증권신고서(채무증권)

증권신고서(채무증권) 6.2 (주)호텔신라 N

증 권 신 고 서

【 대표이사 등의 확인 】

호텔신라77_대표이사등의확인서명_260410_page-0001.jpg 호텔신라77_대표이사등의확인서명_260410_page-0001

요약정보

1. 핵심투자위험

2. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

【국내발행 외화채권】

【국내발행 외화채권】

제1부 모집 또는 매출에 관한 사항

I. 모집 또는 매출에 관한 일반사항

1. 공모개요

2. 공모방법

해당사항 없습니다.

3. 공모가격 결정방법

• 본 사채의 공모금리는 2026년 04월 14일 수요예측 후, 공동대표주관회사와 당사가 협의하여 결정합니다. 수요예측 결과에 의해 확정된 발행금리조건은 2026년 04월 16일 정정신고서를 통해 공시할 계획입니다.

가. 공모가격 결정방법 및 절차

나. 대표주관회사의 수요예측 기준, 절차 및 배정 방법

(주1) 공모희망금리 산정근거공동대표주관회사인 한국투자증권(주), NH투자증권(주), 신한투자증권(주) 및 케이비증권(주)는 공모희망금리를 결정함에 있어 금융투자협회 무보증사채 수요예측 모범규준 'I. 수요예측 업무절차 - 1. 공모 희망금리 및 발행예정금액 제시'에 의거하여 아래와 같은 사항을 종합적으로 검토 및 고려하여 본 사채의 공모희망금리를 결정하였습니다

① 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 제공하는 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 (주)호텔신라 2년 및 3년 만기 회사채 수익률의 산술평균(이하 "개별민평")

② 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 "AA-등급" 2년 및 3년 만기 채권 시가평가 기준 수익률(이하 "등급민평")

③ 위 ① 및 ② 산술평균 금리와 민간채권평가회사 4사(키스자산평가(주), 한국자산평가(주), 나이스피앤아이(주) 및 (주)에프엔자산평가)에서 최초 증권신고서 제출 1영업일 전 제공하는 만기별 국고채 시가평가 기준 수익률(이하 "국고채금리")간의 스프레드

④ 최근 3개월간(2026.01.09~2026.04.09) 개별민평, 등급민평 금리 및 국고채금리 대비 스프레드 추이

당사 2년물 개별민평 금리의 경우 3개월전 대비 약 0.543%p. 상승하였으며 국고금리 및 등급민평금리도 상승세를 보이고 있습니다. 증권신고서 제출 전일인 2026년 04월 09일 당사 2년물 개별민평 금리는 3.896%입니다.

호텔신라_2년_금리및스프레드추이.jpg 호텔신라_2년_금리및스프레드추이

당사 3년물 개별민평 금리의 경우 3개월전 대비 약 0.560%p. 상승하였으며 국고금리 및 등급민평금리도 상승세를 보이고 있습니다. 증권신고서 제출 전일인 2026년 04월 09일 당사 3년물 개별민평 금리는 4.128%입니다.

호텔신라_3년_금리및스프레드추이.jpg 호텔신라_3년_금리및스프레드추이

⑤ 최근 3개월간(2026.01.09~2026.04.09) 발행된 동일만기(2년, 3년), 동일등급(AA-) 무보증 공모회사채 발행내역

최근 3개월 내 발행된 동일등급(AA-) 2년 만기 회사채의 경우 총 15건으로, 모두 개별민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였으며 금리밴드 상단은 기준민평 +0.30%p. ~ +0.40%p.를 가산한 수준으로 제시하였습니다. 발행확정 가산금리는 기준민평 -0.39%p. ~ +0.40%p. 수준에서 결정되었습니다. 최근 3개월 내 발행된 동일등급(AA-) 3년 만기 회사채의 경우 총 23건이며, 모두 개별민평을 공모희망금리 산정의 기준금리로 선정하였습니다. 금리밴드 상단은 기준민평 +0.30%p. ~ +0.50%p.를 가산한 수준으로 제시하였습니다. 발행확정 가산금리는 기준민평 -0.40%p. ~ +0.28%p. 수준에서 결정되었습니다.

⑥ (주)호텔신라 기발행 회사채 유통현황 최근 6개월간(2025.10.09~2026.04.09) 기발행된 (주)호텔신라 공모 회사채의 유통내역은 아래와 같습니다.

최근 6개월간 거래된 (주)호텔신라의 회사채 중 거래금액이 50억원 이상인 장외 거래는 10건이 존재하고 있습니다. 해당 기간 동안 발생된 거래 건수 중 1건의 거래 평균 수익률이 종목민평 보다 낮은 수준으로 거래되었습니다.※ 채권시장 동향 전망 및 최종 공모희망금리 결정2022년 6월 미국 FOMC에서는 지속적으로 상승하는 물가에 대응하기 위해 기준금리를 0.75%p. 인상하며 자이언트스텝을 단행하였습니다. 이에 따라 미국 기준금리는 0.75%~1.00%에서 1.50%1.75%로 인상되었습니다. 연준이 금리를 급속히 올린 것은 미국의 소비자물가 상승률이 40년만에 최고치를 갱신하는 등 높은 인플레이션 압력을 받고 있기 때문입니다. 연준은 인플레이션이 안정화 될때까지 추가적인 금리 인상을 시사하였습니다. 2022년 7월, 9월 미국 FOMC에서는 6월에 이어 기준금리를 0.75%p. 인상하는 자이언트스텝을 단행하였으며, 11월 재차 인상하여 3.754.00% 수준에 도달하였습니다. 이후 12월 FOMC에서 추가적으로 0.5%p. 인상하였습니다.미국은 높은 물가 상승 압박과 함께 기준금리 인상기조가 유지됨에 따라 2023년 2월 기준 FOMC는 금리 0.25%p. 인상을 결정하였고 2023년 3월 23일, 물가안정과 SVB 등 은행 파산에 대응하는 금융안정 사이에서 또 다시 베이비스텝을 유지하며 0.25%p. 추가 인상을 결정, 2023년 5월 4일 FOMC에서도 기준금리를 0.25%p. 인상을 결정하였습니다. 2023년 6월 15일 FOMC는 15개월 만에 금리를 동결하였으나, 2023년 7월 26일 다시 0.25%p. 추가 인상을 결정하여 22년만에 최고치의 금리 수준을 기록하였습니다. 7월 CPI와 근원 CPI 상승률이 예상치를 하회하였지만, FOMC 의사록에서는 추가 금리 인상을 시사하며 금리 인상 기조가 유지되는 상황이나, 9월 진행한 FOMC에서는 미국의 기준금리는 동결하였습니다. 11월 FOMC는 9월과 마찬가지로 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 및 QT 기존 속도 유지를 시사하였습니다. 2023년 12월 FOMC에서 연준은 만장일치 기준금리 동결(5.50%) 하였습니다.2024년 1월 FOMC에서 만장일치로 4회 연속 기준금리 동결 결정하였으며, 이어진 3월 FOMC에서는 연준은 만장일치 금리동결(5.50%) 및 QT 유지를 결정하였습니다. 5월 FOMC에서 연준은 다시 한번 만장일치 금리 동결(5.50%) 및 6월부터 QT 속도 조절을 결정하였습니다. 6월 FOMC에서 연준은 7회 연속 기준금리 동결 결정하였으나, 점도표 상의 기준금리 전망치를 4.6%에서 5.1%로 상향 조정하며 연내 기준금리 1회 인하 가능성을 시사하였고, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 7월 FOMC에서 연준은 8회 연속 기준금리 동결을 결정하였으며 금리인하를 위한 완화적 입장을 제시하였으나, 인플레이션이 하락한다는 더 큰 확신을 가질 때까지 기준금리 인하가 적절하지 않다고 언급하며 데이터 의존적인 스탠스를 유지할 것이라 발표하였습니다. 2022년 3월 금리 인상 개시 이후 2년 6개월만에 FOMC는 통화정책 기조를 전환하여, 2024년 9월, 11월, 12월 FOMC에서 고용시장을 견고하게 유지하기 위한 선제적인 대응으로 기준금리를 각각 0.5%p., 0.25%p., 0.25%p. 인하하였습니다.2025년 1월에는 다소 높은 수준의 인플레이션으로 인하여 기준금리를 동결하였고, 3월 FOMC에서도 트럼프 정부의 관세 정책에 따른 불확실성이 높아짐 에 따라 기준금리를 동결하였습니다. 5월 FOMC에서도 연준은 경제 전망에 대한 불확실성이 더욱 증대되었다며 기준금리를 동결하였으며, 6월 FOMC에서는 트럼프 대통령의 관세정책으로 인한 인플레이션 불확실성에 4회 연속 기준금리를 동결하였습니다. 이후 트럼프 행정부의 관세정책이 소비자에게 전가되면서 인플레이션을 자극해 2025년 9월 소비자물가지수(CPI)는 전년대비 3.0% 상승하였고, 실업률이 4.4%로 오르면서 고용 상황에 대한 우려 또한 증가하였습니다. 이에 물가 안정과 고용 확대 사이에서 고용 지원에 비중을 둔 정책 기조를 통해 2025년 9월, 10월, 12월 세 차례 연속으로 0.25%p. 인하하였습니다. 2026년 1월 FOMC에서는 서비스 물가 둔화와 경기 인식 개선을 반영해 기준금리를 동결하였으며, 2026년 3월 FOMC는 '인플레이션 진전 없으면 금리 인하도 없을 것'이라고 발언하며 매파적으로 마무리되었고 기준금리를 동결하였습니다. 이로써 증권신고서 제출일 전일 현재 미국 기준금리는 3.50% ~ 3.75%를 기록하고 있습니다.국내의 경우 2021년 6월부터 지속된 이주열 총재의 기준금리 인상 발언 이후 2021년 8월 금통위에서 기준금리 0.25%p. 인상(기준금리 0.75%)을 결정하였습니다. 이후 2021년 11월 기준금리를 0.75%에서 1.00%로 인상하였습니다. 2022년 01월 14일 한국 금융통화위원회는 기준 금리를 1.00%에서 1.25%로 인상하였습니다. 해당 인상은 빠르게 증가하는 물가 상승을 억제하기 위한 움직임으로 해석되었으며, 2022년 02월 24일 시행된 금통위에서는 기준금리를 동결하였으나, 2022년 04월 14일과 05월 26일 시행된 금통위에서 각각 금리를 0.25%p. 인상하였으며, 07월 13일 시행된 금통위에서 기준금리를 0.50%p. 추가 인상하였습니다. 2022년 8월 25일 금통위에서도 0.25%p.의 기준금리 인상을 발표, 2022년 10월 12일 빅스텝 인상을 진행하며 0.50%p.을 인상하였습니다. 2022년 11월 금통위는 3.25%로 기존 3.00%에서 0.25%p. 인상하였습니다.2022년말 레고랜드 사태에 따른 크레딧 금리 급등에도 불구, 글로벌 금리 인상 기조에 동반한 금통위의 기준금리 인상 기조가 2023년도에도 지속되어 1월 금통위 역시 0.25%p. 인상하였습니다. 2023년 2월 금통위는 기준금리를 동결하였습니다. 4월 금통위에서는 3월 발생한 SVB, CS 파산으로 인한 글로벌 금융 시장 불안정성 확대를 지적하며 만장일치로 동결을 결정하였으나, 기자회견에서 총재는 5명의 위원은 추가 인상의 여지를 열어두었다고 언급하였습니다. 이후 5월, 7월 및 8월 금통위에서도 동결을 결정하였으나, 가계부채 증가세 등을 우려하며 3.75%까지 기준금리를 추가 인상 가능성을 열어둬야 한다는 의견을 제시하였습니다. 10월 금통위에서 한은은 물가상승률이 기조적인 둔화 흐름을 이어갈 것으로 전망되지만 주요국의 통화긴축 기조 장기화, 지정학적 리스크 증대 등으로 물가상승률의 둔화 속도가 당초 예상보다 완만해질 것으로 전망되고, 가계부채의 증가 흐름도 지켜볼 필요가 있다고 얘기하며 기준금리 동결을 유지하였습니다. 11월 금통위에서도 한은은 경기 회복세가 뚜렷하지 않은 데다 부동산 프로젝트파이낸싱 부실 등 금융시장 불안도 여전해 금리를 올리기가 어렵고, 가계부채/물가 잠재 위험과 미국과의 금리차 등 때문에 내리기도 쉽지 않다는 이유로 기준금리 동결을 유지하였습니다.2024년 1월 금통위에서는 금리 인상 국면이 마무리되었음을 시사하였으나, 물가 상승률 재상승 위험과 부동산 가격 상승 기대를 자극하는 부작용이 클 수 있다는 점을 우려하며 금리 인하 논의는 아직 시기상조라고 언급하였습니다. 2월 금통위에서 한은은 최근 물가 상승률이 둔화되고 있지만 앞으로 목표 수준으로 안정되기까지 불확실성이 커 긴축 기조를 유지해야 한다는 점을 들어 동결을 단행하였습니다. 4월 및 5월 금통위에서도 물가 상승률이 목표 수준으로 수렴할 것이라는 확신이 들 때까지 통화긴축 기조를 충분히 유지할 것이라며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 7월 금통위 역시 기준금리 동결을 결정하며, 향후 통화정책 방향 관련하여 긴축 기조를 충분히 유지하는 가운데 물가 상승률 둔화 추세와 함께 성장, 금융안정 등 정책 변수들 간 상충 관계를 면밀히 점검하면서 기준금리 인하 시기 등을 검토할 것이라고 발표하였습니다. 8월 금통위에서는 금리 인하가 수도권 집값과 가계대출 급등으로 이어질 수 있다며 정부의 거시건전성 정책 효과를 지켜본 이후에 피벗에 나서야 한다는 시각을 보이며 기준금리를 동결하였습니다. 한국은행은 10월 금통위에서 기준금리를 0.25%p. 인하하며 3년 2개월 만에 통화정책 기조를 전환을 시작하였습니다. 물가상승률이 안정세를 보이는 가운데 정부의 거시건전성 정책 강화로 가계부채 증가세가 둔화되기 시작했다고 언급하며 정책 긴축 정도를 소폭 축소하고 그 영향을 점검해 나가는 것이 적절하다고 밝혔습니다. 2024년 11월 금통위에서는 내수 경기 침체와 수출 둔화로 경기 하방 위험이 커진 상황을 고려하여 추가적으로 0.25%p. 인하하며, 경기의 하방리스크를 완화하는 것이 적절하다고 발표하였습니다. 2025년 1월 금통위에서는 금리 동결을 결정하였지만, 2월 금통위에서는 외환시장의 경계감이 여전하지만 물가상승률 안정세와 가계부채 둔화 흐름이 지속되는 가운데 경제 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망하며 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 4월 금통위에서 한은은 잔존하고 있는 국내 정치적 불확실성, 美 트럼프 정부의 관세정책으로 인한 통상 여건의 악화, 환율 변동을 경기 불안정 요인으로 언급하며 기준금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 5월 금통위에서는 내수와 수출의 동반 부진에 따른 0%대 저성장 위험에 직면한 상황을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 인하하였습니다. 2025년 7월 금통위에서는 내수 부진과 관세 정책에 따른 불확실성에도 불구하고, 가계부채 증가 및 수도권 부동산 가격 상승을 고려하여 금리 동결을 결정하였습니다. 2025년 10월과 11월 소비자물가상승률(CPI)은 2.4%로 한국은행의 물가 목표인 2.0%를 상회하고, 2025년 2분기 국내 총생산(GDP) 성장률이 1.7%로 발표되면서 금리 인하가 어려울 것이라는 전망이 우세하였고, 실제로 2025년 11월 금통위에서 기준금리를 2.5%로 동결, 물가 전망을 2.1%로 상향하였습니다. 또한 통화정책방향 의결문에서 '금리인하 기조를 이어나간다'는 문구를 삭제하는 등 추가 금리 인하에 대한 불확실성이 확대되었으며, 환율 안정과 가계부채 관리를 위해 추가 인하에 신중할 것임을 시사하였습니다.2026년 1월 금통위에서는 기준금리를 다시 한 번 동결함과 동시에 통화정책방향 의결문에서 통화정책 방향과 관련해 "성장세 회복을 지원해 나가되, 이 과정에서 대내외 정책 여건의 변화와 이에 따른 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것"이라고 예고하면서 금리 인하와 관련된 표현을 삭제하였습니다. 2026년 2월 금통위에서는 예상보다 강한 반도체 등의 수출 호조를 반영해 한국은행은 2026년 성장률 전망치를 기존 1.8%에서 2.0%로 상향 조정하였으며, 6회 연속으로 금리 동결(2.50%)을 결정하였습니다. 이로써 증권신고서 제출일 전일 기준 한국의 기준금리는 2.50%를 기록하고 있습니다. 향후 환율 및 경기여건의 변화로 인한 금리 변동을 지속적으로 모니터링할 필요가 있을 것으로 판단됩니다.한편, 대내외적으로 나타나는 불확실성 요소로는 러시아-우크라이나 전쟁 및 미국-이란 전쟁 등 지정학적 리스크 및 미국 트럼프 정부의 관세 정책, 중국 경기 회복 지연으로 인한 리스크 등이 있습니다. 향후 통화정책 불확실성에 따라 기관투자자의 선별적인 투자가 진행될 것으로 예상되며, 개별회사의 신용도 및 재무안정성을 바탕으로 최근 재무실적이 저조한 회사 또는 신용등급 강등 가능성이 있는 회사에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망되나 우량 크레딧 시장은 투자 매력도를 바탕으로 상대적으로 안정세를 이어갈 것으로 전망됩니다.

※ 결 론발행회사와 공동대표주관회사는 상기와 같이 (주)호텔신라의 제77-1회 및 제77-2회 무보증사채의 발행에 있어 '① 민간채권평가회사 평가금리 및 스프레드 동향', '② 최근 3개월 간 발행된 2년 및 3년 만기 AA-등급 회사채 발행사례 검토', '③ 최근 6개월 간 당사 회사채 유통 현황', '④ 채권시장 동향'을 종합적으로 고려하여 공모희망금리를 아래와 같이 결정하였습니다.- 제77-1회 무보증사채: 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가]에서 최종으로 제공하는 (주)호텔신라 2년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. - 제77-2회 무보증사채: 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사[한국자산평가(주), 키스자산평가(주), 나이스피앤아이(주), (주)에프엔자산평가]에서 최종으로 제공하는 (주)호텔신라 3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하 절사)에 -0.30%p.~ +0.30%p.를 가산한 이자율로 합니다. 발행회사와 공동대표주관회사(한국투자증권(주), NH투자증권(주), 신한투자증권(주) 및 케이비증권(주))는 합리적으로 판단하여 공모희망금리밴드를 제시하였으나 금리를 확정 또는 보장하는 것이 아니므로, 투자결정을 위한 판단 및 수요예측 및 청약 시 참고사항으로 활용해야 하며, 상기 공모희망금리는 수요예측에 따른 "유효수요"와 차이가 있습니다. 수요예측 후 유효수요 및 금리 결정은 "무보증사채 수요예측 모범규준" 및 공동대표주관회사의 수요예측지침에 의거하여 공동대표주관회사가 결정하며, 필요시 발행회사와 협의합니다. 수요예측 결과를 반영한 정정신고서는 2026년 04월 16일에 공시할 예정입니다.

4. 모집 또는 매출절차 등에 관한 사항

가. 수요예측

1. "공동대표주관회사"는 "인수규정" 제2조 제7호 및 제12조에 따라 "수요예측"을 실시하여 "발행회사"와 합의하여 발행금액 및 발행금리를 결정한다. 단, "기관투자자" 중 투자일임ㆍ신탁업자는 다음 요건을 충족하는 투자일임ㆍ신탁업자를 수요예측에 참여하도록 하며, 이에 대한 확인서를 받아야 한다.

(1) 투자일임ㆍ신탁고객이 기관투자자일 것, 다만 “인수규정” 제2조 제18호에 따른 고위험고수익투자신탁과 "자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령” 제103조 제2호의 불특정금전신탁의 경우에는 기관투자자 여부에 관계없이 참여가 가능하다.

(2) 투자일임ㆍ신탁고객이 “인수규정” 제17조의2 제4항에 따라 불성실수요예측 참여자로 지정된 자가 아닐 것

2. 수요예측은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 진행하며, 수요예측 방법은 "한국금융투자협회"의 "K-Bond" 프로그램을 사용한다. 단, 불가피한 상황이 발생할 경우 "발행회사"와 "공동대표주관회사"가 협의하여 수요예측 방법을 결정하며 “K-Bond” 프로그램 사용 불가 시 수요예측 방법의 우선순위는 “FAX, 전자우편”의 순서로 한다.

3. 수요예측기간은 2026년 04월 14일 09시부터 2026년 04월 14일 16시까지로 한다.

4. "본 사채"의 수요예측 공모희망 금리는 제77-1회의 경우 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주), 에프앤자산평가(주))에서 최종으로 제공하는 (주)호텔신라 2년 만기 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ 0.30%p. 를 가산한 이자율이며, 제77-2회의 경우 민간채권평가회사 4사(한국자산평가(주), KIS자산평가(주), 나이스피앤아이(주), 에프앤자산평가(주))에서 최종으로 제공하는 (주)호텔신라 3년 만기 개별민평 수익률의 산술평균(소수점 넷째 자리 이하절사)에 -0.30%p. ~ 0.30%p.를 가산한 이자율로 정한다.

