서 올해 1분기 22억원 유출로 돌아섰다. 투자활동현금흐름도 유형자산 취득 영향으로 37억원 유출을 기록했다. 아나패스 관계자는 "1분기에는 모바일 OLED 시장에서 신규 모델 효과가 아직 없었고 메모리 가격 상승 영향으로 패널사가 공격적인 영업에 나서지 않는 분위기였다"며 "다만 하반기는 계절적으로 수요가 올라가는 시기이고 삼성전자의 8세대 IT OLED 라인이 본격 가동되면 관련 수요 증가도 기대할 수 있다"고 말했다.본업 외 변수로는 관계사 GCT세미컨덕터와 관련한 이슈가 남아 있다. 아나패스는 과거 GCT세미컨덕터의 대여금과 충당부채 부담을 안아 왔고 관련 자산 회수 가능성은 재무 부담 요인으로 꾸준히 거론돼 왔다. 최근 GCT세미컨덕터가 5G 칩셋 공급과 라이선스 계약을 추진하고 있지만 이 흐름이 아나패스의 현금흐름 개선으로 이어지기까지는 시간이 걸릴 것으로 보인다.이번 CB는 AI PC·OLED 수요 대응을 위한 마중물이 될 전망이다. 이자와 리픽싱 부담이 제한적인 조건은 회사에 우호적이지만 전환 시 주식 희석 가능성과 2028년 이후 조기상환 부담은 남아 있다. 조달 자금이 웨이퍼 확보와 신사업 투자로 이어져 실제 매출 회복과 현금흐름 개선으로 이어질지가 과제로 남는다.