5. "수요예측"에 따른 배정은 "무보증사채 수요예측 모범규준"에 따라 "공동대표주관회사"와 “발행회사”가 협의하여 결정한다.6. "수요예측"에 따른 배정 후, "공동대표주관회사"는 배정결과를 FAX 또는 전자우편의 형태로 배정받을 투자자에게 송부한다.7. "수요예측" 결과는 "발행회사"와 "공동대표주관회사"에 한해서만 공유할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 "본 사채"의 발행금리와 발행금액이 결정되는 즉시 "공동대표주관회사"는 "인수회사"에게 이를 통지해야 하며 법원, 금융위원회 등 정부기관(준정부기관 및 정부기관에 준하거나 그 업무를 위탁받아 수행하는 감독기관 및 단체 등 포함)으로부터 자료 등의 요구를 받는 경우, 즉시 "발행회사"에 통지하고 법률이 허용하는 범위 내에서 최소한의 자료만을 제공한다.8. 수요예측의 재실시 : "공동대표주관회사"는 공모금액 미달 등 불가피한 경우를 제외하고, 수요예측 종료 후 별도의 수요파악을 하여서는 아니 된다. 또한, 수요예측 종료 후 제출된 증권신고서에 대한 금융감독원의 정정 요구명령 등으로 인하여 발행일정이 변경될 경우 주관회사는 발행회사와의 협의를 통하여 별도의 수요예측을 재실시하지 않고 최초의 수요예측 결과를 따른다.

6. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 불성실 수요예측 참여자 지정 여부를 확인하여야 한다.

7. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자의 신청수량 및 가격 기재 시 착오방지 등을 위한 대책을 마련하여야 한다.

8. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 원하는 경우 금리대별로 희망물량을 신청할 수 있도록 하여야 한다.

9. "공동대표주관회사"는 수요예측 참여자가 자신의 고유재산과 그 외의 재산(집합투자재산, 투자일임재산, 신탁재산 등)중 청약, 납입을 실제 이행하는 재산을 구분하여 수요예측에 참여하도록 하여야 한다.

10. "공동대표주관회사"는 수요예측기간 중 경쟁률을 공개하여서는 아니 된다.

11. "공동대표주관회사"는 수요예측 관련 사항을 기록하고 이와 관련된 자료를 발행일로부터 3년 이상 보관하여야 한다.

12. 본 계약서 상 "인수단"은 인수업무를 수행하지 않는 회차의 수요예측에 참여할 수 있다.16. 기타 본 조에서 정하지 않은 사항은 "무보증사채 수요예측 모범규준"을 따른다.

나. 모집과 관련한 사항

1. 일정 -청약일: 2026년 04월 22일 -청약서 제출기한: 2026년 04월 22일 09시부터 12시까지 -청약금 납부기한: 2026년 04월 22일 16시까지

2. 청약대상: 수요예측에 참여하여 우선배정 받은 기관투자자(이하 인수규정 제2조 제8호에 의한 기관투자자로 한다. 이하 같다.) 또는 전문투자자만 청약할 수 있다. 단, 수요예측을 통해 배정된 금액의 총합계가 "발행회사"의 최종 발행금액에 미달하는 경우에 한하여 수요예측에 참여하지 않은 기관투자자, 전문투자자 및 일반투자자("본 사채"의 청약자 중, 기관투자자 및 전문투자자를 제외한 투자자를 말한다. 이하 같다.)도 청약에 참여할 수 있다.

3. 청약 및 배정방법 (1) 청약자는 소정의 청약서에 필요한 사항을 기재한 후 기명날인 또는 서명하여 청약취급처에 FAX 또는 전자우편의 형태로 제출하는 방법으로 청약한다. (2) 청약자는 1인 1건에 한하여 청약할 수 있으며, "금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률"의 규정에 의한 실명확인이 된 계좌를 통하여 청약을 하거나 별도로 실명확인을 하여야 한다. 이중청약이 있는 경우 그 전부를 청약하지 아니한 것으로 본다. (3) "본 사채"에 투자하고자 하는 투자자(자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제9조 제5항에 규정된 전문투자자 및 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제132조에 따라 투자설명서의 교부가 면제되는자 제외)는 청약전 투자설명서를 교부받아야 한다. ① 교부장소 : "인수단"의 본ㆍ지점 ② 교부방법 : "본 사채"의 투자설명서는 상기의 교부장소에서 인쇄된 문서의 방법 또는 전자문서의 방법으로는 교부한다.

③ 교부일시 : 2026년 04월 22일

④ 기타사항 :

(i) "본 사채" 청약에 참여하고자 하는 투자자는 청약전 반드시 투자설명서를 교부받은 후 교부확인서에 서명하여야 하며, 투자설명서를 교부받지 않고자 할 경우, 투자설명서 수령거부의사를 서면 등으로 표시하여야 하며, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등으로도 투자설명서 수령거부의사를 표시할 수 있다. 해당지점은 "본 사채"의 투자설명서(수령/수령거부) 확인서를 보관하도록 한다.

(ii) 투자설명서 교부를 받지 않거나, 수령거부의사를 서면, 전화ㆍ전신ㆍ모사전송, 전자우편 등의 방법으로 표시하지 않을 경우 본사채의 청약에 참여할 수 없다.

4. 배정방법

① 수요예측에 참여한 전문투자자 및 기관투자자(이하 "수요예측 참여자"로 한다. 이하 같다.)가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 청약하는 경우에는 그 청약금액의 100%를 우선배정한다.② "수요예측 참여자"의 총 청약금액이 발행금액 총액에 미달 된 경우에 한하여 발행금액 총액에서 "수요예측 참여자"의 최종 배정금액을 공제한 잔액을 청약일 당일 12시까지 청약 접수를 완료한 전문투자자 및 기관투자자와 일반투자자에게 배정할 수 있다. ②호에 따라 "수요예측 참여자"의 총 청약금이 발행금액 총액에 미달되는 경우 다음의 방법으로 배정한다. (i) "수요예측 참여자"인 전문투자자 및 기관투자자 : "수요예측 참여자"가 수요예측 결과에 따라 배정된 금액을 초과하여 청약한 부분에 대하여 금융투자협회의 "무보증사채 수요예측 모범규준"-5. 배정에 관한 사항 에 따라 수요예측에 참여하지 않은 청약자에 비해 우대하여 배정한다. 이 때 "공동대표주관회사"는 수요예측 참여여부, 참여금리수준, 참여금액, 참여시기 등을 감안하여 합리적으로 판단하여 배정한다. (ii) "수요예측 참여자"가 아닌 전문투자자 및 기관투자자 : 청약자의 질적인 측면을 고려하여 "공동대표주관회사"가 그 배정받는 자 등을 결정할 수 있으며, 필요 시 "인수단"과 협의하여 결정할 수 있다. (iii) 일반투자자 : 전문투자자 및 기관투자자 배정 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여 다음과 같은 방법으로 배정한다. a. 총 청약건수가 미달된 모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하는 경우에는 추첨에 의하여 최저청약단위를 배정한다. b. 총 청약건수가 미달된모집총액을 최저청약단위로 나눈 건수를 초과하지 않는 경우에는 청약자의 청약금액에 관계없이 최저청약단위를 우선배정하고, 최저청약단위를 초과하는 청약분에 대하여는 그 초과 청약금액에 비례하여 최저청약단위로 안분배정한다. c. 상기 a, b의 방법으로 배정한 후 잔액이 발생한 경우, 그 잔액에 대하여는 최초 인수예정 비율대로 인수단이 인수하고 "본사채"의 납입일 당일 납입은행에 인수금액을 납입한다. 단, 각 "인수단"의 최종 인수금액은 인수단 간 협의에 의하여 정할 수 있다.

라. 청약기간

마. 청약증거금청약서를 송부한 청약자는 당일 16시까지 청약증거금을 납부합니다. 청약증거금은 청약사채 발행가액의 100%에 해당하는 금액으로 하고, 청약증거금은 2026년 04월 22일에 본 사채의 납입금으로 대체 충당하며, 청약증거금에 대하여는 이자를 지급하지 아니합니다.바. 청약취급장소"인수단" 본점사. 납입장소우리은행 태평로기업영업지원팀아. 상장신청예정일(1) 상장신청예정일 : 2026년 04월 22일(2) 상장예정일 : 2026년 04월 23일자. 사채권교부예정일"본 사채"에 대하여는 "주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률" 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다.차. 사채권 교부장소사채권을 발행하지 않으므로 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 따른 전자등록의 방법으로 한국예탁결제원이 작성, 비치하는 전자등록계좌부상에 그 수량만큼 기재함으로써 교부에 갈음합니다.카. 기타 모집 또는 매출에 관한 사항(1) 본 사채는 주식ㆍ사채 등의 전자등록에 관한 법률에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 등록부에 사채의 권리내용을 등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다.(2) 사채청약금은 납입일에 사채납입금으로 대체충당하며 청약증거금에 대하여는 무이자로 합니다.(3) 본 사채권의 원리금지급은 (주)호텔신라가 전적으로 책임을 집니다.(4) 원금상환이나 이자지급을 이행하지 아니한 때에는 해당 원금 및 이자에 대하여, 각 해당 지급기일 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행의 연체대출이율중 최고이율을 적용하되, 동 연체대출 최고이율이 본사채 이자율을 하회하는 경우에는 본사채 이자율을 적용합니다.

5. 인수 등에 관한 사항

가. 사채의 인수

나. 사채의 관리

다. 특약사항

"인수계약서"상의 특약사항은 다음과 같습니다.

II. 증권의 주요 권리내용

1. 주요 권리내용가. 일반적 사항

나. 기한의 이익 상실에 관한 사항 "발행회사"는 ㈜호텔신라를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.[사채관리계약서 제1-2조 14항. 기한의 이익상실에 관한 사항]

다. 당사가 발행하는 제77-1회 및 제77-2회 무보증사채는 무기명식 이권부 공모사채로서, 본 사채에는 Call-Option이나 Put-Option 등의 조기상환권이 부여되어 있지 않습니다. 라. 또한, 주식으로 전환될 수 있는 전환청구권이 부여되어 있지 않으며, 본 사채는 '주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 따라 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록하므로 실물 채권을 발행 또는 등록필증을 교부하지 아니합니다.마. 본 사채는 선순위로서 기발행된 당사의 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위에 있습니다.바. 발행회사의 의무

※ 발행회사의 의무 및 책임("사채관리계약서 제2-1조 내지 제2-8조")"발행회사"는 ㈜호텔신라를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다. [사채관리계약서 발행회사의 의무 및 책임]

2. 사채관리계약에 관한 사항

당사는 본 사채의 발행과 관련하여 한국예탁결제원과 사채관리계약을 체결하였으며, 사채관리계약과 관련하여 재무비율 등의 유지, 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반할 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 자세한 사항은 상기한 기한이익 상실사유, 아래의 사채관리회사에 관한 사항 및 사채관리계약서를 참고하시기 바랍니다.가. 사채관리회사의 사채관리 위탁조건

나. 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계, 사채관리회사의 사채관리 실적, 사채관리 담당 조직 및 연락처 등- 사채관리회사와 주관회사 및 발행기업과의 거래관계

• 사채관리회사의 사채관리실적(증권신고서 작성기준일 전영업일 기준)

• 사채관리 담당 조직 및 연락처

다. 사채관리회사의 권한

라. 사채관리회사의 의무 및 책임

마. 사채관리회사의 사임 등 변경에 관한 사항

바. 기타사항

III. 투자위험요소

1. 사업위험

당사는 주력사업으로 TR(Travel Retail, 면세)부문, 호텔&레저부문의 2개 사업부문을 영위하고 있습니다. 따라서, 각 사업부문의 성격과 위험요소가 상이하여 사업위험을 공통부문과 각 사업부문별로 기재하였으니 투자자 여러분께서는 이 점을 참고하시기 바랍니다.

[공통 부문]

IMF가 2026년 01월 발표한 World Economic Outlook(세계경제전망보고서)에 따르면, 세계경제는 2025년 3.3% 성장하였으며, 성장률 전망치는 2026년 3.3%, 2027년 3.2%로 발표되었습니다. 2025년 10월 전망치인 2026년 3.1%, 2027년 3.2%와 비교 시 2026년 전망치는 0.2%p. 상향, 2027년 전망치는 동일하게 유지되었습니다.IMF는 세계경제의 위험이 여전히 하방 요인으로 기울어져 있다고 진단하면서, 주요 하방 요인으로 소수의 AI, 첨단기술 기업에 대한 투자집중, 여전히 높은 무역 불확실성 및 지정학적 긴장, 주요국의 높은 부채 수준 등을 제시하였습니다. 특히, AI의 생산성·수익성에 대한 기대가 약화될 경우 급격한 자산가격 조정이 발생하면서 금융리스크가 전이 및 확대될 우려가 있다고 경고하였습니다. 다만 무역긴장이 지속적으로 완화되고 각국이 AI 도입을 통해 중기 생산성이 향상될 경우 세계경제의 상방 요인으로 작용할 수 있다고 언급하였습니다.

상기 IMF의 전망은 2026년 01월 발표된 것으로, 이후 개최된 01월 미국 연방준비위원회 FOMC 성명서에서는 인플레이션/고용 양측에서 개선이 나타나면서 인플레이션과 노동시장에 대한 시차표현을 삭제하였습니다. 그럼에도 불구하고 예상하지 못한 전쟁 등의 정치 및 지정학적 불확실성이 여전함에 따라 신중하게 접근해야 할 필요성을 강조한 점 등을 감안할 때, 연준은 정부 정책 변화의 영향과 리스크 간 균형 등을 종합적으로 고려하면서 정책금리 조정을 조심스럽게 진행할 것으로 예상됩니다. 또한, 금리 수준과는 별개로 전쟁의 지속, 제조업의 부진, 국내 PF 이슈 지속 등 국내외 경기침체가 해소되고 있지 않은 상황으로 경기 동향에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 사료됩니다.

한국은행이 2026년 02월 발표한 경제전망보고서에 따르면, 국내 경제성장률은 미 관세 영향과 건설투자 회복 지연에도 불구하고 반도체 경기 개선에 힘입어 2026년 2.0%를 기록할 전망입니다. 이는 2025년 11월 전망치보다 상향된 수치이며, 2027년에는 내수 회복과 반도체 수출 증가로 1.8% 성장이 예상됩니다.세부적으로 민간소비는 기저효과로 증가율이 잠시 둔화됐으나, 기업실적 개선과 증시 호조에 따른 소득 여건 개선으로 회복세가 확대될 전망입니다. 건설투자는 AI 및 SOC 투자로 부진이 일부 완화되겠으나 주거용 부문의 침체로 기존 전망을 하회할 것으로 보입니다. 설비투자는 2025년 조정기를 거쳐 2026년 초 반도체 투자 확대로 반등하였고, 지식재산생산물 투자는 정부 지원 등에 힘입어 견조한 성장세를 유지할 것으로 보입니다.재화수출은 비IT 품목이 관세 영향으로 부진하나, AI 관련 반도체 수요 덕분에 지난 전망을 상회할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 재화수입도 소비 회복과 맞물려 2026년 2.5%, 2027년 2.6% 증가할 전망입니다.

위와 같이 주요 기관의 경제전망에 따르면, 글로벌 경기국면은 전쟁, 보호주의 정책 등 실물 경제에 대한 불안요인들이 상존하는 상황에서 금융시장에 대한 리스크가 확대되며 이러한 경기의 변동성은 당사의 전방산업에 영향을 미칩니다. 경기 불황이 발생하면 관광 또는 비즈니스 여행객은 감소할 수 있습니다. 코로나19 팬데믹 이전인 2019년에는 방한 외국인 수는 1,750만명을 기록하였으며, 외국인 관광객의 34%를 차지한 중국인 관광객이 면세업계 매출의 상당부분에 기여해왔습니다. 2020년 코로나19 이후 방한 외국인 중 중국인 비중은 2020년 27%, 2021년 18%로 감소하기 시작하여 2022년 기준 7%로 감소하였습니다. 코로나19 팬데믹 사태의 소강상태에 이른 2024년, 중국인 관광객 비중은 다시 증가하여 2024년 기준 28%를 기록하였고, 2025년 중국인 관광객 비중은 29%로 전년 대비 소폭 증가하였으며, 방한 외국인 총 입국자 수도 1,894만명으로 2024년 1,637만명 대비 약 15.7% 증가하였습니다. 이는 코로나19 이전인 2019년(1,750만명) 수준을 상회하는 수치입니다. 현재는 외국인 관광객수가 정상 수준으로 회복된 상황이지만, 한국의 지리적인 특성으로 방한 외국인의 대부분을 아시아권 여행객이 차지하고 있어 향후 전염병, 지정학적 이슈 등이 발생할 경우, 관광 또는 비즈니스 여행객의 감소로 이어져 호텔사업뿐 아니라 면세사업의 수익성에도 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

당사 사업은 상기 국가들로부터 방문한 관광객과 한국 소비자들의 수요에 의해 크게 좌우됩니다. 따라서 소비자 수요에 영향을 미치는 거시경제환경, 가처분소득 수준, 금리, 환율, 세금, 미래경제상황에 대한 소비자 신뢰지수, 인구구조학적 변화, 국가적 재난 등에 영향을 받을 수 있습니다.2021년 연간 기준 국내 면세점 매출은 17조 8,334억원으로 2020년 대비 소폭 회복하였으나, 면세 산업은 코로나19 장기화에 따른 업황 침체가 지속되면서 실적 개선에 어려움을 겪었습니다. 백신 보급 확대에도 불구하고 변이 바이러스 출현 등으로 전반적인 업황은 어려움을 겪었습니다. 2021년 면세점 매출은 극심한 실적 악화를 겪었던 2020년에 비해 소폭 개선되었으나 여전히 코로나19 사태 이전 수준에는 미치지 못했습니다.2022년 연간 기준 국내 면세점 매출은 17조 8,164억원을 기록하였으나, 2023년 국내 면세점 매출은 13조 7,586억원으로 집계되었습니다. 엔데믹 전환에 따라 항공편 및 관광객 수는 증가하였으나, 따이공 감소 및 유커 회복세가 기대에 미치지 못한 것으로 판단됩니다. 또한 2024년 국내 면세점 매출은 14조 2,249억원으로 전년 대비 3.4% 증가하였는데, 급상승한 환율로 인하여 소폭 증가한 것으로 보입니다. 2025년 기준 면세점 매출액은 소비 회복 지연과 유통 환경 변화가 맞물리며 수요가 약화됨에 따라 12조 5,340억원을 기록하며 2016년 이후 가장 낮은 수준까지 하락하였습니다.

월별 면세점 매출 추이.jpg 월별 면세점 매출 추이

향후 선진국의 재정위기에 따른 글로벌 경기 둔화 지속, 전쟁 등의 위험요소들이 당사의 재무수익성에 부정적인 영향을 끼칠 가능성을 배제할 수 없습니다. 특히, 면세점 매출에서 중국인 관광객이 차지하는 비중이 유의미한 수준임에 따라 중국내 정책 변동 및 한중관계에 따라 방한 중국인관광객의 감소는 당사 및 국내 면세업의 매출 감소로 이어질 수 있습니다. 따라서, 세계 경제가 지속적인 불황에 빠지거나, 회복이 예상보다 더디게 되면 당사의 매출은 증가세는 둔화될 수 있으며 고정비 성격을 지닌 임차료 지출 등으로 인하여 수익성도 악화될 수 있음을 투자자들께서는 투자 판단시 충분히 고려하시기 바랍니다.

당사의 TR(면세)부문 및 호텔&레저부문의 경우 해외여행객에 대한 의존도가 높고 TR(면세)부문의 매출 및 매입 대부분이 달러화를 베이스로 하고 있어 당사의 사업과 실적에 환율은 중요한 요인으로 작용합니다.원-달러 환율의 추이를 살펴보면, 2019년에 들어 미중 무역분쟁 장기화와 미국 경기 침체, 기준금리 인하 전망이 예상되는 가운데 한일 무역분쟁 등 불안정한 국내외 상황으로 한국 기준금리는 1.75% → 1.50%로 인하되었고 미국 기준금리 역시 1.752.00%로 인하되었습니다. 이후 8월 일본의 화이트리스트 배제, 한미 연합훈련에 대응한 북한의 미사일 도발 등 국내의 불안정한 지정학적 상황으로 환율은 지속적인 상승세를 보였습니다. 또한 2019년 10월 16일 개최된 금융통화위원회에서 한국은행은 향후 경제성장이 기존 전망을 밑돌고 수요 측면에서의 물가 상승 압력이 낮아진 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p. 낮춘 1.25%로 조정하였습니다.2020년에는 코로나19가 글로벌 주요국에 확산됨에 따라 미국 및 프랑스, 스페인 등 유럽 주요국이 국가비상사태 및 이동제한조치를 발표하며 글로벌 경기 하락 우려가 가시화되었으며, 이에 따라 2020년 3월 원달러 환율은 1,280원까지 급등하였습니다. 그러나, 한국과 미국 간의 600억달러 규모의 통화스와프 체결로 국내 달러 유동성 우려가 일부 해소되었고, 미국 경기 회복 둔화 우려에 따른 약달러 현상, 주요국들의 경기 부양책 및 통화완화 정책에 따른 안전자산 선호심리 약화, 위안화 강세에 따른 원화 동반 강세 등으로 인해 원달러 환율은 지속적으로 하락하는 모습을 보였습니다. 이에 따라, 2020년 12월 원달러 환율은 1,088원까지 하락한 바 있습니다.2021년에는 미국이 테이퍼링 계획 발표와 금리 인상을 예고함에 따라, 미국 경제 회복에 대한 기대감이 반영되며 원달러 환율이 상승하기 시작하였고, 외국인의 국내 주식 순매도, 개인투자자들의 해외투자 확대가 달러 수요를 이끌어 일정 부분 반등하는 모습을 보였습니다. 이후 영국 등 유럽에서 팬데믹 재확산에 따라 봉쇄 조치가 이루어졌고, 미국과 중국 간 갈등에 대한 우려감으로 원달러 환율은 상승하며 2021년 12월 1,190원대를 기록하였습니다.2022년에는 미국이 인플레이션을 잡기 위해 연준에서 기준금리를 지속 인상하며 달러 가치가 상승하였으며, 2022년 9월 원달러 환율은 글로벌 달러 강세에 따른 수급 쏠림 현상, 위안화 약세 등에 따라 급등하며 1,400원대를 상회하였고, 10월 25일 1,444.20원까지 폭등하였습니다. 이후 미국 연준의 피벗 기대감, '차이나 런' 자금의 국내 유입, 중국 리오프닝 및 방역 완화 기대감, 미국 소비자물가 둔화 및 연준의 베이비스텝 금리 인상 등이 복합적으로 작용함에 따라 지속적으로 하락하며, 2023년 2월 2일 연저점인 1,216.40원까지 하락하였습니다. 하반기에도 중국 부동산 리스크, 이스라엘 - 하마스 전쟁 격화 등의 요소로 인한 긴축 장기화 우려가 확산되었고, 10월 말 기준 1,360원대까지 상승하며 연고점을 경신하였습니다. 그러나, 11월 12월 FOMC를 통해 시장 참여자들이 긴축 사이클 종료를 판단하며 내년 조기 금리인하에 대한 기대감이 커졌고, 원/달러 환율 역시 하락세를 보이며 1,200원대에 일시적으로 재진입하였습니다.2024년 초에는 조기인하에 대한 기대감에도 미국 연준이 2월, 3월 FOMC 회의를 통해 기준금리를 계속하여 동결함에 따라 금리인하 기대감이 축소되며 1,300원대 재진입 및 4월에는 1,390원대까지 상승하였습니다. 이어 한국은행의 외환시장 및 환율 안정화 시도에 따라 소폭 감소하였으나 5월, 6월 FOMC 결과 7회 연속 기준금리 동결함에 따라 환율은 1,3501,400원 구간에서 횡보하였습니다. 2024년 7월 이후에는 하락추세를 보이던 환율은 미국 대통령 선거에서 트럼프의 당선과 상하원 모두 공화당이 차지하는 레드스윕으로 다시금 상승세로 전환하였으며, 12월 들어 비상계엄 및 탄핵소추안 표결 등으로 불거진 국내 정치리스크와 12월 FOMC에서 2025년도 기준금리 인하 지연 전망에 따른 달러 강세에 2024년 12월 30일 장중 1,470원 선을 웃도는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준에 도달하였습니다.2025년 들어 원/달러 환율은 미국 연준의 금리 인하 속도 조절과 국내외 지정학적 리스크가 맞물리며 격동의 시기를 지나고 있습니다. 2025년 상반기에는 한국은행이 주요국 중 선제적으로 기준금리를 인하함에 따라 한미 금리 역전 폭에 대한 우려가 원화 약세의 트리거로 작용하며 1,400원대 중반에서 강한 하방 경직성을 보였습니다. 하반기 들어 미 연준이 고용 시장 냉각에 대응해 세 차례 연속 기준금리를 인하(총 0.75%p.)하며 12월 중 1,440원대까지 하락 안정화되는 모습을 보이기도 하였으나, 트럼프 행정부의 관세 정책 불확실성과 국내 정치적 불안 요소가 잔존하며 하락 폭은 제한되었습니다. 2026년 초에는 중동 지역의 군사적 분쟁 격화라는 돌발 변수로 인해 안전자산 선호 현상이 극대화되었고, 이에 따라 환율은 2026년 3월 4일 장중 1,503원을 돌파하는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준을 경신하였습니다. 이후 외환당국의 개입 등으로 소폭 반락하였으나, 지정학적 리스크로 인한 큰 변동성 및 불확실성의 영향으로 증권신고서 제출 전일 현재 원/달러 환율은 1,470원~1,510원 범위에서 등락을 거듭하며 고환율 기조가 고착화되는 양상을 띠고 있습니다.

달러 매매기준율.jpg 달러 매매기준율

주요 통화 대비 원화 가치 하락은 다음과 같은 결과를 초래할 수 있으며, 이에 따라 당사의 실적은 영향을 받을 수 있습니다.

반면, 주요 통화 대비 원화 가치 상승에 따른 영향은 다음과 같습니다.

당사는 환율 변동에 따른 환 리스크에 대응하기 위한 전략을 수립하고 있습니다. 하지만 발생하는 모든 리스크를 헷지하도록 설계되어 있지는 않습니다. 또한 환율 변동으로 외국인 관광객 감소 등의 통제하지 못하는 요인이 부정적으로 작용하는 경우 당사 면세/호텔 사업부의 매출 및 수익성에 악영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

면세업의 고객 기반은 국내외 "해외여행객"으로, 동 산업 발달을 위해서는 출입국객 시장 확대가 선제적으로 요구됩니다. 이에 따라 국내외 코로나 19와 같은 국가적 재난등이 발생할 경우, 출입국객 시장 환경이 급격히 위축될수 있으며, 이는 호텔사업 및 면세사업에 직접적인 악영향을 미칩니다. 2019년의 경우, 7월부터 시작된 한일 무역갈등 격화로 한국 방문 일본인 관광객이 감소하여 당사의 면세 및 호텔 부문 매출에 영향을 줄 것이라는 우려가 존재했습니다. 하지만 일본과의 관계 악화에도 불구하고 2019년 일본인 방문객은 327만명으로 상승폭은 줄었지만, 전년대비 11.0% 가량 증가하여, 당사의 수익성에 미치는 영향은 제한적이었습니다. 이에 더해, 중국인 관광객 수가 전년대비 약 124만명의 큰 폭으로 증가하면서 전체 방한 외국인 관광객 수는 1,750만명으로 사상 최대 방문객 수를 기록했습니다. 당사의 면세부문 매출액도 전년 대비 크게 증가하여 사상 최대 매출액인 5조 2,045억원을 기록하였습니다.하지만 2020년 들어 코로나19의 확산 방지를 위한 각 국의 출입국 제한 조치 등의 영향으로 당사의 매출액은 전년 대비 크게 감소하였습니다. 2020년 2월부터 시작된 한국의 외국인 입국제한조치는 중국을 대상으로 한 특별입국절차를 시작으로 2020년 03월 19일 전세계 확대 시행되었습니다. 이후 코로나19 변이바이러스가 발생할 때마다 출입국 제한 조치가 강화되어 2020년 세계 관광객 수는 4억 200만명으로 2019년 대비 72.6% 감소하였습니다. 당사는 2021년 면세 부문 매출액이 일부 회복세를 보였으며, 2022년 전년 동기 대비 매출이 29.4% 증가하여 코로나19 종식에 대한 기대감과 함께 발생 이전 수준으로 회복 중인 양상을 보였습니다. 2022년에는 면세부문 매출이 전년도 대비 29.4% 증가하며 회복세를 보였습니다. 그러나, 중국 내수 상황 악화 및 중국 단체관광객 감소 등으로 인해 2023년에는 전년 대비 매출이 31.7% 감소하는 양상을 보였습니다. 2024년 면세 부문의 매출액은 3조 3,029억원으로 전년 대비 11.7% 상승하였습니다. 2025년의 경우 면세 부문 매출은 3조 4,039억원으로 전년 대비 3.1% 증가하였습니다. 이는 2024년의 두 자릿수 성장세(11.7%)에 비해 성장 폭이 둔화된 수치이나, 중국 단체관광객 회복 지연 및 글로벌 소비 심리 위축 등 대외 불확실성이 지속되는 환경 속에서도 완만한 성장세를 이어갔다는 점에서 의미가 있습니다.

코로나19 팬데믹 이전인 2019년에는 방한 외국인 수는 1,750만명을 기록하였으며, 외국인 관광객의 34%를 차지한 중국인 관광객이 면세업계 매출의 상당부분에 기여해왔습니다. 그러나 2020년 코로나19 이후 방한 외국인 중 중국인 비중은 2020년 27%, 2021년 18%로 감소하기 시작하여 2022년 기준 7%로 감소하였습니다. 코로나19 팬데믹 사태의 소강상태에 이른 2024년, 중국인 관광객 비중은 다시 증가하여 2024년 기준 비중 28.1%를 기록하였습니다. 2025년 중국인 관광객 비중은 29%로 전년(28%) 대비 소폭 증가하였으며, 방한 외국인 총 입국자 수도 1,894만명으로 2024년 1,637만명 대비 약 15.7% 증가하였습니다. 이는 코로나19 이전인 2019년(1,750만명) 수준을 상회하는 수치입니다.

2019년말 중국 내에서 퍼진 코로나19로 인해 국내 항공사들이 중국노선 대폭 운휴에 들어섰고, 정부에서도 중국 후베이성을 방문했던 외국인에 대한 전면입국금지를 시행하면서 중국인 관광객 입국자는 큰 폭으로 감소하였습니다. 2021년 중국인 관광객 입국자는 약 17만명에 그쳤으며, 이는 전년 대비 75% 감소한 수치입니다. 2022년 중국인 관광객 입국자 또한 약 23만명으로, 코로나19의 국내외 확산세 장기화 및 중국 제로코로나와 같은 방역 정책으로 인해 중국인 관광객을 비롯한 해외 여행객수 회복이 어려운 양상을 보였습니다. 그러나 엔데믹시대가 도래함에 따라 중국인 관광객 입국자수는 2023년 약 202만명, 2024년 460만명, 그리고 2025년 약 548만명을 기록하였습니다. 엔데믹 이후 최근 3년간 중국인 관광객 입국자수는 2023년 약 202만명, 2024년 460만명, 그리고 2025년 약 548만명을 기록하여, 코로나19 이전 수준인 602만명과 비교하면 크게 회복한 수준입니다.2020년 해외여행객 입국자수는 전년 대비 85.6% 감소한 약 252만명, 2021년 해외여행객 입국자수는 전년 대비 61.6% 감소한 약 97만명으로 코로나19 발생으로 인한 중국인 포함 방한 외래관광객이 국가별 통제 조치를 원인으로 급감하고 있는 모습을 보였습니다. 2022년 기준 해외여행객 입국자수는 2020년 연간 입국자수를 넘어선 수준이나, 코로나19 발생 이전 수준과 비교하면 미미한 수준이었습니다. 그러나 점점 코로나 이전 수준을 회복하여 2024년 해외여행객 입국자수는 약 1,637만명을 기록하였고, 2025년은 약 1,894만명을 기록하며 2019년 수준(1,750만명)을 상회하였습니다. 만약, 정치적 이슈 또는 코로나19 확산과 같은 전염병 이슈 등이 추가적으로 발생하여 중국인 관광객수의 회복세가 꺾일 경우 외국인 관광객 지출액의 감소로 이어져 면세사업의 성장이 둔화될 수 있으며, 이는 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

면세사업은 방한 외래관광객 수요에 큰 영향을 받을 뿐 아니라 국내 출국자수의 변동에도 영향을 받습니다. 국내 출국자 수는 2011년부터 매년 증가세가 이어졌습니다. 2019년 출국객은 2,871만명을 기록하며 2018년 출국객 2,870만명보다 소폭 증가한 숫자를 기록하였습니다. 이러한 증가의 원인은 해외 여행 문화 컨텐츠, 원화 강세, 엔화 약세, 저가 항공사의 해외 노선 확대, 저유가에 따른 유류할증료 감소 등이 있습니다. 하지만 국내에서 코로나19 확진자 수가 증가하고, 아시아 지역뿐 아니라 전세계적으로 코로나19가 확산됨에 따라 타국가의 입국을 제한하는 국가들이 증가하였습니다. 이와 같은 타국의 한국인 입국 제한 조치는 내국인 출국자 수에 영향을 주어, 2021년은 전년 약 428만명 대비 71% 감소한 약 122만명만이 출국하는 등, 내국인 출국자 수가 크게 감소하였습니다. 다만, 코로나19 사태가 완화되고, 엔데믹에 이르는 과정에서 2022년 출국객수는 약 655만명, 2023년 2,272만명, 2024년 2,869만명을 기록하였고, 2025년에는 약 2,955만명을 기록하여 코로나19 이전 수준을 완전히 회복하였습니다.

이처럼 코로나19와 같은 고전염성 질병 발생 외에도 국내 경기 침체 및 국가적 재난 등의 사건 발생 시 내국인 출국자의 감소로 이어질 수 있습니다. 또한 현재 미국-이란 전쟁의 여파로 국제 유가가 급등하며, 국내외선 유류할증료 인상이 불가피할 전망입니다. 유류할증료의 증가는 내국인 출국객수에 영향을 줄 수 있습니다. 이는 당사의 수익성에 영향을 줄 수 있으니 투자자께서는 이에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사 매출은 면세점, 호텔, 레저 사업에서 발생하여 사업부문별 시설을 방문하는 한국 소비자 및 외국관광객을 통해 발생하고 있습니다. 문화체육관광부에서 발표한 2019 외래관광객실태조사에 의하면 국적별 외국인 관광객 1인 평균 지출 경비는 전체 평균 약 1,239.2달러이고, 이 중 중국관광객은 1,632.6달러로 중동(1,696.5달러), 인도(1,633.2달러)에 이어 세 번째로 높은 순위를 차지하고 있습니다. 더불어, 2018년 국내를 방한한 중국인 관광객 수는 전체의 31%를 차지했고, 2019년 전체의 34%까지 증가하면서 중국인 관광객은 국내 면세사업부문의 수익성에 큰 비중을 차지하고 있습니다. 2020년 코로나19 이후 중국인 관광객 수는 전체에서 차지하는 비율이 감소하였으나 타 국가 대비 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 또한 중국인 개별여행객은 지출경비 약 1,690달러 중 쇼핑비가 1,058달러로 약 62.6%의 비중을 차지하고 있으며, 중국인 단체여행객은 지출경비 약 1,298달러 중 쇼핑비가 867달러로 약 66.8%의 비중으로 상당히 높은 비중을 차지하였습니다. 한국관광공사에서 발표한 2024 외래관광객조사 보고서에 따르면 국내를 90일 이하로 방문하는 외래관광객의 1인 평균 지출경비가 약 1,877.4달러인 가운데, 중국의 1인 평균 지출경비는 약 1,859.3달러로 전체 평균과 근접한 수준을 기록하였습니다. 이처럼 중국인 관광객은 한국을 방문하는 주요 국가 관광객 가운데 평균 수준의 지출 규모를 유지하고 있어, 중국인 관광객 수의 변동은 면세업계 매출에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

중국경제의 경우 2019년에는 6.1% 성장률을 보인 후, 2021년에는 다소 회복되어 8.1%의 경제성장률을 보였으나, 2022년 경제성장 둔화로 3.0%의 성장률을 보였습니다. 2023년은 5.2%의 성장률을 기록하였으나, 2024년 4%대 후반의 성장세를 거쳐 2025년에는 주요 기관별로 4.5%~5.0% 수준의 성장에 머물며 전반적인 성장률이 점진적으로 하락하는 추세를 보였습니다. 2026년 성장률은 IMF 4.5%, OECD·세계은행 4.4%, 아시아개발은행 4.3%로 전망되어 성장세가 전년 대비 더욱 둔화될 것으로 예상됩니다. 특히 미국 트럼프 행정부 출범에 따른 대중국 관세 압박과 미국의 기준금리 인하 속도 조절 등 대외환경 불확실성이 가중되고 있어, 이러한 요소들이 중국 경제에 추가적인 부정적 요인으로 작용할 수 있습니다.향후 코로나19와 같은 질병 또는 중국 경기침체 및 중국 관광객들의 소비 패턴 변경시, 당사는 서비스 수요 감소를 야기하며, 당사의 사업 및 수익성에 영향을 미칠 가능성을 배제할수 없으므로 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

[TR(면세)부문]

당사가 영위하는 면세 사업은 정부에서 부여하는 라이선스를 취득해야만 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 사업을 위해 선제적으로 요구되는 특징이 있습니다.관세청은 2015년 7월 서울 지역에 신라아이파크면세점(구. HDC신라면세점), 한화갤러리아타임월드, SM면세점 및 제주지역에 제주관광공사를 특허사업자로 추가 선정하였고, 동 신규 선정 사업자들은 특허권 부여일로부터 5년간 시내 면세점을 운영하게 되었습니다. 이어 일부 기존 사업자의 특허 만료 시점을 앞둔 2015년 11월 발표된 신규 사업자 선정 결과, 호텔롯데의 월드타워점 및 SK네트웍스의 워커힐면세점을 대신하여 두산면세점 및 신세계면세점이 2016년부터 서울 시내 면세사업자로 사업을 개시하게 되었습니다. 이를 통해 알 수 있듯이 당사가 현재 운영하는 면세점에 대한 특허가 갱신될 것이라고 보장할 수 없습니다. 투자자께서는 이에 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다. 정부는 국무총리실 규제개혁위원회(이하 규개위)는 독과점 규제 내용이 포함된 관세법 시행령 개정안을 과도한 수준의 규제로 판단하여 만장일치로 부결하고 관세청에 철회권고를 내린바 있습니다.이에, 2016년 관세청은 서울 시내에 신규 특허 4개(중소기업 1개) 및 부산과 강원도 시내 면세점 신규 특허 2개를 추가하기로 결정하였으며, 12월 17일 선정결과 발표에 따라, 롯데면세점(잠실월드타워), 신세계백화점(강남점), 현대백화점(무역센터), 탑시티(신촌민자역사)가 선정된 바 있습니다. 이처럼 신규 특허가 있을경우, 당사의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 최근 기획재정부는 면세업 활성화를 위해 특허수수료 제도를 전면 수정하여 2025년 3월 21일 '관세법 시행규칙 개정안'을 배포하였습니다. 세부내용으로는 기존 납부기준에서 50% 인하된 기준으로 납부하도록 변경하였으며, 동 시행규칙 시행으로 면세사업자의 수익성 제고에 도움이 될것으로 전망됩니다.

한편, 정부는 2018.9.27 제6차 혁신성장 관계장관회의를 통해 입국장 면세점 도입방안을 확정, 발표하였습니다. 내국인 해외여행 증가로 출국시 구매한 면세품을 여행기간동안 계속 휴대하는 국민불편을 해소하고, 해외소비의 국내전환을 통한 일자리 창출 및 공항의 글로벌 경쟁력 강화를 위한 입국장 면세점 도입을 추진하겠다고 밝혔습니다. 정부는 2018년내로 정기국회에서 관세법 등 관련 법률 개정을 추진하고, 사업자 선정 절차 등을 거쳐, 2019년 6월까지 입국장 면세점이 설치·운영되도록 추진하였습니다.당시 정부의 입국장 면세점 도입방안의 주요 내용은 다음과 같습니다.

그러나 입국장 면세점 특허 부여에 대한 심사는 중소·중견기업에 한해 제한경쟁 입찰 방식으로 실시하기로 하여 당사를 비롯한 주요 면세사업자의 경우, 입찰자격요건이 제한되었습니다. 해당 특허 입찰에 인천공항 1터미널에 5개, 2터미널에 9개 업체가 입찰하였으며 2019년 3월 관세청 보세판매장특허심사위원회는 인천공항 입국장 면세점 사업자로 제1여객터미널에 에스엠면세점을, 제2여객터미널에는 엔타스듀티프리를 선정하였습니다. 증권신고서 제출일 현재 인천공항 입국장 면세점 사업자는 경복궁면세점입니다.최종 사업자는 2개월 동안 운영 준비기간을 거쳐 5월 31일 운영을 시작하였으며, 이는 당사를 비롯한 타 면세사업자의 수익성에 일부 부정적인 요인으로 작용할 수 있을 것으로 예상하였습니다. 그러나 입국장 면세점의 매장면적 규모 고려 시 자사 브랜드에 걸맞은 디자인 공간을 원하는 명품 브랜드들이 입점하기에는 어려울 것으로 보이며, 면세한도는 800달러로, 면세 소비가 크게 늘어날 가능성이 적은 것을 감안할 때 당사에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됩니다.기획재정부에서 2020년 7월부터 입국장 내 면세품 인도장을 설치하는 내용을 담은 세법 시행규칙 개정안을 발표하면서 입국장 면세점의 활성화를 저해할 것이라는 전망이 존재했습니다. 그러나 이로 인해 기획재정부에서 세법 시행규칙을 개정해 입국장 면세점의 판매제한 물품에서 담배를 제외하였습니다. 이는 침체된 입국장 면세점을 활성화하기 위한 방안이었습니다. 입국장 면세점의 매출 품목 중 57.4%는 주류인만큼 판매 품목이 한정적이었지만, 담배 제품 판매로 인하여 입국장 면세점이 보다 활성화될 것으로 전망됩니다. 이처럼 향후 관계당국에서 입국장 면세점에 대한 특허를 더욱 늘리거나 사업장 면적을 추가적으로 확대하는 경우, 당사 수익성에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

면세점은 우리나라를 벗어나 해외로 출국하는 내/외국인에게 관세 및 내국세 등 과세가 면제된 상품을 판매하는 장소로, 관세법에서는 '보세판매장' 이라는 용어로 정의하고 있습니다. 우리나라 면세점은 1979년 외국인 관광객 유치를 통한 외화획득과 관광진흥을 목적으로 처음 설치되었습니다. 한국면세점협회에 따르면 증권신고서 제출일 현재 총 47개소의 보세판매장이 운영 중에 있습니다. 설치장소와 목적에 따라 시내면세점, 출국장면세점, 지정면세점, 입국장면세점, 외교관면세점으로 구분하고 있습니다.일반적으로 소비자가 구입하는 물건에는 부가가치세, 개별소비세 등이 포함됩니다. 그러나 관광진흥, 외화획득 및 쇼핑편의 제고를 위해 면세점은 '관세', '부가가치세', '개별소비세', '주세', '담배소비세'의 면세혜택을 제공하고 있습니다. 다만, 이 혜택은 구매한 면세품을 국내로 반입하지 않고 해외로 반출하는 조건으로 부여되는 것으로, 우리나라로 다시 반입하는 경우 구입한 물품에 대해 과세가 발생할 수 있습니다.면세 사업은 기본적으로 정부에서 부여하는 라이선스를 취득함으로써 영위할 수 있는 특허사업으로서, 보세사업자로서의 권한 확보가 선제적으로 요구되는 바, 어느 정도의 진입의 난이도가 존재한다고 할 수 있습니다. 20152016년을 기점으로 면세사업은 안정적인 매출과 수익을 보장하는 인허가시장에서 규모의 경제 및 고객 유인력이 중요한 완전경쟁시장으로 급격하게 변화하였으며, 20172019년은 사드보복 조치로 중국 인바운드가 크게 줄었으나 한국 중국을 오가며 물건을 대신 구입해주는 보따리상, 일명 따이공의 수요가 늘면서 면세 사업의 전반적인 매출 성장과 수익성 개선이 이루어졌습니다. 2020~2021년의 경우 코로나19로 인해 관광객의 수가 급감하고 면세 사업의 매출이 기업형 따이공으로 한정되면서 매출 규모는 감소하였고 수익성이 급감하는 추세를 보였으나, 2022년 사회적 거리두기 해제와 2023년 코로나19 종식에 따른 리오프닝에 힘입어 구매 인원이 가파르게 증가하는 등 전반적인 업황은 회복세를 보이고 있습니다. 다만, 매출 규모 측면에서는 과거 따이공 중심의 고매출 구조에서 벗어나 개별 관광객 중심으로 시장 체질이 개선되는 과정에서 2024년과 2025년 들어 일시적인 매출 감소세가 나타나고 있습니다. 이는 면세업계가 송객수수료 정상화를 통해 수익성 중심 경영으로 전환하고, 글로벌 경기 둔화 및 환율 변동 등 대외 경제 여건의 불확실성이 지속된 영향으로 판단됩니다. 그럼에도 불구하고 외국인 구매 인원이 2022년 이후 지속적으로 증가하며 2025년에는 1,000만 명을 돌파하는 등 고객 저변이 확대되고 있어, 향후 여행 수요의 완전한 회복과 함께 내실 있는 성장을 도모할 수 있는 기반을 마련하고 있습니다. 한편 국내 면세점 사업은 기존 사업자의 퇴출과 신규 사업자 진출로 인해 계속해서 경쟁구도가 재편되고 있습니다. 2015년 7월 관세청은 국내 관광서비스산업을 활성화하고 신규 투자를 촉진하고자 서울 지역에 신라아이파크면세점(구. HDC신라면세점), 한화갤러리아타임월드, SM면세점 및 제주지역에 제주 관광공사를 특허사업자로 추가 선정하였습니다. 2015년 7월 신규로 선정된 사업자는 특허권 부여일로부터 5년간 시내 면세점을 운영하게 되었습니다. 이어 2015년 11월 기존 사업자의 특허기간 만료를 앞두고 발표된 신규사업자 선정 결과, 서울 시내 면세점 중 호텔롯데의 월드타워점 및 SK네트웍스의 워커힐면세점을 대신하여 두산면세점 및 신세계면세점이 2016년부터 서울 시내 면세사업자로 사업을 개시하게 되었습니다. 그러나 2019년에는 중국의 사드보복 사태로 인해 한화 갤러리아 면세점이, 2021년에는 코로나19의 장기화로 인해 서울 시내면세점의 적자 폭이 커지게 되어 신세계면세점 강남점이 각각 폐업을 진행하기도 하였습니다. 증권신고서 제출일 기준 서울 시내면세점은 당사(신라면세점) 1곳, 롯데면세점 2곳, 신세계면세점 1곳, 현대면세점 1곳 등 총 7개점이 운영 중입니다.2016년 4월 관세청 면세점 특허심사위원회는 서울 시내에 신규 특허 4개(중소기업 1개) 및 부산과 강원도 시내 면세점 신규 특허 2개를 추가하기로 결정하였으며, 12월 17일 선정결과 발표에 따라, 호텔롯데(월드타워점), 신세계(센트럴시티점), 현대백화점(무역센터점), 탑시티(신촌민자역사)가 선정된 바 있습니다. 신규 특허를 취득한 신규 사업자가 대거 시장에 진출하게 됨에 따라 고객 유치 경쟁이 과열될 경우 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.

2023년 4월, 관세청 보세판매장 특허심사위원회는 인천국제공항 제1여객터미널과 제2여객터미널에 대한 일반사업권 5개 및 중소/중견 사업권 2개에 대해 사업자 선정 결과를 발표했으며, 선정된 사업자에게는 2023년 7월부터 향후 10년간의 면세점 사업권이 주어졌습니다. 당사는 당시 DF1구역과 DF3구역의 면세점사업권을 부여받아 운영을 지속해 왔습니다. 그러나 당사는 수익성 제고 및 재무구조 개선을 위해 2026년 4월부로 인천국제공항 DF1구역(향수·화장품 및 주류·담배)의 영업을 정지하기로 결정하였습니다. 이는 해당 사업권의 지속적인 적자 발생에 따라 사업 지속 시 예상되는 경제적 가치보다 처분가치가 더 높다고 판단한 결과로, 향후 당사는 수익성이 확보된 사업구역에 역량을 집중하여 내실을 기할 예정입니다.

면세사업의 경쟁구도는 변화하고 있으나, 사업을 영위하기 위해서는 반드시 라이선스의 취득이 요구된다는 측면에서 진입장벽은 여전히 존재하는 바, 경쟁 환경이 급격하게 변화할 가능성은 높지 않은 것으로 판단됩니다. 더욱이, 면세사업 본연의 특성 상 라이선스의 취득은 출점 권한의 의미만을 가지며, 라이선스 취득을 통해 면세업을 영위하기 시작한 이후로는 사업자가 자체적으로 보유한 사업 역량에 따라 그 성공여부가 좌우된다고 할 수 있습니다. 면세사업의 핵심은 제품 소싱 규모 확대에 따른 규모의 경제 확보 및 MD역량, 재고관리 역량 등입니다. 단기간에 수익성을 확보하는 것이 쉽지 않지만 장기간 매출규모 확대를 도모하는 전략을 꾸준히 추진함으로써 납품업체에 대한 교섭력의 증대 등을 통해 규모의 경제 강화의 수혜를 점진적으로 기대할 수 있습니다. 또한 오랜 업력을 통해 누적된 구매 이력 및 축적된 MD역량이 중요하다는 점, 재고를 직접 매입해서 판매하기 때문에 물류시스템 및 재고관리 역량이 중요하다는 점 등은 전통적인 유통업의 비즈니스 모델과는 상이한 면세업만의 특징인 바, 당사는 글로벌 면세사업자로 바잉 파워가 경쟁사들에 비해 높아 원가경쟁력에서 우위를 차지하고 있는것으로 판단되며, 신규 사업자가 시장에 진입하더라도 단기간 내 당사를 비롯한 기존 메이저 사업자를 위협하는 수준에 이르는 것은 쉽지 않을 것으로 판단됩니다.

당사의 주요 사업인 면세사업에서 발생하는 매출의 상당 부분을 차지하는 상품군은 화장품, 패션상품 및 명품 등으로서 빠르게 변화하는 고객 취향에 민감한 특징이 있습니다. 면세사업은 전통적인 유통업의 비즈니스모델과는 달리 상품재고를 직접 매입해서 판매해야 하는 바, 빠르게 변화하는 고객의 선호도를 고려했을 때 경쟁력을 확보하기 위해서는 MD역량 확보가 필수적이라고 할 수 있습니다. 특히, 변화하는 소비 수요를 적시에 예측하고, 대응하는 능력, 판매시점에 앞서 시장의 트렌드가 반영된 적절하고 시장성이 있는 상품군을 구성하는 역량과 더불어 적절한 수준에서의 재고관리 및 물류 역량은 경쟁강도가 높아지고 있는 면세사업의 핵심 역량입니다.다만, 면세업의 특성 상 상품재고를 매입하는 시점은 상품이 판매되기 전이기 때문에 소비자의 수요 변화 및 가격변동에 취약할 수 밖에 없습니다. 이에 빠르게 변화하는 패션 트렌드가 초래하는 위험을 축소하기 위한 노력의 일환으로써 당사는 상품 재고 매입 시 일정 부분을 시간이 지나도 크게 유행을 따르지 않는 스타일의 상품으로 구성하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 구성된 상품이 속한 시장이나 소비자 수요를 잘못 파악한 경우 일부 상품재고의 판매가 미진하여 재고 부담이 발생할 수 있으며, 다른 상품으로 구성했을 때의 매출 증대 기회를 놓칠 위험이 존재합니다. 상품에 대한 수요가 기대에 미치지 못할 경우 재고부담을 해소하고자 가격을 인하하여 판매함으로써 당사의 수익성이 악화될 가능성이 있으며, 특히 명품 브랜드의 경우 해당 제품의 소매가격을 조정할 수 있는 여지가 제한적이기 때문에 명품의 과잉재고는 해소에 어려움이 존재할 수 있습니다. 뿐만 아니라, 고객이 당사의 점포에서 최신 트렌드에 부합하는 상품을 구할 수 없다고 느끼거나, 고객의 의견 및 민원에 제대로 응대하지 못하는 경우 당사 면세점의 브랜드 이미지에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사는 2013년 싱가포르 창이공항에 첫 해외 매장을 오픈하였으며 2014년에 마카오공항 면세점 운영을 시작하였습니다. 2015년에는 싱가포르 창이국제공항에 화장품ㆍ향수 전 매장을 대거 오픈했으며 2017년 개장한 창이공항 제4터미널에서도 화장품ㆍ향수 매장을 운영하면서 면세점 글로벌 기업으로 도약했습니다. 또한, 2017년 12월 홍콩 첵랍콕 국제공항에 화장품ㆍ향수, 패션ㆍ액세서리 분야 면세점을 오픈하고 2018년 1월 인천국제공항 제2여객터미널에 화장품ㆍ향수 면세점을 오픈하면서 아시아 3대 허브 공항인 인천국제공항, 싱가포르 창이국제공항, 홍콩 첵랍콕 국제공항에서 화장품·향수 면세점을 동시에 운영하는 세계 유일의 면세점 사업자가 되었습니다. 글로벌 공항면세점 및 해외 면세점의 운영은 국내 시장 면세점 증가에 따른 경쟁 심화와 한 지역에 대한 매출 편중 부담을 완화하고 면세업 사업 구조 특성상 중요한 바잉 파워가 강화되어 원가경쟁력 개선에도 기여하였습니다. 홍콩 첵랍콕 공항의 경우, 2019년 6월부터 시작된 홍콩의 송환법 반대 시위로 인해 공항 이용이 어려워지면서 이용객 수가 일시적으로 감소하였습니다. 이로 인해 2019년 기준 홍콩 국제 공항 이용객 수는 약 -4.2% 소폭 감소하였습니다. 2020년 2월 이후 전세계적으로 확산된 코로나19로 인해 외국인의 입국 제한 조치가 시행되었고 홍콩 공항의 이용객 수는 급감하였습니다. 2019년 기준 71.3백만명이었던 승객 수는 2020년 8.8백만명, 2021년 1.3백만명으로 각각 -87.7%, -85.2% 감소하였습니다. 2022년에는 공항 이용객수가 소폭 회복되어 5.7백만명으로 전년 대비 338.5% 증가하였습니다. 2023년 집계된 연간 공항 이용객수는 39.5백만명으로 전년 대비 크게 회복된 양상을 나타냈습니다. 이는 코로나19 팬데믹으로 2020년부터 '제로 코로나' 정책을 시행한 이후 다시 방역 정책을 완화시킨 데에 기인한 것으로 판단됩니다. 이후 점차 회복하는 추세를 보여 2024년 2025년은 각각 53.1백만명, 61.0백만명을 기록하였고, 2026년 2월 누적 기준으로 현재 10.9백만명의 이용객 수를 보이고 있습니다.

홍콩 국제 공항 승객 변화 추이.jpg 홍콩 국제 공항 승객 변화 추이

당사의 해외 면세 사업장이 위치하는 싱가포르 창이공항의 이용객수 역시 2019년까지 상승세를 보였으나 이후 코로나19로 인한 외국인 입국 제한 조치로 인해 2020년부터 급감하였습니다. 싱가포르 창이공항의 경우 2019년 대비 2020년 기준 82.7%, 2021년 기준 95.5% 감소하였으며, 2022년 기준 52.9% 감소하였습니다. 그러나 2023년 들어 코로나19가 진정세를 보이고 입국 제한 및 격리 규제 조치 등이 해제되며, 2024년 싱가포르 창이공항은 전년 대비 1.15배 승객 수가 증가하였습니다. 2025년에는 연간 이용객 수 69.98백만 명을 기록하며 팬데믹 이전인 2019년(68.3백만 명) 수준을 완전히 상회하였습니다.

싱가포르 창이공항 승객 변화 추이.jpg 싱가포르 창이공항 승객 변화 추이

한편, 당사는 2019년 11월 7일부터 운영해오던 마카오 국제공항 면세점의 계약기간 종료로, 2025년 11월 6일부로 영업을 종료하였습니다. 당사는 2014년 합작법인 형태로 마카오 국제공항에 진출한 이후 2019년 단독 사업권을 취득하여 운영해왔으나,운영 효율화를 위해 계약 만료 시점에 맞춰 사업 철수를 결정하였습니다. 당사는 향후 저수익 사업장 정리 등 리스크 관리를 통해 사업 전반의 내실을 기하고 글로벌 거점 공항 중심의 성장을 도모할 예정입니다. 마카오 국제공항 면세점 운영 종료에 대한 공시는 다음과 같습니다.

증권신고서 제출일 기준으로 해외 공항 이용객 수는 코로나19 팬데믹 이전 수준을 상당 부분 회복하였으며, 특히 싱가포르 창이공항의 경우 2025년 연간 이용객 수 69.98백만 명을 기록하며 팬데믹 이전인 2019년(68.3백만 명) 수준을 완전히 상회하는 등 완연한 정상화 궤도에 진입하였습니다. 창이 공항은 2026년 1월에도 5.97백만 명의 이용객 수를 기록하며 견조한 흐름을 지속하고 있습니다. 다만, 향후 예상치 못한 불가항력적 상황 발생으로 공항 이용객이 다시 감소할 가능성을 완전히 배제할 수 없으며, 공항 이용객의 현저한 감소 시 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자께서는 이러한 위험 요소를 충분히 고려하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

[호텔&레저부문]

호텔이란 숙박과 식음료 등 종합적인 서비스를 제공하고 일정한 대가를 받는 서비스 업체를 가리킵니다. 현대의 호텔산업은 국제 교류가 증가함에 따라 발전하고 있으며, 호텔의 영업환경은 국내외 경기 여건과 환율, 해당국가의 외국인 입국자 수에 민감하게 반응합니다. 일반적으로 호텔산업은 높은 고용효과를 창출하는 노동집약적 산업임과 동시에, 자본 집약적인 산업의 모습을 보입니다. 매출 규모에 비해 초기 설비투자 및 유지보수투자의 지출규모가 크기 때문에 투자의 회수기간이 길어집니다. 반면 현금거래가 주를 이루고 객실의 재고 보유가 불가능한 특성으로 인해 운전자금부담이 거의 없고, 높은 현금회전율을 나타냅니다. 호텔의 식음료 및 연회장, 기타 부대시설의 영업은 국제회의 증가, 고급식음 서비스에 대한 수요 확대 등으로 전체적인 성장세를 보여오고 있습니다. 다만, 호텔사업의 영업실적은 국내외 경기활황 또는 침체 여부, 환율 및 국제적 이벤트 등 대외적인 변수에 따라 크게 영향을 받는 산업입니다. 또한 비즈니스 및 관광 등에 의한 외래관광객 수의 변화 및 기후, 코로나19와 같은 전염병 등 예측하기 어려운 이슈 등에 의해서도 객실판매율이 민감하게 변동되는 특성이 있으므로 상기 기술된 다양한 변수에 의해 호텔부문의 매출 및 수익성이 변동 될 수 있으며 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다. 특히 2020년 발발한 코로나19의 세계적인 확산은 전 세계적인 글로벌 경기침체를 겪게 하였습니다. 출입국 금지, 방역 정책 등으로 관광업이 크게 위축되었고 당사가 영위하는 호텔부문의 매출 및 수익은 크게 감소하여 2020년, 2021년 기준 호텔사업 부문은 적자를 기록하였습니다. 다만 코로나19의 확산세가 줄어들고 점차 관광업이 회복세에 접어들게 되면서 적자 폭은 줄어들어 2022년 흑자 전환에 성공하였습니다. 이어, 2023년 및 2024년 기준 역시 영업이익 흑자를 유지하고 있으며, 2025년 기준 호텔 및 레저 부문은 609억원의 영업이익을 기록하고 있습니다.호텔의 등급은 기존에는 최상위인 특1급호텔부터 3등급호텔까지 5가지 등급의 호텔로 분류하였으나, 2014년 관광진흥법시행령 개정을 통해 새로이 5성급1성급으로 등급 구분 체계를 변경하였습니다. 과거에는 과도기적 조치로 기존의 무궁화 등급(특1급3등급)과 새로운 별 등급(5성급1성급)을 모두 신청가능 했었으나, 2018년 부터는 모든 호텔이 별 등급(5성급1성급)으로 바뀌었습니다. 2018년말 기준 62개의 호텔이 최상위 등급인 5성급 호텔로 등록되어 있습니다. 5성급 호텔의 지위를 부여받기 위해서는 평가요원이 미리 날짜를 통보하고 방문하는 '현장 평가'와 불시에 방문하는 '암행 평가' 2단계로 결정됩니다. 현장 평가의 경우 호텔 측의 브리핑과 시설 점검, 직원 인터뷰 등을 거쳐 진행되며 암행 평가는 평가요원 2명이 직접 호텔에 1박2일 투숙하면서 예약, 주차, 룸서비스, 비즈니스센터, 식당 등 9가지 항목을 점검하고, 1명의 요원이 호텔을 찾아 객실 및 욕실, 공용공간 서비스 등 4가지 항목을 불시에 점검하는 방식으로 이루어집니다.

호텔은 초기 대규모 자본이 동원되는 장치산업의 성격을 지니고 있으며, 사업경쟁력을 좌우하는 객실 집객력 확보를 위해 주변 환경과 교통이 양호한 대규모의 입지를 필요로 합니다. 국내 특1급 호텔의 30% 이상이 밀집해 있는 서울 지역에는 이러한 입지적 요건을 충족시키는 부지 확보와 경쟁력을 위한 시설투자 부담으로 신규 진입이 쉽지 않은 수준입니다. 또한, 단기간 내 브랜드 인지도 구축이 쉽지 않은 점도 진입장벽으로 작용하고 있습니다. 이에 따라 국내 5성급 호텔은 대부분 대기업 계열사로서, 해외 유명 호텔 체인과의 업무제휴 등을 통해 브랜드 인지도 향상을 도모하고 있습니다. 반면 양호한 입지의 대규모 토지 및 건물에 대규모 자본투자가 이루어지는 점은 담보가능자산 확보에 따라 추가적인 차입시 긍정적인 요인으로 판단됩니다. 국내 5성급 호텔의 업체수는 2025년 74개를 기록하고 있으며, 서울지역내 5성급 호텔의 수는 2025년 기준 26개를 기록하고 있습니다.

근래 대형 호텔에 투숙하던 일본인 관광객 등이 감소하고, 동남아 및 중국인 관광객이 증가하는 가운데, 대체로 고급 숙박시설에 대한 선호도가 낮은 동남아 및 중국인 관광객의 특성을 반영하여 특급호텔 수준의 서비스를 제공하는 중저가 비즈니스 호텔의 건립이 확대되는 추세입니다. 때문에 호텔사업자들은 비즈니스 호텔을 직영 또는 위탁운영의 형태로 사업을 확장하고 있습니다. 한편, 기존 5성급 호텔만 영위하는 호텔사업자는 비즈니스호텔 사업 확대로 기존 5성급 호텔의 고객을 일부 잠식하여 수익성이 악화될 가능성이 존재하나, 당사와 같이 비즈니스호텔 사업을 동시에 영위하는 사업자는 수익성을 확대할 것으로 기대하고 있습니다. 한편, 비즈니스 호텔 운영이 임대차 방식으로 운영되는 경우에는 최소보장임차료를 지급하는 형태로 운영되므로 영업레버리지가 확대되어 실적변동성이 증가할 수 있습니다. 중장기적으로 호텔 업계 내 경쟁 심화와 객실 판매 단가 인상을 제약하는 요인으로 작용할 가능성도 배제할 수 없습니다.상기 기재한 바와 같이 계속되는 호텔의 공급증대 및 경쟁심화로 인하여 인하여 당사의 매출 감소가능성을 배제할 수 없습니다. 또한, 시설보수 및 신설, 마케팅활동 등으로 비용이 증가할 경우 수익성이 악화될 수 있습니다.중국인을 비롯한 외국인 관광객의 증가에 따른 "관광숙박시설 확충 지원 등에 관한 특별법" 등 관광산업 진흥을 목적으로 한 정부의 정책적 지원 등으로 국내 숙박시설의 공급이 확대되었습니다. 연도별 호텔업 등록 현황에 따르면 2025년 기준 호텔업 등록 업체의 수는 2,746개이며, 객실 수는 176,522개로 전년 대비 각각 9.50%, 3.14% 증가하였습니다. 또한 최근 9년간 호텔 업체수와 연평균 객실 수 증가율 역시 각각 연평균 6.75%, 3.50%로 성장세를 나타내고 있습니다.

이러한 호텔공급 증가에 따라 일부 언론 및 업계에서는 객실이용률(OCC), 객실평균요금(ADR) 등 호텔업의 운영 현황을 분석하는 주요 지표가 최근 하락할 수 있는 점 등을 근거로 공급 과잉에 대한 우려를 제기하고 있는 상황이나, 2024년 기준 국내 호텔업의 OCC와 ADR은 전년 대비 상승하였습니다.

대형 호텔에 투숙하던 일본인 관광객 등이 감소하고, 동남아 및 중국 관광객이 증가함에 따라 저가 숙박 시설에 대한 수요가 상대적으로 크게 증가한 효과, 특별법에 의해 공급이 증가된 호텔 중 상당수가 고가 호텔인 점(서울연구원 정책리포트, 서울시 숙박시설의 유형별 수급실태와 대응방안) 등으로 인해 상대적으로 고가 호텔의 공급 과잉에 대한 우려는 더욱 높은 상황으로 볼 수 있습니다.이와 같이 국내의 호텔 객실 공급은 외국인 관광객의 증가 및 정책적인 지원의 영향으로 증가하고 있는 상황이나, 업계 일각에서는 주요 지표의 추이 등을 근거로 하여 공급 과잉 및 경쟁 심화 가능성에 대한 우려를 제기하고 있는 상황이며, 이러한 우려가 현실화 되는 경우 당사의 호텔 사업 부문의 수익성은 현재 수준과 비교하여 둔화될 수 있습니다.

서비스드 레지던스(Serviced Residence, 청소/세탁 등 호텔식 서비스를 제공하는 단기 임대주택)는 단기임대를 통해 단기투숙객 유치로 영업범위를 확장해 왔었습니다. 특 1급 호텔에 비해 상대적으로 저렴한 가격과 편리한 도심 접근성을 바탕으로 특 1급 호텔 시장을 잠식해 왔으나, 2010년 4월중 8개 서비스드 레지던스 업체의 단기 숙박행위에 대해 건축법 및 공중위생관리법 위반으로 벌금형이 확정된 바 있습니다. 이에 따라 상당 수의 업체들이 오피스텔 등 임대형건물로 전환하면서 대체시설에의한 시장잠식 위험이 완화된 바 있으나, 해외관광객의 객실수요 증가로 정부가 서비스드 레지던스의 단기 숙박 합법화가 2012년 1월 공중위생관리법 시행령 개정을 통해 이뤄졌습니다. 이에 따라 업무시설도 숙박업으로 활용할 수 있도록 하는 '생활형 숙박업'이 신설되면서 합법화되었고, 서머셋팰리스서울과 브라운스위트서울 등을 시작으로 다수의 업체들이 활발히 영업을 하고 있습니다.또한, 기존 특 1급 호텔사업을 위주로 영위해 온 호텔 대기업들은 고가의 호텔보다 상대적으로 저렴한 콘도, 게스트하우스 등을 선호하는 중국인의 특성을 반영하여 특1급 호텔 대비 저렴한 요금에 특급 호텔 브랜드를 부분적으로 활용하는 등 가격 대비 우수한 서비스/품격을 갖춘 비즈니스 호텔의 공급을 확대하고 있습니다. 호텔롯데는 2009년 4월 10일, 객실 284실 규모의 롯데시티호텔 마포와 2011년 12월 8일, 객실 190실 규모의 롯데시티호텔 김포공항점을 시작으로, 2014년 2월 제주시에 객실 262실 규모의 롯데시티호텔 제주를, 같은해 3월에는 객실 312실 규모의 롯데시티호텔 대전과 객실 283실 규모의 롯데시티호텔 구로를 7월에 개관 하였으며, 2015년 6월 롯데시티호텔 울산을 개장하였고, 2016년 1월 명동 L7호텔, 롯데시티호텔 명동을 개장하였으며 2017년 강남 L7호텔 , 2018년에 홍대 L7호텔을 개장, 2024년에도 해운대 L7호텔을 개장하는 등 현재도 지속적으로 시티호텔 브랜드의 확장을 진행중에 있습니다.조선호텔앤리조트(구 신세계조선호텔)은 스타우드 호텔&리조트와 손잡고 첫 비즈니스호텔인 '포 포인츠 바이 쉐라톤'을 2015년 5월 1일 서울역 앞에 개장하였습니다. 국내 첫선을 보이는 '포 포인츠'는 쉐라톤, 웨스틴, W호텔 등을 운영하는 스타우드 호텔&리조트의 중급 브랜드이며 객실 규모는 342실 입니다. 이후 2020년 10월 '포 포인츠 바이 쉐라톤 명동', 2022년 12월 '포포인츠 바이 쉐라톤 수원'을 오픈하면서 가격을 앞세워 비즈니스객은 물론 MZ세대 고객까지 타겟하고자 비즈니스호텔을 계속해서 확장하고 있습니다.당사는 2013년 11월 비즈니스호텔인 신라스테이 동탄을 개장하였으며, 2014년 10월 신라스테이 역삼, 2015년 신라스테이 제주, 서대문, 울산, 마포, 광화문을 개장하였고, 2016년 2월 신라스테이 구로, 7월 신라스테이 천안, 2017년 4월 신라스테이 서초와 신라스테이 해운대, 2020년 3월 신라스테이 삼성, 2021년 4월 신라스테이 서부산, 2022년 10월 신라스테이 여수, 2024년 신라스테이 전주, 신라스테이 플러스 이호테우를 개장하는 등 비즈니스호텔 사업을 확대하고 있으며 2026년 4월 중 중국 내 첫 신라스테이 호텔인 옌청도 추가로 오픈할 예정입니다.또한 당사는 비즈니스호텔 외에도 라이프스타일 호텔 브랜드인 "신라모노그램" 사업을 확장 중에 있으며, 2022년 오픈한 신라 모노그램 다낭을 시작으로 2025년에는 국내에 신라모노그램 강릉, 2026년 초에는 중국에 신라모노그램 시안을 오픈하였습니다.특1급호텔 주요 사업자가 운영하는 비즈니스 호텔 공급 현황은 다음과 같습니다.

당사는 비즈니스 호텔인 '신라스테이'를 위탁운영하고 있으며, 소재지와 객실수는 아래와 같습니다.

이처럼 비즈니스호텔의 수가 늘어나면서 외국인관광객 등에게 특1급호텔 객실의 대체재로 작용함에 따라 장기적으로 전체 객실수 증가로 인해 경쟁이 심화될 가능성이 존재하며 비즈니스호텔의 성장이 호텔산업의 성장을 가져 오는 동시에 다른 등급의 호텔수요를 일부 잠식할 가능성도 상존합니다. 이는 당사의 영업환경이나 매출에도 영향을 받을 수 있는 점 투자자 여러분께서는 참고하시기 바랍니다.

5성급 호텔의 주요 사업경쟁력으로 작용하는 집객력 제고를 위해 주기적인 개보수는 필수적인 요소입니다. 시설이 노후화되거나 고객의 눈높이에 부합하지 못할 경우 고객의 감소로 수익성에 영향을 미치게 되므로 지속적인 유지 보수 및 시설 고급화를 위한 리노베이션(renovation) 등이 필요합니다. 따라서 호텔업계의 시설 고급화를 위한 리노베이션의 경쟁강도는 높은 수준입니다. 이러한 시설 리노베이션에는 직접적인 자본적 지출 비용 이외에도 자금 조달 비용, 전면 또는 부분 휴관에 따른 매출 감소 및 고정비 발생 등의 사유로 수익 감소가 수반될 수 있으며, 예상치 못한 사유로 휴관 기간이 길어지거나 시설 리노베이션이 수익 개선에 긍정적인 영향을 미치지 못하는 경우 당사의 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.당사가 운영하는 서울 신라호텔은 5성급 호텔로 국내외 유수의 기관 혹은 언론에 의해 '국내 최정상급 호텔'로서 호평을 받고 있습니다. 특히, 외국 국빈의 영접 또는 세계적인 컨퍼런스의 개최 등으로 당사의 이미지는 한국을 대표하는 호텔 중 하나로 자리매김하고 있고 당사 역시 현재의 지위를 유지하고자 각고의 노력을 기울이고 있으며, 그 노력의 일환으로 당사는 2015년 4월 한국 최초의 5성 호텔에 선정되었습니다. 또한 서울 올림픽 본부 호텔, IOC 서울 총회, FIFA 공식 VIP호텔, 다보스 세계 경제 포럼 등 세계적 행사들을 유치하며 대한민국을 대표하는 호텔로 위상을 높이고 있습니다. 또한 세계 정상의 여행 전문지인 미국의 자갓(Zagat), 트래블 앤 레저(Travel + Leisure)와 콘데나스트 트래블러(Conde Nast Traveler), 최고 권위의 금융 전문지 인스티튜셔널 인베스터(Institutional Investor) 등 세계 유수의 매체들로부터 세계 최고의 호텔 중 하나로 인정받았습니다.

5성급 호텔은 초기 대규모 자본이 동원되는 장치산업의 성격을 지니고 있으며, 사업경쟁력을 좌우하는 객실 집객력 확보를 위해 주변 환경과 교통이 양호한 대규모의 입지를 필요로 합니다. 국내 5성급 호텔의 30% 이상이 밀집해 있는 서울 지역에는 이러한 입지적 요건을 충족시키는 부지 확보와 경쟁력을 위한 시설투자 부담으로 신규 진입이 쉽지 않은 수준입니다. 또한, 단기간 내 브랜드 인지도 구축이 쉽지 않은 점도 진입장벽으로 작용하고 있습니다. 이에 따라 국내 5성급 호텔은 대부분 대기업 계열사로서, 해외 유명 호텔 체인과의 업무제휴 등을 통해 브랜드 인지도 향상을 도모하고 있습니다. 반면 양호한 입지의 대규모 토지 및 건물에 대규모 자본투자가 이루어지는 점은 담보가능자산 확보에 따라 추가적인 차입시 긍정적인 요인으로 판단됩니다.2004년 8월 W호텔과 2005년 4월 파크하얏트호텔의 개관 이후 호텔업종 내 경쟁력 강화를 위한 정기적 리노베이션 실시 등 업체별 경쟁강도는 더욱 강화되고 있습니다. 또한, 2011년 9월 쉐라톤 디큐브 시티호텔 개관, 2012년 11월 여의도 콘래드 호텔 개관, 2014년 2월 동대문 JW메리어트호텔 개관으로 서울지역 5성급 호텔간의 경쟁이 더욱 심화되었습니다. 제주지역은 제주 신라호텔과 제주 롯데호텔이 양강체제를 구축해왔으나, 2014년 이후 제주 지역 내 다수의 호텔들이 개관하여 제주 지역 특급호텔 시장 경쟁 역시 심화되는 모습을 보였습니다.또한, 대형 호텔에 투숙하던 일본인 관광객 등이 감소하고 동남아 및 중국 관광객이 증가함에 따라 중저가 비즈니스 호텔들에 대한 수요가 늘면서 중저가 호텔들 역시 특급호텔과 비슷한 수준의 안전과 서비스에 저렴한 가격을 제공하는 정책을 내세우고 있어 호텔업체들간의 경쟁은 더욱 심화되고 있습니다. 당사의 호텔사업부문은 2019년까지 흑자를 유지했으나 2020년, 2021년의 경우 영업손실이 발생하였습니다. 이는 코로나19로 인한 국내 관광 산업 자체의 위축으로 인해 매출액과 수익성이 감소하였기 때문입니다. 그러나 코로나19 사태의 점진적 해소로 2022년 당사의 호텔사업부문은 흑자 전환하였으며, 2025년까지도 흑자를 유지하고 있습니다. 관련하여 자세한 내용은 '제1부 모집 또는 매출에 관한 사항 - III. 투자위험요소 - 2. 회사위험-가. 당사 수익성에 관한 사항'을 참고하시기 바랍니다.

주요 경쟁사인 호텔롯데와 조선호텔앤리조트(구 신세계조선호텔)의 리모델링을 통한 고급화 전략에 대응하고, 경쟁사와의 경쟁우위 확대를 위하여 당사는 세계 최고 수준의 글로벌 호텔로 도약하고자 2013년 1월부터 7월까지 서울 신라호텔 리노베이션(개보수)을 진행했습니다. '일상이 최고의 순간이 되는 곳'을 리노베이션의 핵심 컨셉으로 잡고, 라이프스타일 공간인 이그제큐티브 라운지와 야외수영장을 세계 최고 수준으로 구현했습니다. 이그제큐티브 라운지는 '퍼스트 클래스'급 라운지로 업그레이드 했으며, 야외수영장은 어번 아일랜드(Urban Island)라는 새 이름으로 선보이면서 수영뿐 아니라 아웃도어 라이프스타일 전반을 즐길 수 있는 공간으로 업그레이드했습니다. 객실은 뉴욕 포시즌스 호텔 등을 디자인한 세계적인 디자이너 피터 리미디오스가 맡아 '시대를 아우르는 모던함'을 모토로 단순하고 모던하게 바뀌었고 미니바 대신 요트 컨셉으로 구성한 '프라이빗 바'가 도입됐습니다. 당사는 고급스러움 뿐만 아니라 30년 넘는 전통을 지니고 있다는 점, 정부기관, 대기업 본사, 주요국 대사관 등과 인접한 서울 중구에 위치하고 있다는 점, 국내 대표기업인 '삼성그룹'의 계열사라는 점 등 여타 5성급 호텔이 쉽게 가질 수 없는 장점을 통하여 '국내 대표 호텔'로서의 지위를 유지하기 위해 지속적으로 노력할 것입니다. 그러나 계속되는 최고급 호텔간의 경쟁으로 인하여 당사의 매출 감소 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한, '국내 대표 호텔'이라는 지위를 유지하기 위하여 시설보수 및 신설, 마케팅활동 등으로 비용이 증가할 경우 수익성이 악화될 수 있습니다. 다만, 5성급 호텔인 서울 신라호텔 외에도 당사가 운영 중인 신라스테이 및 신라 모노그램의 경우, 위탁 운영 방식으로 운영되어 투자 비용 부담이 상대적으로 적습니다. 따라서 자본적 지출 비용 부담으로 인한 호텔 부문 전체의 수익성 악화는 제한적일 것으로 판단됩니다.또한, 당사는 장충동 신라호텔 부지내 한국전통호텔 건립을 추진하였습니다. 2016년 3월 서울시 도시계획위원회를 통과하였으며 2017년 3월 설계사 및 건설사업관리사(CM)을 선정하여 2017년 10월부터 건축 관련 인허가를 추진하였습니다. 2019년 10월 서울시 마지막 인허가 건축심의가 통과되었으며 2020년 1월 서울 중구청의 건축 허가와 2월 서울시의 구조·굴토 심의를 통과하였습니다. 이후 당사는 2020년 02월 21일 이사회를 통해 한국전통호텔 부대시설(면세점,주차장,사무실 등) 투자를 결의하였으며 구체적인 내용을 금융감독원 전자공시시스템에 공시하였습니다. 해당 투자 건은 2020년 10월 30일 정정공시 기준으로 투자기간 2024년 5월까지 연기되었다가, 2025년 8월 29일 정정공시 내용상 2032년 12월 31일까지로 확정되었으며, 투자 보류기간은 2030년 12월 31일로 결정되었습니다. 투자 및 보류기간은 손익개선 시점 및 기타 경영환경 변화 등에 따라 변경될 수 있습니다.

당사는 2004년 호텔 피트니스 클럽 운영 노하우를 바탕으로 반트(VANTT)의 운영을 시작하며 스포츠 레저 시장에서 입지를 강화해 나가고 있습니다. 아시아 최대의 럭셔리 피트니스 클럽인 반트에 5성 호텔 서비스 가치를 독립된 업장에 적용함으로써 당사는 고품격 회원제 피트니스 클럽의 새로운 패러다임을 만들고 있습니다. 2025년말 기준 삼성레포츠 센터를 포함하여 총 67개의 피트니스 클럽을 위탁 운영하고 있으며, 이를 더욱 확대하여 당사의 또 다른 성장 동력으로 발전시켜 나가고 있습니다.

또한 해외 선진국의 종합 여행 관리 개념을 도입하여 항공, 호텔, 차량 등 일련의 기업 출장 서비스를 대행하는 BTM(Business Travel Management) 사업을 영위하고 있으며, 미국 법인에 이어 영국, 독일, 중국, 싱가포르, 베트남, 필리핀, 인도, 루마니아 지역에 법인을 설립하는 등 사업확장에 본격적으로 착수하여 신규 시장 개척에 박차를 가하고 있습니다.

'웰빙(well-being)' 움직임은 고급 피트니스 센터 수요를 증가 시키는 결과를 가져왔으나, 이러한 경향도 경제환경 변화에서 자유로울 수는 없습니다. 경기 장기불황 및 인플레이션에 대한 우려가 점증해가고 있는 가운데 가계소득의 감소는 피트니스 센터의 이용 감소를 가져올 수 있습니다. 또한 경기의 불황은 기업의 투자위축, 경비절감 등으로 귀결되어 출장 횟수 제한 및 경비 하락 등의 결과를 가져올 수 있습니다. 더군다나 코로나19 발발로 인한 정부의 방역 정책 시행으로 피트니스 업종은 큰 타격을 입게 되었습니다. 단, 당사의 고급 피트니스의 주 고객층이 고소득층으로 경제환경에 따른 민감도가 그렇게 높지 않고, 불황에 선진기업들의 투자는 오히려 증가하는 추세도 보이는 바, 경기불황의 여파는 제한적으로 판단되며 코로나19 팬데믹 종식 이후 향후 피트니스 업계의 매출과 수익성은 개선될 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 경기 침체와 같은 대외적 변수 등이 발생할 경우 당사의 매출 및 수익성이 악화될 수 있는 점 투자자 여러분께서는 참고하시기 바랍니다.

2. 회사위험

당사는 삼성그룹 계열의 상장사로서 1973년 5월에 설립되었으며, 서울 및 제주 시내, 인천국제공항 등에서 면세유통 사업을 영위하고 있으며, 서울과 제주에 특1급 호텔을 운영하고 있습니다. 국내 이외에도 싱가폴 창이공항, 홍콩 첵랍콕 공항 등에서 면세점을 운영하고 있으며, 비즈니스호텔사업인 신라에이치엠(주)(구. 신라스테이)를 통해 사업을 확대하고 있고, 신라모노그램 다낭을 필두로 해외 호텔 시장에 진출해 글로벌 호텔로 도약 중에 있습니다. 또한, 헬스케어 전문법인인 SHP코퍼레이션은 오프라인 피트니스 기반의 온라인 헬스케어 사업을 영위하고 있습니다. 당사는 한국을 대표하는 서비스 유통 기업이자 호스피탈리티(Hospitality) 업계의 리더로서 고객 만족과 기업가치 극대화를 통해 글로벌 명문 서비스 유통기업으로 안정적인 사업기반을 확보하고 있으며, TR부문, 호텔&레저부문 2개의 사업부문을 영위하고 있습니다.2025년 말 기준 당사의 국내 종속회사로는 신라에이치엠(주)(구. 신라스테이(주)), 에스비티엠(주), (주)에스에이치피코퍼레이션, 해외종속회사로는 Samsung Hospitality America Inc. 외 15개사 등 총 19개의 연결대상 종속회사를 보유하고 있으며, 당사의 종속기업 현황은 다음과 같습니다.

당사의 최근 5년간 수익성 지표는 다음과 같습니다.

엔데믹 이후 중국 보따리상 수요 감소와 불안한 국제 정세, 중국인의 변화된 소비 트렌드 등으로 인해 당사는 2023년 연간 매출액 3조 5,685억원을 기록하며 전년 대비 매출이 27.5% 감소하였습니다. 하지만 감소한 영업비용 등으로 인해 영업이익은 전년도 대비 16.4% 증가한 912억원을 기록하였고, 당기순이익 역시 860억원 흑자를 기록하였습니다. 2024년의 경우 당사의 연간 매출액은 전년 대비 10.62% 증가한 3조 9,476억을 달성하여 외적인 성장을 나타냈습니다. 특히 TR부문의 매출액이 3조 3,029억으로 전년 대비 11.66% 증가했으나, 공항 임대료 상승 및 달러 강세로 인하여 약 757억원의 영업손실이 발생하여 당사 연결기준 총 영업손익은 -52억원을 기록했습니다. 2025년의 경우 연간 매출액은 4조 683억원으로 전년 대비 3.06% 증가하였으며 영업이익 135억원으로 전년 대비 흑자 전환하였습니다. 특히, TR부문 매출액은 전년 대비 3.06% 증가한 3조 4,039억원을 기록하였으며 고정비 절감 노력 등으로 인해 영업손실의 폭이 226억원 감소하며 적자 폭이 크게 감소하였습니다. 당사의 최근 5년간 사업부문별 재무현황은 다음과 같습니다.

[TR 사업 부문]

당사의 면세사업부문은 2008년 인천국제공항 면세점을 개장한 이후로 면세점 매출액 비중이 당사 전체 매출액의 80~90% 내외에 달하며 높은 비중을 차지하고 있습니다. 2021년에는 따이공(중국보따리상)의 구매가 늘어난 시내면세점을 중심으로 매출이 소폭 개선되며 당사의 면세점 부문 매출액은 전년 대비 19.41% 증가한 3조 3,497억원을 기록하였으며, 공항면세점 변동임차료 적용(2020년 9월부터 공항 이용객이 2019년의 80% 수준 회복시까지 임차료는 매출액 연동 혹은 여객 감소폭만큼 할인)에 따른 고정비 완화, 비용절감의 노력으로 당사의 면세점 부문 영업이익은 1,245억원을 기록하였습니다.2022년 들어서도 코로나19 확산 방지로 면세점 수익에 큰 영향을 미치는 중국인 관광객수가 회복되지 않아 면세점 업계의 경쟁사들이 손익 방어를 우선한 상황에서, 당사는 점유율 확대 전략으로 선회하면서 2022년 부문 매출액이 전년 동기대비 29.36% 증가한 4조 3,332억원을 기록하였으나, 비용 확대에 따라 영업이익은 98.29% 감소한 21억원을 기록하였습니다. 2023년의 경우 따이공(중국보따리상)의 알선 수수료를 낮추면서 이들의 구매가 줄어들었습니다. TR 매출액의 경우 31.7% 감소한 2조 9,580억을 기록했으나 따이공 알선수수료로 인한 비용 지출 감소와 공항 면세점을 방문하는 외국인 여행 수요 증가 및 내국인 출국 증가로 인한 면세점 이용객 수 증가로 인해 TR부문의 영업이익은 139억원을 기록하며 전년 대비 555.2% 증가했습니다. 2024년은 TR 매출액이 3조 3,029억을 기록하며 전년 대비 11.66% 증가했습니다. 하지만 공항 임대료 산정 방식의 변경으로 인한 비용 부담 증가 및 원/달러 환율 상승으로 인한 판매 하락 등으로 인해서 757억원의 영업손실을 기록했습니다.2025년은 TR 매출액이 3조 4,039억원을 기록하며 전년 대비 3.06% 증가했습니다. 또한, 영업손실은 531억원으로 전년 757억원 대비 큰 폭으로 영업손실이 축소되었습니다. 이는 시내면세점 간의 할인 경쟁이 진정 국면에 접어들며, 업계 전반의 할인율이 개선된 효과로 파악됩니다.

한국관광공사에서 발표하는 2025년 12월 한국관광통계에 따르면 2025년은 전년 대비 15.7% 증가한 1,894만명이 입국하였습니다. 방한 외래관광객의 83.5%가 관광을 방문 목적으로 하고 있으며 중국 관광객은 중국 단체관광객 무비자 허용, 한일령 반사이익 등의 영향으로 전년 대비 19.1% 증가하였습니다. 일본 관광객은 K-콘텐츠 흥행 및 항공편 증편 등의 영향으로 전년 대비 13.3% 증가하였습니다. 한국의 지리적인 특성으로 방한 외국인의 대부분을 아시아권 여행객이 차지하고 있어 향후 지정학적인 이슈가 발생할 경우, 관광 또는 비즈니스 여행객의 감소로 이어져 호텔사업뿐 아니라 면세사업의 수익성에도 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

2021년 당사의 면세사업부문 영업이익은 흑자전환 하였고, 2022년 매출액은 큰 폭으로 증가하였으나 면세사업의 대부분의 수요기반인 따이공(중국보따리상)의 비중 및 수수료율이 증가하며 고객유치비용이 증가한 점과 장기체화재고 소진으로 수익성측면에서는 여전히 저조한 상황이었습니다. 2023년에는 중국관광객 입국자 수는 증가하였으나, 중국 보따리상인 따이공 수요 감소 및 중국 경기 회복 지연등 영향으로 매출 감소가 나타나기도 하였습니다. 2024년은 면세 부문의 매출액이 전년 대비 11.66% 가량 증가했으나 면세점 임대료 증가, 달러 환율 상승 등으로 영업손익이 적자 전환했습니다. 2025년의 경우 면세 부문의 매출액은 전년 대비 3.06% 상승하였고, 비용구조가 개선되며 영업손실은 전년 대비 226억원 축소되었습니다.상기 구조적인 문제와 더불어 예상치 못한 감염병, 지정학적 리스크 등은 당사의 수익성 회복에 제약 요인으로 작용할 수 있습니다. 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.[호텔&레저 사업 부문]

당사의 호텔사업은 우수한 브랜드 경쟁력과 입지여건을 바탕으로 업계 상위의 지위를 유지하고 있습니다. 또한 당사의 생활레저사업은 피트니스클럽 운영 및 기업 출장 서비스를 대행하는 BTM(Business Travel Management) 사업으로 구성되어 있습니다. 당사의 호텔/생활레저사업의 매출 비중은 2019년까지 10% 내외의 수준을 유지하였으나, 2020년 이후 코로나19의 영향으로 2021년 및 2022년 매출액 비중은 12.7%에서 13.3%로 증가하였습니다. 이후, 2023년 기준 호텔&레저사업의 매출 비중은 19.1%로, 전년도 대비 5.8%p. 증가하였습니다. 2024년의 경우 매출액은 증가했으나 매출 비중은 18.2%로 전년 대비 0.9%p. 감소했습니다. 2025년 호텔&레저 사업 부문의 매출액은 전년 대비 1.7% 증가하였고, 매출 비중은 17.9%로 전년 대비 0.3%p. 감소하였습니다.2020년에는 코로나19 팬데믹으로 인해 해외여행객 입국자수가 급감하며 2020년 및 2021년 입국객수는 각각 252만명 및 97만명을 기록하였습니다. 이는 2019년 대비 각각 14.39% 및 5.52%에 달하는 수치이며, 이러한 외래여행객수 급감 및 다중이용시설 기피 현상 등으로 인해 당사의 호텔&레저 사업 부문은 2020년 및 2021년 2개년 연속 영업 적자를 기록했습니다. 코로나19 사태 장기화에 따라, 외국인의 입국 제한 및 해외 입국자에 대한 자가격리 의무화 등의 강력한 방역 조치는 당사의 수익성 악화로 이어졌습니다. 호텔사업부문의 경우, 면세사업보다 상대적으로 매출 감소폭은 작았으나, 인건비와 상각비 등 고정비 비중이 높아 영업이익률 하락은 더 크게 나타났습니다. 2021년에는 제주 여행 증가 등으로 제주호텔의 영업수익성이 소폭 개선된 것으로 분석되나, 외국인 방문객에 대한 의존도가 높은 서울호텔, 신라스테이의 투숙률이 2019년 수준 대비 낮은 수준을 유지함에 따라, 호텔&레저부문은 2020년 이후 적자가 지속되었습니다. 그러나 2022년 4월 사회적 거리두기 조치가 완전 해제된 이후로 투숙률과 객단가가 상승하고, 행사 및 웨딩 수요가 증가하면서 2022년 부문 매출액은 전년 대비 36.21% 상승한 6,546억원을 기록하였으며, 영업이익의 경우 698억원으로 전년도 적자에서 흑자전환 하였습니다. 이어 2023년의 경우 호텔&레저부문의 매출액은 6,825억으로 전년 대비 4.26% 증가하였으며 영업이익은 1.26% 감소한 689억원을 나타냈습니다. 2024년은 매출액이 7,179억원을 기록하며 전년 대비 5.19% 증가하였으며 영업이익은 645억원으로 전년 대비 6.40% 감소하였습니다. 2025년 호텔&레저 사업 부문의 매출액은 전년 대비 증가한 7,299억원을 기록하였고, 영업이익은 609억원으로 전년대비 5.7% 감소하였습니다.

2024년 기준 해외여행객 입국자수는 1,637만명으로 2022년 및 2023년 입국객수를 크게 초과하여 개선되고 있으며, 2025년 기준 해외여행객 입국자사는 1,894만명으로 코로나19 팬데믹 이전인 2019년 누적(1,750만명) 입국자수를 능가하는 수치를 기록하였습니다.

한편, 호텔부문 종속회사인 신라에이치엠(구. 신라스테이)은 2019년까지 꾸준한 매출 성장세를 보이며 2019년 기준 31억원의 당기수익을 보였으나, 코로나19의 영향으로 2020년 적자 전환한 후 2021년 적자를 기록하였습니다. 그러나 코로나19 사태의 해소로 2022년말 기준 98억원 당기손익을 기록하였습니다. 2023년에는 167억원의 당기손익을 기록하였으며 2024년에는 약 18% 증가한 198억원의 당기손익을 달성했습니다. 2025년 당기손익은 239억원으로 전년 대비 20.7% 증가하였습니다. 이는 작년 대비 객단가(ADR)가 상승한 영향으로 판단됩니다. 2021년 서부산관, 2022년 여수관 개관, 2024년 5월 신라스테이 플러스 이호테우 오픈, 12월 신라스테이 전주 오픈으로 증권신고서 제출일 현재 국내에 16개 지점의 비즈니스호텔인 신라스테이를 운영하고 있으며, 2022년 오픈한 신라모노그램 다낭, 2025년에 오픈한 신라모노그램 강릉 및 2026년 초 오픈한 신라모노그램 시안을 포함하여 총 3개의 신라모노그램을 운영하고 있습니다. 신라모노그램은 호텔부문에서 운영하는 어퍼업스케일 라이프스타일 호텔 브랜드입니다. 신라에이치엠(구. 신라스테이)의 재무 정보는 다음과 같습니다.

국내외 여행 수요는 코로나 이전 수준으로 대부분 회복하였으나, 소비 트렌드 변화, 환율 변화 등 기타 변수로 인해 영업손익의 회복은 비교적 시간이 걸릴 것으로 전망됩니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 국내외 신규 면세점 투자를 활발히 진행한 반면, 영업수익성은 저하되면서 현금창출력 대비 차입금부담이 상승하였습니다.

2019년 1월 1일부터 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 제1116호 '리스'의 기준서가 변경 및 시행되며, 동 기준서 변경에 따른 재무제표 수치의 변동은 2019년 1분기 보고서부터 반영되었습니다. 해당 '리스' 기준서의 변경은 기존에 임차료를 회계기간에 비용처리하였던 운용리스 회계처리 방식을 자산과 부채를 동시에 인식하는 금융리스 회계처리로 변경하는 것을 골자로 하고 있습니다. 이로 인해 과거 회계연도에 재무제표에 반영되지 않았던 부채가 인식됨에 따라 임차자산이 많은 업종에서는 일시적으로 부채비율이 상승하여, 당사의 부채비율도 리스부채가 추가 인식됨에 따라 2019년말 기준 283.59%로 전년대비 상승하였습니다. 그러나 이러한 회계기준 변경에 의한 부채비율 상승은 회사의 실질적인 채무(차입금, 매입채무 등)의 증가로 인한 것이 아니며, 재무적인 수치만 변경이 되는 바 당사의 실질적인 부분이 변동되는 사항은 없습니다.

2020년 이후에는 코로나19 영향으로 인한 실적 저하에 따른 현금흐름 악화로 차입금이 증가하였으며 당사의 2020년 차입금 의존도는 56.23%로 전년 대비 11.96%p. 증가하였습니다. 또한 3Sixty Duty Free 지분 인수 대금의 일부 지급(787억원) 및 인천공항 T1면세점 보증금 유동화 SPC 만기도래에 따른 상환(약 1,300 억원) 등으로 인한 자금소요 증가로 2020년말 순차입금은 전년 대비 3,490억원 증가한 1조 3,727억원을 기록했습니다. 2025년 기준 당사의 총차입금은 1조 6,837억원으로 2024년말 1조 6,582억원 대비 큰 변동은 존재하지 않았습니다. 당사의 2025년말 차입금 구조를 살펴보면, 총 차입금 1조 6,837억원 중 단기성 차입금의 비중이 32.3%(5,434억원)로 당사의 2025년말 기준 현금성자산 3,383억원을 상회하고 있으나, 당사는 주요 금융기관과의 장기적 거래관계를 바탕으로 차입금 및 사채 차환이 원활히 이루어지고 있으므로, 유동성 대응 능력은 양호한 것으로 판단됩니다. 또한, 당사의 단기차입금은 운영자금 사용목적으로 차입하였으며 세부현황은 아래와 같습니다.

당사의 2025년 말 사채할인발행차금 차감전 무보증사채 미상환 합계는 11,300억원이며 2025년 말 1년이내 만기가 도래하는 사채는 3,900억원으로 당사의 신용도와 보유현금을 고려할때 차환 또는 상환이 충분히 가능할 것으로 판단됩니다. 당사가 발행한 무보증 사채 세부현황은 아래와 같습니다.

한편, 당사의 현금흐름을 살펴보면 2025년 말 기준 현금 및 현금성자산은 3,383억원으로 2024년말 3,704억원 대비 8.7% 감소하였습니다. 또한 영업활동현금흐름은 2025년 기준 1,036억원 양의 수치를 기록하였습니다. 다만 이 중 단기성 금융상품으로 대체된 금액이 존재하므로, 현금성 자산 및 단기금융상품을 합친 기준으로는 2024년말 4,036억원, 2025년말 기준 4,703억원으로 17.5% 증가하였습니다. 당사는 장충동 한옥전통호텔 건립 프로젝트를 연기하는 등 투자 시기와 규모를 탄력적으로 조정하며 중단기 자금소요에 적절히 대응하고 있습니다. 다만, 소비 심리 회복 지연, 경기 침체 등의 영향으로 영업활동으로 인한 현금흐름이 악화될 경우 재무안정성에 영향을 줄 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사가 영위하는 면세사업 부문은 당사의 2025년 말 연결기준 매출액에서 약 83.7%를 차지하고 있는 주력사업이며, 고객 기반은 국내외 '해외여행객'으로 동 산업 발달을 위해서는 출입국객 시장 확보가 선제적으로 요구됩니다. 2019년말 기준 국내 면세점 매출의 83.7%는 외국인에 의해 발생되었으며, 2020년 및 2021년에는 내국인 매출액이 급격히 줄면서 외국인 매출 비중이 각각 94.05% 및 95.37%를 나타내며 증가했습니다. 그러나 해외여행 규제로 인해 내국인 관광객이 소폭 증가하면서 2022년 기준 외국인 매출 비중이 92.02%를 기록하였고 이후 내국인 비중이 점차 높아짐에 따라 2023년 기준 외국인 매출 비중은 80.45%, 2024년말 기준 78.1%, 2025년말 기준 74.4% 입니다.

코로나19 이전인 2019년에는 방한 외국인 수는 1,750만명을 기록하였으며, 외국인 관광객의 34%를 차지한 중국인 관광객이 면세업계 매출의 상당부분에 기여해왔습니다. 그러나 2020년 코로나19 이후 방한 외국인 중 중국인 수는 2020년 27%, 2021년 18%로 감소하기 시작하여 2022년 기준 7%의 비중을 차지하는 것을 기록하였습니다. 그러나, 코로나19 이후 2023년부터 중국인 관광객 비중은 다시 증가하여 2025년 1월부터 12월까지 누적집계치 기준 비중 29%를 기록하였습니다.

이처럼 당사가 영위하는 사업 특성상 질병, 경기 침체등에 따른 소비시장 위축에 따라 당사 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다. 이는 당사 및 투자자 수익성에 직·간접적인 영향을 미칠 것으로 판단되오니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

당사는 면세부문 및 호텔&레저 부문을 운영하고 있어 업종의 특성상 해외 여행객에 대한 의존도가 높고 면세부문의 매출 및 매입 대부분이 달러화를 베이스로 하고 있어, 당사의 실적은 달러/위안 환율의 영향을 받을 수 있습니다. 2020년 3월, 미 연준이 두 차례에 걸쳐 기준금리를 1.5%p. 인하했음에도 코로나19가 전세계에 빠르게 확산되면서 글로벌 금융경제 및 증시 하락이 나타나자 경기침체의 장기화 우려로, 안전자산인 달러화에 대한 선호가 강해졌습니다. 이로 인해 달러 강세가 지속되어 원/달러 환율은 1,200원을 돌파하였습니다. 특히 외국인들의 한국 주식 매도세가 확산되고 한국 내 외화 유동성에 대한 우려가 대두되면서 2020년 03월 19일 원/달러 환율이 1,296원까지 치솟았습니다. 하지만 최대 600억 달러 규모의 한미 통화스와프 체결로 인해 외화 유동성에 대한 우려가 진정되었고 주요국들의 정책대응으로 코로나19에 대한 공포감이 다소 진정됨에 따라 환율급등이 제한되는 추세를 보이며 2020년 8월 이후 환율은 1,200원 이하로 하락하였습니다. 2021년에는 달러 강세의 지속으로 1,100원대 후반에 환율이 형성되었다가 2022년 01월 10일 다시 1,200원을 돌파하였습니다. 이후 러시아-우크라이나 사태 및 미국의 지속적인 정책금리 인상으로 환율은 급상승하여 2022년 10월 25일 1,437원으로 연중 최고치를 기록한 후 점진적 하락 추세에 접어들었습니다. 하지만 2023년 상반기 미 연준의 추가 긴축이 우려되고 한국의 대중 수출과 반도체 수출이 크게 감소하며 무역수지 적자가 심화됨에 따라 원화 가치가 하락하였고 이에 따라 원/달러 환율은 반등하기 시작하여 2023년 10월 달러당 1,350원대까지 상승하였습니다. 그러나 11월, 12월 FOMC가 비둘기파적으로 해석되며 미국 금리 인하 기대가 고조되었고, 달러 약세로 전환하며 1,200원대에 일시적으로 재진입하였습니다. 2024년에는 연준의 금리 인하 기대감이 확대되었음에도 금리인하 시기가 지연되고,미국 경제지표가 견조한 수준을 지속하며 중동 지정학적 리스크 발생에 따른 안전자산 선호현상 등으로 인해 원/달러 환율 상승세가 지속되었고 2024년 4월에는 1,400원까지 상승하는 등 달러화가 강세를 보였으나, 미국의 기준금리 인하 시작에 따라 환율은 서서히 하락하며, 2024년 9월 1,307원까지 하락하였습니다. 이후, 2024년 12월 FOMC에서 25bp 금리 인하를 결정했음에도 불구하고 2025년 금리 인하 속도를 대폭 늦출 것을 시사하였으며, 국내 정치적 리스크에 따른 시장 불안감의 상승 및 글로벌 무역갈등 심화등의 영향으로 환율은 2024년 12월 30일 장중 1,470원 선을 웃도는 등 최고 수준에 도달하였습니다.2025년 들어 원/달러 환율은 미국 연준의 금리 인하 속도 조절과 국내외 지정학적 리스크가 맞물리며 격동의 시기를 지나고 있습니다. 2025년 상반기에는 한국은행이 주요국 중 선제적으로 기준금리를 인하함에 따라 한미 금리 역전 폭에 대한 우려가 원화 약세의 트리거로 작용하며 1,400원대 중반에서 강한 하방 경직성을 보였습니다. 하반기 들어 미 연준이 고용 시장 냉각에 대응해 세 차례 연속 기준금리를 인하(총 0.75%p.)하며 12월 중 1,440원대까지 하락 안정화되는 모습을 보이기도 하였으나, 트럼프 행정부의 관세 정책 불확실성과 국내 정치적 불안 요소가 잔존하며 하락 폭은 제한되었습니다. 2026년 초에는 중동 지역의 군사적 분쟁 격화라는 돌발 변수로 인해 안전자산 선호 현상이 극대화되었고, 이에 따라 환율은 2026년 3월 4일 장중 1,503원을 돌파하는 등 2009년 금융위기 이후 최고 수준을 경신하였습니다. 이후 외환당국의 개입 등으로 소폭 반락하였으나, 지정학적 리스크로 인한 큰 변동성 및 불확실성의 영향으로 증권신고서 제출 전일 현재 원/달러 환율은 1,470원~1,510원 범위에서 등락을 거듭하며 고환율 기조가 고착화되는 양상을 띠고 있습니다.일반적으로 환율이 상승하면 (원화의 가치가 떨어지면) 한국의 상대적인 여행매력도가 증가하여 한국을 방문하는 여행객수가 증가하고 당사의 호텔 및 면세점의 매출이 확대될 수 있습니다. 한편으로는, 환율이 상대적으로 낮을 때 매입한 상품의 매입단가와 환율이 상승한 후 발생한 매출의 단가 차이로 인한 이익도 추가로 얻는 것이 가능합니다. 그러나, 환율이 상승하게 되면 내국인의 해외여행이 감소하여 면세점 매출이 감소할 수 있고, 외화매입채무로 인하여 외환차손 및 외화환산손실이 증가할 수 있습니다.당사는 2025년 기준 약 36억원의 외화관련 손실이 발생했습니다.

당사를 포함한 연결기업은 해외 영업활동 등으로 인하여 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성자산 및 부채를 소유하고 있으며 2025년말 연결기준 장부금액은 다음과 같습니다.

각 외화에 대한 기능통화의 환율이 5% 변동할 경우 동 환율변동이 법인세비용차감전순손익에 미치는 영향은 다음과 같으며, 외환위험관리는 문서화된 규정에 의해서 이루어지고 있으므로 손익 변동 확대 우려는 낮습니다.

환율 변동은 외국인 관광객 혹은 내국인 해외 출국객의 변동으로 이어져 수익성이 악화될 가능성을 배제할 수 없습니다. 또한, 외화자산부채의 평가 및 거래 손익으로 당사의 수익성에 직접적인 영향을 미칠 뿐 아니라 서비스 수요에도 영향을 미칠 가능성이 있으며, 당사의 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이 점 투자자께서는 유의하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

당사가 영위중인 면세유통사업의 특성상 운전자본 관리는 중요한 요인으로, 면세품 과다 재고 보유시 보유비용 발생 등으로 인해 재고자산 관리의 어려움을 겪을 수 있습니다. 당사의 매출채권회전율, 재고자산회전율의 운전자본 비율은 비교적 일정한 수준을 지속하고 있는 것으로 판단됩니다.

당사가 영위하는 사업의 특성상 재고자산은 주로 면세품목과 호텔의 식음 상품 판매를 위한 재료로 구성되어 있습니다. 2025년말 연결기준 재고자산은 5,262억원으로 이는 전체 자산의 14.89%로 비교적 높은 비중이나 2024년 연결기준 재고자산 비중인 16.33%에 비해 소폭 감소한 수치입니다. 2025년 기준 재고자산 회전율은 3.9회로 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.당사는 면세점 판매용 상품의 순실현 가능가액이 취득원가보다 하락함에 따라 재고자산 평가 손실 충당금을 인식하고 있으며, 2024년말 인식한 재고자산 평가손실충당금환입액은 32억원이며, 2025년말 기준은 10억원입니다.

당사의 업종 특성상 영업수익은 대부분 현금매출과 신용카드 매출로 이루어져 있으며 매출채권 회수기간이 상대적으로 짧은 수준을 나타내고 있습니다. 매출채권회전율이 낮아진다는 것은 매출채권의 회수기간이 길어진다는 것을 의미하며, 회수기간이 길어질 경우 통상적으로 대손발생의 위험이 증가하게 됩니다. 2024년 기준 당사의 매출채권회전율은 46.30회로 전년 대비 약 12.3% 감소하였으며, 2025년 기준 매출채권회준율은 48.5회, 회수기간은 7.52일로 매출채권이 전년 대비 5.1% 감소함에 기인하여 회전율이 소폭 증가하였습니다. 또한, 당사의 대손 경험률은 0%이므로 K-IFRS 도입 이후에는 대손충당금을 설정하지 않고 있으며, 매출채권을 다수의 거래처로 분산시켜 놓아 신용위험의 집중을 낮추고 있습니다.

당사는 매출채권 및 재고자산 회전율이 비교적 일정 수준을 지속함에 따라 안정적인 운전자본관리를 시현하고 있는 것으로 판단됩니다. 그러나 재고자산 보유시 보유비용 발생 및 평가손실 인식 가능성, 매출채권 규모 확대에 따른 회수기간 장기화 등으로 운전자본 관리가 원활히 이루어지지 않을 경우 당사의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.

증권신고서 제출 전 영업일(2026년 04월 09일) 기준 당사가 피고로 계류중인 소송은 6건(피고 보조참가 포함)으로 소송금액은 3,676백만원입니다. 현시점 소송의 승패 여부는 예측할 수 없습니다.

(1) 우발채무증권신고서 제출 전 영업일(2026년 04월 09일) 기준 당사는 비즈니스호텔 운영을 위한 토지 및 건물 임대차 계약의 보증금 납부에 갈음하여, 국민은행 외 3개 기관을 수취인으로 하는 16,800백만원의 기업어음증권을 발행하고 있으며, 국민은행에서 25,000백만원에 대해 지급보증하고 있습니다. 해당 지급보증금액 중 일부는 당사의 신용평가등급이 일정등급 미만으로 하락하는 경우 임대인의 요구에 따라 현금으로 지급해야 할 의무를 부담하고 있습니다.

(2) 약정사항

당사는 개인 및 법인회원을 대상으로 호텔부대시설물의 이용에 따른 약관에 의거 신라휘트니스클럽을 운영하고 있는 바, 이와 관련하여 2026년 1분기말 및 2025년말에 입회보증금 각각 31,162백만원과 31,262백만원을 예수보증금으로 계상하고 있습니다.또한, 당사는 보고기간종료일 현재 도곡동 타워팰리스 내에 휘트니스클럽 반트를 운영 중에 있으며 이와 관련하여 2026년 1분기말 및 2025년말에 예수보증금 각각114,240백만원과 114,127백만원을 예수보증금으로 계상하고 있습니다.한편, 당사는 아이파크신라면세점(주)(구. HDC신라면세점(주))의 경영자문 및 IT 서비스 계약을 체결하였으며 이와 관련하여 2026년 1분기와 2025년 1분기 중 IT서비스 180백만원과 136백만원을 매출로 인식하였습니다.

2026년 03월 31일 기준 금융기관과의 주요 약정 내역은 다음과 같습니다.

당사는 국내 면세점 이외에도 싱가포르와 홍콩 해외공항에서 면세점을 운영하고 있으며, 2025년 11월까지 마카오 공항에서도 면세점을 운영했었습니다. 2020년 이후 해외여행객의 급감으로 2021년 해외공항 매출액이 약 8%의 비중을 보였으나, 2019년 기준 회사 면세사업 매출의 약 20%의 비중을 차지했었습니다. 당사는 외국인 의존도가 높은 면세사업에서 지역다변화를 통해 향후 국내사업 위축 시 실적 변동성을 완화시키고, 성장잠재력이 한정되어 있는 국내 면세점 시장을 탈피하고자 해외면세점 진출을 활발히 하고 있습니다. [싱가포르 창이 공항 면세점]당사는 2013년 싱가포르 창이 공항 면세점 사업권을 획득하여 글로벌 면세사업자로의 도약을 시작하였습니다. 100% 종속기업인 Shilla Travel Retail Pte. Ltd.을 통해 싱가포르 창이국제공항 면세점을 운영하고 있습니다. 싱가포르 창이공항 면세사업은 2013년 26.5㎡(약 8평)규모의 이탈리아 잡화 브랜드 '보테가 베네타' 매장을 시작으로 2014년 1월 302㎡(약 92평) 규모의 '메종 드 크로노스' 시계편집 매장을 시작하였습니다. 2015년에는 창이국제공항 화장품ㆍ향수 전 매장을 그랜드 오픈했으며 2017년 새로 개장한 제4터미널에서도 화장품ㆍ향수 매장을 운영하면서 글로벌 기업으로 도약했습니다. Shilla Travel Retail Pte. Ltd.은 2025년 매출액은 4,059억원이며, 자본은 241억원 입니다. 다만 2025년 기준 순손실은 74억을 기록하고 있습니다.

2022년 들어 코로나로 인한 봉쇄가 완화되기 시작하면서 싱가포르에서 각종 국제 학술대회와 비즈니스포럼이 수시로 열리고 있으며, 세계 최대 자동차 경주대회 포뮬러원(F1)을 직관하기 위해 유럽 등지에서 관광객이 대거 몰리는 등 공항의 여객수가 빠르게 회복하였습니다. 이에 창이공항은 코로나19 이후 폐쇄했던 터미널4 운영을 재개하여 현재 터미널 4곳을 모두 가동하고 있으며, 이러한 환경은 당사의 영업에도 우호적으로 작용하고 있습니다.

[홍콩 첵랍콕 공항 면세점]당사는 2017년 4월 인천공항, 싱가포르 창이공항에 이어 홍콩 공항에서도 면세점의 사업권을 획득하여 '아시아 3대 공항' 면세점을 확보한 유일한 사업자가 되었습니다.2017년 개장한 홍콩 첵랍콕 공항 면세점에서는 향수·화장품 및 패션액세서리 분야를 판매하였으며, 2018년 1월 인천국제공항 제2여객터미널에 화장품ㆍ향수 면세점을 오픈하면서 아시아 3대 허브 공항인 인천국제공항, 싱가포르 창이국제공항, 홍콩 첵랍콕 국제공항에서 화장품·향수 면세점을 동시에 운영하는 세계 유일의 면세점 사업자가 되었습니다.당사는 홍콩 첵랍콕 공항 사업자 선정으로 운영자금 865억원을 100% 자회사인 Shilla Travel Retail Hong Kong Limited 에 대여하였습니다. 대여한 금액은 Shilla Travel Retail Hong Kong Limited의 홍콩 첵랍콕 공항 면세점 임대보증금 및 재고자산 구매에 사용 되었습니다. 이후 홍콩 공항 면세점 임대보증금을 은행보증으로 전환하고, 운영효율성 개선을 통해 운전자금 부담을 감축하였습니다. 이에 당사의 홍콩 공항 면세점은 2019년 기준 76억원의 영업이익을 기록하였지만, 당사의 재무수익성에 미치는 영향은 상대적으로 미미했습니다.그러나 코로나19로 인하여 홍콩공항 이용객 수가 감소하며 2020년 282억원의 당기순손실이 발생하였고 2021년에는 흑자전환하며 41억원의 당기순이익이 발생하였습니다. 코로나로 인한 각 공항의 사용객 수의 감소는 당사의 주요 해외 면세점의 수익성에 큰 영향을 미쳤습니다. 이후 전세계적으로 코로나 봉쇄가 완화되며 당사의 영업에도 우호적으로 작용하고 있습니다. 2022년에는 전기 대비 대폭 증가한 130억원의 당기순이익을 기록하기도 하였으나, 아직 회복 중인 공항 이용객의 객단가로 인해 2024년 및 2025년에는 각각 406억원, 669억원의 당기순손실을 기록하고 있습니다.

당사는 유통 업종 내에서 '아시아 3대 공항' 면세점을 확보한 유일한 사업자로 해외영업기반을 확대하고 있으나 당사가 통제할 수 없는 상황의 발생으로 공항이용객이 감소할 경우, 면세점 이용객도 감소함에 따라 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 줄 수 있는점 투자자께서는 유의하시기 바랍니다.

면세 사업은 기본적으로 정부에서 부여하는 라이센스를 취득함으로써 영위할 수 있는 특허사업으로서, 국내 시내면세점이 누리고 있던 특권은 10년~20년 이상 안정적으로 사업을 할 수 있다는 점이었습니다. 사업의 안정성은 명품 브랜드와의 협상력을 높여주었고 다양한 제품을 저렴하게 공급받을 수 있게 해주었습니다. 2015년 11월 정부의 면세점 사업권 입찰 결과, 면세점 사업 특허권의 기간을 5년으로 한정함에 따라 한국 면세점의 최대 강점이었던 '사업 안정성' 훼손이 불가피해지면서, 신규 사업자의 경우 5년 후에 사업권을 유지할 수 있을지 여부가 불확실한 상황에서 향후 대규모 투자에 대한 불확실성에 노출될 수 있습니다. 또한, 면세점 특허권의 만료 시 연장 또는 재선정이 되지 못하는 경우 면세사업을 영위하지 못하게 됩니다. 당사는 현재 국내에 서울점, 제주점의 시내면세점을 운영하고 있으며 인천국제공항에서 면세점을 운영하고 있습니다. 2025년말 기준 당사의 주요 면세사업장 별 특허권 만료일은 아래와 같습니다.

특허권 관련 위험은 '제1부 모집 또는 매출에 관한 일반사항'-III. 투자위험요소-1.사업위험-마 .'를 참고하시기 바랍니다.

당사는 1973년 5월에 설립된 삼성그룹 계열의 상장사로서 서울 및 제주 시내, 인천국제공항 등에서 면세유통 사업을 영위하고 있으며, 서울과 제주에 특1급 호텔을 운영하고 있습니다. 국내 이외에도 싱가포르 창이공항, 홍콩 첵랍콕 공항 등에서 면세점을 운영하고 있으며, 종속회사인 신라에이치엠(구 신라스테이)를 통해 비즈니스호텔 사업을 확대하고 있습니다.증권신고서 제출 전 영업일 기준 당사의 최대주주와 그 특수관계인은 총 16.9%(보통주 기준)의 지분을 보유하고 있으며, 각 특수관계인의 지분율은 아래와 같습니다.

최대주주 삼성생명은 2025년 말 연결기준 자산 350,685,701백만원, 부채 285,850,383백만원, 자본 64,835,318백만원, 자본금은 100,000백만원이며, 영업수익은 26,734,189백만원, 영업이익과 당기순이익은 각각 2,580,469백만원, 2,451,515백만원입니다.한편, 당사의 최대주주 및 특수관계인의 의결권 중 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제11조에 의거, 계열사 금융기관인 삼성생명보험(1,506,602주), 삼성증권(1,200,000주), 삼성카드(524,863주)는 의결권이 제한되나 임원선임, 정관변경 등 중요사안에 대하여는 의결권 행사 가능합니다. 대법원 판결(2003두10015)에 의거, 삼성생명보험 보유 주식 2,865,158주 중 1,358,556주는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제11조에 따른 제한을 적용받지 않습니다.따라서, 당사가 발행한 주식의 총수는 40,000,000주이며 이것은 정관상 발행할 주식의 총수의 50%에 해당됩니다. 보통주외에 우선주 751,879주를 발행하였으며 발행주식 중 회사가 보유하고 있는 보통주 자기주식은 2,135,000주로서 동 주식수와 기타 법률에의하여 의결권 행사가 제한된 주식수를 제외할 경우 의결권 행사가 가능한 주식수는 33,881,656주입니다. 당사의 의결권 현황에 관한 상세내역은 다음과 같습니다.

당사는 2025년 공정거래위원회가 지정한 자산총액 1위의 대기업 집단이자 전자/건설/중공업 등의 사업을 영위하는 '삼성그룹'의 계열사입니다. 삼성 그룹은 2025년 12월 기준으로 17개의 상장사와 46개의 비상장사 등 총 63개의 국내 계열회사를 보유하고 있으며, 그 세부내역은 아래와 같습니다.

당사가 속한 삼성 그룹은 국내에서 뿐 아니라 국제 시장에서도 상당한 인지도를 가지고 있으며, 이러한 측면은 싱가포르 창이공항, 홍콩 첵랍콕공항 면세점 등 해외 TR(Travel Retail)사업을 영위하는 당사에 긍정적인 요인으로 작용하고 있습니다. 물론, 당사는 삼성그룹의 계열사이나 전자, 금융 등 핵심 사업군과의 연관성은 낮은 편이며 그룹 지배구조상의 중요성도 크지 않아 당사의 계열관련 지원부담은 낮은 수준으로 판단됩니다. 다만, 대규모 기업집단의 특성상 그룹 내 타 계열사의 부정적인 이슈가 발생할 경우 당사에도 직·간접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점에 유의하시어 투자하시길 바랍니다.

2025년말 기준 당사의 특수관계자는 종속기업 19개, 관계기업 1개, 공동기업 1개 및 기타 주요 특수관계자 4개가 있으며, 2025년말 현재 당사와 특수관계에 있는 지배ㆍ종속기업은 다음과 같습니다.

특수관계자 대상 매출은 2025년말 기준 1,024억원으로 별도기준 매출액의 3.90% 입니다. 이처럼 당사의 연결 종속회사들이 당사의 재무수익성에 미치는 영향은 상대적으로 미미하여, 단기간 내에 당사의 재무상태에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다. 당사 2025년말 연결기준 종속회사의 주요 재무현황 및 관계기업 및 공동기업의 주요재무현황은 아래와 같습니다.

당사가 50% 지분을 가지고 있는 주요 공동기업인 아이파크신라면세점(주)(구. HDC신라면세점(주))은 2015년 법인을 설립하여 2016년부터 영업을 시작하였습니다. 2016년 3,636억원의 매출을 기록했으나 194억원의 당기손실을 기록하였습니다. 이후 수익성이 회복되어 2019년말 기준 7,694억원의 매출을 기록하였고 108억원의 이익을 기록하여 3년 연속 당기손익을 기록하였으나, 코로나의 영향을 2020년 다시 적자로 돌아섰고 2025년 기준 49억원의 당기손실을 기록하였습니다. 다만 영업이익 관점에서는 2025년에 흑자 전환 후 49억원의 영업이익을 기록하여, 회복세를 보이고 있습니다.

2025년말 기준 당사의 타법인출자 현황은 아래와 같습니다.

당사가 보유한 타법인 주식은 1,729억원으로 2025년 별도기준 자산총액의 5.9% 수준입니다. 시장성 있는 지분증권은 주식시장의 침체 및 해당회사의 실적 악화 등으로 인해 주가가 하락할 경우 당사의 장부상 가치 역시 하락할 수 있습니다. 또한 당사의 자산규모가 감소할 수 있는 점 투자자 여러분께서는 유의하시기 바랍니다. 2025년말 및 2024년말 당사와 관계기업 등 특수관계자간의 주요한 거래내역은 다음과 같습니다.

2025년말 및 2024년말 당사와 종속기업간의 주요한 자금거래 내역은 다음과 같습니다.

2025년말 및 2024년말 당사와 관계기업 등 특수관계자간의 채권, 채무의 내용은 다음과 같습니다.

당사는 상기 특수관계자 채권ㆍ채무에 대하여 당사가 보증하거나 보증받은 것은 없습니다. 상기 채권 및 채무이외에 당사는 삼성화재해상보험㈜에 화재보험 등을 가입하고 있습니다.

2025년 및 2024년 중 주요 경영진에 대한 보상으로 단기급여 6,700,326천원 및 8,287,923천원과 퇴직급여 1,101,040천원 및 1,042,487천원을 비용으로 인식하였습니다. 또한, 2025년 및 2024년 중 주요 경영진에 대한 보상으로 장기급여 285,600천원 및 6,446,650천원을 비용으로 인식하였습니다.당사의 2025년말 별도 매출액 기준 특수관계자 대상 매출은 3.9% 수준으로 특수관계자 매출의존도는 매우 낮은 편이나 특수관계자들의 실적은 당사의 연결재무제표에 영향을 미치고 있습니다. 예측하지 못한 사업환경 등의 변화로 인해 특수관계자들의 실적 악화 등이 발생할 경우 당사의 재무안정성 및 수익성에 영향을 미칠 수 있으니 투자자 여러분께서는 투자 의사결정시 이를 고려하시기 바랍니다.

3. 기타위험

본 사채는 한국거래소의 채권상장요건(유가증권시장 상장규정 제88조)을 충족하고 있으며, 상세한 내역은 다음과 같습니다.

본 사채의 상장신청예정일은 2026년 04월 22일이고, 상장예정일은 2026년 04월 23일이며, 상기와 같이 본 사채는 한국거래소의 채권상장요건을 충족하고 있고, 한국거래소의 상장심사를 무난하게 통과할 것으로 사료되는 바, 환금성 위험은 미약한 것으로 판단됩니다.그러나 최근 급변하고 있는 채권시장의 변동성에 의해 채권투자자는 예측하지 못한 시장금리 상승에 따른 채권가격 하락으로 평가손실을 입는 등 시장위험에 노출될 가능성이 있으며, 시장충격 등으로 채권거래가 급격하게 위축되는 경우 본 사채의 매매가 원활하게 이루어지지 않아 환금성에 제약을 받을 수 있으므로, 투자자 여러분께서는 이 점 유의하여 투자에 임하시기 바랍니다.

본 사채는 '주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 의거 전자등록기관인 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 사채의 권리 내용을 전자등록하고 사채권은 발행하지 아니합니다. 본 사채에 대하여는 실물채권을 발행하거나 등록필증을 교부하지 아니합니다.

각 지급기일(원금상환기일 또는 이자지급기일을 말하며, 원금상환기일 또는 이자지급기일이 은행의 휴업일인 경우에는 그 익영업일을 말한다)에 "발행회사"가 원금 또는 이자를 지급하지 아니한 때에는 동 연체금액에 대하여 연체이자를 지급합니다. 이 경우 연체이자는 각 지급기일의 익일부터 실제 지급일까지의 경과기간에 대하여 서울특별시에 본점을 두고 있는 시중은행이 정한 연체대출이율 중 최고이율(이하 "연체대출 최고이율"이라 한다)을 적용하여 계산합니다. 단, 연체대출 최고이율이 "본 사채"의 이율을 하회하는 경우에는 "본 사채"의 이율을 적용합니다.

당사가 본 사채의 발행과 관련하여 사채관리회사와 맺은 사채관리계약과 관련하여 담보권 설정 등의 제한, 자산의 처분제한 등의 의무조항을 위반한 경우 본 사채의 사채권자 및 사채관리회사는 사채권자집회의 결의에 따라 당사에 대해 서면통지를 함으로써 당사가 본 사채에 대한 기한의 이익을 상실함을 선언할 수 있습니다. 본 사채의 조기상환을 청구할 수 있는 권리는 기한의 이익을 상실한 경우에만 발생합니다. 사채관리계약서 상 기한의 이익 상실에 관한 사항은 아래와 같습니다.※ "발행회사"는 ㈜호텔신라를 지칭하며, "사채관리회사"는 한국예탁결제원을 지칭합니다.[사채관리계약서 제1-2조 14항. 기한의 이익상실에 관한 사항]

당사는 증권 인수업무 등에 관한 규정 제11조의2에 의거, 당사가 발행할 제77-1회 및 제77-2회 무보증 공모사채에 대하여 회사채 신용등급 결정을 위해 한국기업평가(주) 및 한국신용평가(주)로부터 동 사채의 신용등급을 AA- 등급으로 받았습니다. 신용평가의 결과 및 정의는 다음과 같습니다.

당사의 신용등급은 2020년 12월 AA0등급에서 AA-등급으로 하향 조정되었습니다. 한국기업평가(주)는 코로나19의 장기화로 인한 영업환경 저하 지속, 대규모 적자, 차입금 증가 등으로 인한 수익 및 재무 펀더멘털 약화 및 자체 영업현금을 통한 재무구조 개선에 상당한 시일이 소요될 것으로 예상되는 점 등을 고려하였다고 밝혔으며, NICE신용평가(주)는 국내외 코로나19 사태 지속으로 인한 면세점 수요 기반 위축 상황 심화 및 수익성 회복 미흡 등의 사유로 등급 하락을 결정했다고 밝혔습니다. 또한, 2025년 04월 15일 NICE신용평가(주)는 당사의 제76-1회, 제76-2회 및 제76-3회 무보증 공모사채의 신용등급을 AA-로 유지하고 신용등급 전망을 Stable에서 Negative로 조정하였습니다. 이는 면세부문의 실적 저하로 인한 전사적 영업수익성 회복이 더딘 점과 더불어 이익창출력 대비 차입부담이 높은 점에 기인합니다. 이에 NICE신용평가는 영업수익성 회복 지연 및 단기적인 투자요소 감안 시 높은 차입부담이 중단기적으로 지속될 전망이라고 판단하였습니다.2026년 04월 06일 한국기업평가(주)는 당사의 제77-1회 밎 제77-2회 무보증 공모사채의 신용등급을 AA-(부정적)으로 평가하였으며, 한국신용평가(주)는 AA-(안정적)로 평가하였습니다. 이는 면세부문의 실적 저하로 인한 전사적 영업수익성 회복이 더딘 점과 더불어 이익창출력 대비 차입부담이 높은 점에 기인합니다.

일반적으로 신용등급 하락은 회사채와 같은 타인 자본 조달 시 금리 상승 요인으로 작용할 수 있으며, 자금 조달 비용의 증가는 발행회사의 재무건전성 악화로 이어집니다. 이외에도 신용등급은 발행회사의 대외신인도와 평판에도 큰 영향을 미치기 때문에 신용등급의 하락은 발행회사의 대내외적 평판 리스크와도 관련이 깊은 편입니다. 따라서 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

IV. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)

1. 분석기관

공동대표주관회사인 케이비증권 주식회사, NH투자증권 주식회사, 신한투자증권 주식회사 및 한국투자증권 주식회사는『자본시장과금융투자업에관한법률』제71조 및 동법시행령 제68조에 의거 공정한 거래질서 확립과 투자자 보호를 위해 다수인을 상대로 한 모집ㆍ매출 등에 관여하는 인수회사로서, 발행인이 제출하는 증권신고서 등에 허위의 기재나 중요한 사항의 누락을 방지하는데 필요한 적절한 주의를 기울였습니다.

공동대표주관회사인 케이비증권 주식회사, NH투자증권 주식회사, 신한투자증권 주식회사 및 한국투자증권 주식회사는 인수 또는 모집ㆍ매출의 주선업무를 수행함에 있어 적절한 주의 의무를 다하기 위해 금융감독원이 제정한 『금융투자회사의 기업실사(Due Diligence) 모범규준』(이하 '모범규준'이라 한다)의 내용을 회사 내부 규정에 반영하여 2012년 2월 1일부터 제출되는 지분증권, 채무증권 증권신고서를 대상(자산유동화증권 등 제외)으로 기업실사를 의무적으로 수행하도록 규정하고 있습니다.

2. 작성의 내용

가. 실사일정

나. 실사참여자

[발행회사]

[공동대표주관회사]

다. 실사내용

상기 기업실사항목의 상세내역은 증권신고서에 첨부된 [기업실사] 첨부 문서를 참고하시기 바랍니다.

라. 기업실사내용 및 이행내역

3. 종합평가 의견가. 동사는 삼성그룹 계열의 상장사로서 1973년 5월에 설립되었으며, 서울 및 제주 시내, 인천국제공항 등에서 면세유통 사업을 영위하고 있으며, 서울과 제주에 특1급 호텔을 운영하고 있습니다. 국내 이외에도 싱가폴 창이공항, 홍콩 첵랍콕 공항 등에서 면세점을 운영하고 있으며, 비즈니스호텔사업인 신라에이치엠(주)(구. 신라스테이)를 통해 사업을 확대하고 있으며, 신라모노그램 다낭을 필두로 해외 호텔 시장에 진출해 글로벌 호텔로 도약할 계획입니다. 또한, 최근 헬스케어 전문법인 SHP코퍼레이션을 독립시켜, 오프라인 피트니스 기반의 온라인 헬스케어 사업에 진출하기도 하였습니다. 동사는 한국을 대표하는 서비스 유통 기업이자 호스피탈리티(Hospitality) 업계의 리더로서 고객 만족과 기업가치 극대화를 통해 글로벌 명문 서비스 유통기업으로 안정적인 사업기반을 확보하고 있으며, TR부문, 호텔&레저부문 2개의 사업부문을 영위하고 있습니다.나. 동사의 2020년 매출액은 3조 1,881억원으로 COVID-19 시작 이전인 2019년(5조 7,173억원) 대비 44.24% 감소했습니다. 전 세계적으로 유행하는 COVID-19로 인한 전반적인 사업환경 침체로 2020년에는 1,853억원의 영업손실을 기록했습니다. 2021년에는 백신접종률 증가에 따른 여행객 증가, 따이공 구매 증가 및 임차료 부담 완화 등으로 인해 동사는 전년 대비 18.54% 증가한 3조 7,791억원의 매출액을 기록했으며, 1,188억원의 영업이익을 기록하며 흑자전환 하였습니다. 2022년에는 동사 매출의 높은 비중을 차지하는 TR 사업 부문에서 점유율 확대 전략에 기인하여 전년 대비 30.24% 증가한 4조 9,220억원의 매출액을 기록하였습니다. 그러나 이 과정에서 기타영업비용이 확대되어 영업이익이 34.1% 감소한 783억원을 기록하였습니다. 또한, 중국 보따리상 수요 감소와 불안한 국제 정세, 중국인의 변화된 소비 트렌드 등으로 인해 동사는 2023년 매출액 3조 5,685억원을 기록하며 전년 대비 매출이 27.5% 감소하였습니다. 하지만 감소한 영업비용 등으로 인해 영업이익은 전년도 대비 16.4% 증가한 912억을 기록하였고, 당기순이익 역시 860억원 흑자를 기록하였습니다. 2024년에는 매출액 3조 9,476억원을 기록하며 전년 대비 매출이 10.6% 증가하였으나, 면세점 업황 악화에 따른 수익성 악화로 52억원의 영업손실을 기록하였습니다. 2025년에는 매출액 4조 683억원을 기록하며 전년 대비 매출이 3.1% 증가하였고, 135억원의 영업이익을 기록하였습니다.

[TR 사업 부문]

동사의 면세사업부문은 전체 매출액의 80~90% 내외에 달하며 높은 비중을 차지하고 있습니다.동사는 2020년 들어 코로나19 확산 방지를 위해 외국인 입국 제한 및 해외 입국자에 대한 자가격리 의무 등의 방역조치가 시행됨에 따라 외래관광객수가 크게 축소되었습니다. 2020년 방한 외국인 관광객수는 총 252만명으로 이는 2019년 1,750만명 대비 85.61% 감소한 수치이며, 동사 면세점 수익에 큰 영향을 미치는 중국인 관광객수도 88.61% 급감했습니다. 이에 따른 영향으로 매출액은 전년 대비 46.10% 감소한 2조 8,052억원을 기록하였으며, 1,275억의 영업손실이 발생하였습니다.

2021년에는 따이공(중국보따리상)의 구매가 늘어난 시내면세점을 중심으로 매출이 소폭 개선되며 동사의 면세점 부문 매출액은 전년 대비 19.41% 증가한 3조 3,497억원을 기록하였으며, 공항면세점 변동임차료 적용(2020년 9월부터 공항 이용객이 2019년의 80% 수준 회복시까지 임차료는 매출액 연동 혹은 여객 감소폭만큼 할인)에 따른 고정비 완화, 비용절감의 노력으로 동사의 면세점 부문 영업이익은 1,245억원을 기록하였습니다.2022년 들어서도 코로나19 확산 방지로 면세점 수익에 큰 영향을 미치는 중국인 관광객수가 회복되지 않아 면세점 업계의 경쟁사들이 손익 방어를 우선한 상황에서, 동사는 점유율 확대 전략으로 선회하면서 2022년 부문 매출액이 전년 동기대비 29.36% 증가한 4조 3,332억원을 기록하였으나, 비용 확대에 따라 영업이익은 98.29% 감소한 21억원을 기록하였습니다.2023년의 경우 따이공(중국보따리상)의 알선 수수료를 낮추면서 이들의 구매가 줄어들었습니다. TR 매출액의 경우 31.7% 감소한 2조 9,580억원을 기록했으나 따이공 알선수수료로 인한 비용 지출 감소와 공항 면세점을 방문하는 외국인 여행 수요 증가 및 내국인 출국 증가로 인한 면세점 이용객 수 증가로 인해 TR부문의 영업이익은 139억원을 기록하며 전년 대비 555.2% 증가했습니다.2024년은 TR 매출액이 3조 3,029억원을 기록하며 전년 대비 11.66% 증가했습니다. 하지만 공항 임대료 산정 방식의 변경으로 인한 비용 부담 증가 및 원/달러 환율 상승으로 인한 판매 하락 등으로 인해서 757억원의 영업손실을 기록했습니다.2025년에는 TR 매출액이 3조 4,039억원을 기록하여 전년 대비 3.06% 매출액이 증가하였으나, 면세점 이용률 및 객단가 하락, 국내외 공항면세점 임차료 부담 상승 등으로 약 531억원의 영업손실을 기록하였습니다.

[호텔&레저 사업 부문]

동사의 호텔사업은 우수한 브랜드 경쟁력과 입지여건을 바탕으로 업계 상위의 지위를 유지하고 있습니다. 또한 동사의 생활레저사업은 피트니스클럽 운영 및 기업 출장 서비스를 대행하는 BTM(Business Travel Management) 사업으로 구성되어 있습니다. 동사의 호텔/생활레저사업의 매출 비중은 2019년까지 10% 내외의 수준을 유지하였으나, 2020년 이후 코로나19의 영향으로 2021년 및 2022년 매출액 비중은 12.7%에서 13.3%로 다소 증가한 추세입니다. 이후, 2023년 기준 호텔&레저사업의 매출 비중은 19.1%로, 전년도 대비 5.8%p. 증가하였습니다. 2024년의 경우 매출액은 증가했으나 매출 비중은 18.2%로 전년 대비 0.9%p. 감소했습니다.2020년에는 코로나19 팬데믹으로 인해 해외여행객 입국자수가 급감하며 2020년 및 2021년 입국객수는 각각 252만명 및 97만명을 기록하였습니다. 이는 2019년 대비 각각 14.39% 및 5.52%에 달하는 수치이며, 이러한 외래여행객수 급감 및 다중이용시설 기피 현상 등으로 인해 당사의 호텔&레저 사업 부문은 2020년 및 2021년 2개년 연속 영업 적자를 기록했습니다. 코로나19 사태 장기화에 따라, 외국인의 입국 제한 및 해외 입국자에 대한 자가격리 의무화 등의 강력한 방역 조치는 당사의 수익성 악화로 이어졌습니다. 호텔사업부문의 경우, 면세사업보다 상대적으로 매출 감소폭은 작았으나, 인건비와 상각비 등 고정비 비중이 높아 영업이익률 하락은 더 크게 나타났습니다.2021년에는 제주 여행 증가 등으로 제주호텔의 영업수익성이 소폭 개선된 것으로 분석되나, 외국인 방문객에 대한 의존도가 높은 서울호텔, 신라스테이의 투숙률이 2019년 수준 대비 낮은 수준을 유지함에 따라, 호텔&레저부문은 2020년 이후 적자가 지속되었습니다. 그러나 2022년 4월 사회적 거리두기 조치가 완전 해제된 이후로 투숙률과 객단가가 상승하고, 행사 및 웨딩 수요가 증가하면서 2022년 부문 매출액은 전년도 대비 36.21% 상승한 6,546억원을 기록하였으며, 영업이익의 경우 698억원으로 전년도 적자에서 흑자전환 하였습니다. 이어 2023년의 경우 호텔&레저부문의 매출액은 6,825억으로 전년 동기 대비 4.26% 증가하였으며 영업이익은 1.26% 감소한 689억원을 나타냈습니다. 2024년은 매출액이 7,179억원을 기록하며 전년 대비 5.19% 증가하였으며 영업이익은 645억원으로 전년 대비 6.40% 감소했습니다. 2025년의 경우 외국인 인바운드 증가에 따른 수요 개선, 제한된 수준의 호텔 객실 공급 등에 힘입어 객실효율성 지표가 향상되고 매출액은 7,299억원 수준으로 전년대비 증가하였습니다.다. 2019년 1월 1일부터 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 제1116호 '리스'의 기준서가 변경 및 시행되며, 동 기준서 변경에 따른 재무제표 수치의 변동은 2019년 1분기 보고서부터 반영되었습니다. 해당 '리스' 기준서의 변경은 기존에 임차료를 회계기간에 비용처리하였던 운용리스 회계처리 방식을 자산과 부채를 동시에 인식하는 금융리스 회계처리로 변경하는 것을 골자로 하고 있습니다. 이로 인해 과거 회계연도에 재무제표에 반영되지 않았던 부채가 인식됨에 따라 임차자산이 많은 업종에서는 일시적으로 부채비율이 상승하여, 동사의 부채비율도 리스부채가 추가 인식됨에 따라 2019년말 기준 283.59%로 전년대비 상승하였습니다. 그러나 이러한 회계기준 변경에 의한 부채비율 상승은 회사의 실질적인 채무(차입금, 매입채무 등)의 증가로 인한 것이 아니며, 재무적인 수치만 변경이 되는 바 동사의 실질적인 부분이 변동되는 사항은 없습니다.

라. 동사는 국내 면세점 이외에도 싱가포르와 홍콩 해외공항에서 면세점을 운영하고 있으며, 2025년 11월까지 마카오 공항에서도 면세점을 운영했었습니다. 2020년 이후 해외여행객의 급감으로 2021년 해외공항 매출액이 약 8%의 비중을 보였으나, 2019년 기준 회사 면세사업 매출의 약 20%의 비중을 차지했었습니다. 동사는 외국인 의존도가 높은 면세사업에서 지역다변화를 통해 향후 국내사업 위축 시 실적 변동성을 완화시키고, 성장잠재력이 한정되어 있는 국내 면세점 시장을 탈피하고자 해외면세점 진출을 활발히 하고 있습니다.

동사는 2013년 싱가포르 창이 공항 면세점 사업권을 획득하여 글로벌 면세사업자로의 도약을 시작하였습니다. 100% 종속기업인 Shilla Travel Retail Pte. Ltd.을 통해 싱가포르 창이국제공항 면세점을 운영하고 있습니다. 싱가포르 창이공항 면세사업은 2013년 26.5㎡(약 8평)규모의 이탈리아 잡화 브랜드 '보테가 베네타' 매장을 시작으로 2014년 1월 302㎡(약 92평) 규모의 '메종 드 크로노스' 시계편집 매장을 시작하였습니다. 2015년에는 창이국제공항 화장품ㆍ향수 전 매장을 그랜드 오픈했으며 2017년 새로 개장한 제4터미널에서도 화장품ㆍ향수 매장을 운영하면서 글로벌 기업으로 도약했습니다.Shilla Travel Retail Pte. Ltd.은 2025년 매출액은 4,059억원이며, 자본은 241억원 입니다. 다만 2025년 기준 순손실은 74억을 기록하고 있습니다.

2022년 들어 코로나로 인한 봉쇄가 완화되기 시작하면서 싱가포르에서 각종 국제 학술대회와 비즈니스포럼이 수시로 열리고 있으며, 세계 최대 자동차 경주대회 포뮬러원(F1)을 직관하기 위해 유럽 등지에서 관광객이 대거 몰리는 등 공항의 여객수가 빠르게 회복하고 있습니다. 이에 창이공항은 코로나19 이후 폐쇄했던 터미널4 운영을 재개하여 현재 터미널 4곳을 모두 가동하고 있으며, 이러한 환경은 동사의 영업에도 우호적으로 작용하고 있습니다.

[홍콩 첵랍콕 공항 면세점]동사는 2017년 4월 인천공항, 싱가포르 창이공항에 이어 홍콩 공항에서도 면세점의 사업권을 획득하여 '아시아 3대 공항' 면세점을 확보한 유일한 사업자가 되었습니다.2017년 개장한 홍콩 첵랍콕 공항 면세점에서는 향수·화장품 및 패션액세서리 분야를 판매하였으며, 2018년 1월 인천국제공항 제2여객터미널에 화장품ㆍ향수 면세점을 오픈하면서 아시아 3대 허브 공항인 인천국제공항, 싱가포르 창이국제공항, 홍콩 첵랍콕 국제공항에서 화장품·향수 면세점을 동시에 운영하는 세계 유일의 면세점 사업자가 되었습니다.동사는 홍콩 첵랍콕 공항 사업자 선정으로 운영자금 865억원을 100% 자회사인 Shilla Travel Retail Hong Kong Limited 에 대여하였습니다. 대여한 금액은 Shilla Travel Retail Hong Kong Limited의 홍콩 첵랍콕 공항 면세점 임대보증금 및 재고자산 구매에 사용 되었습니다. 이후 홍콩 공항 면세점 임대보증금을 은행보증으로 전환하고, 운영효율성 개선을 통해 운전자금 부담을 감축하였습니다. 이에 동사의 홍콩 공항 면세점은 2019년 기준 76억원의 영업이익을 기록하였지만, 동사의 재무수익성에 미치는 영향은 상대적으로 미미했습니다.그러나 코로나19로 인하여 홍콩공항 이용객 수가 감소하며 2020년 282억원의 당기순손실이 발생하였고 2021년에는 흑자전환하며 41억원의 당기순이익이 발생하였습니다. 코로나로 인한 각 공항의 사용객 수의 감소는 동사의 주요 해외 면세점의 수익성에 큰 영향을 미쳤습니다. 이후 전세계적으로 코로나 봉쇄가 완화되며 동사의 영업에도 우호적으로 작용하고 있습니다. 2022년에는 전기 대비 대폭 증가한 130억원의 당기순이익을 기록하기도 하였으나, 2023년 이후로 손실폭이 확대되어 2025년에는 669억의 당기순손실을 기록하고 있습니다.

마. 제반사항 및 이용가능한 정보를 고려할 때 금번 발행되는 동사의 제77-1회 및 제77-2회 무보증사채의 원리금 상환은 무리가 없을 것으로 사료되나, 국내외 거시경제 변수변화로 상환에 대한 확실성이 저하될 수 있습니다. 투자자께서는 상기 검토결과는 물론, 동 증권신고서 및 투자설명서에 기재된 동사의 회사전반에 걸친 현황 및 재무상의 위험과 산업 및 영업상의 위험요소를 감안하시어 투자에 유의하시기 바랍니다.

V. 자금의 사용목적

1. 모집 또는 매출에 의한 자금조달 내역가. 자금조달금액

나. 발행제비용의 내역

2. 자금의 사용목적

가. 자금의 사용목적

나. 자금의 세부사용 내역

[채무상환자금] 금번 당사가 발행하는 제77-1회 및 제77-2회 무보증사채 발행자금 1,300억원은 채무상환으로 사용될 예정입니다.

VI. 그 밖에 투자자보호를 위해 필요한 사항

1. 이자보상비율

이자보상비율은 기업의 이자부담 능력을 판단하는 지표로, 이자보상비율이 1배가 넘으면 회사가 이자비용을 부담하고도 수익이 난다는 의미이고, 1배 미만일 경우에는 영업활동을 통해 창출한 이익으로 이자비용조차 지불할 수 없다는 것을 의미합니다. 그러나 이자보상비율은 재무적 수치로 계산된 지표에 지나지 않으므로 이자보상비율이 높다는 것이 본 사채의 원리금 지급을 보장하는것은 아닙니다. 2. 미상환 채무증권의 현황가. 미상환 사채

나. 미상환 기업어음의 현황

다. 단기사채 등

3. 신용평가회사의 신용평가에 관한 사항가. 신용평가회사

나. 평가의 개요당사는 증권 인수업무에 관한 규정 제11조에 의거, 당사가 발행할 제77-1회 및 제77-2회 무보증사채에 대하여 각각 2개 평가회사에서 평가받은 신용등급을 사용하였습니다.2개 신용평가회사의 회사채 등급평정은 회사채원리금이 약정대로 상환될 확실성의 정도를 전문성과 공정성을 갖춘 신용평가기관의 신용등급으로 평정, 공시함으로써 일반투자자에게 정확한 투자정보를 제공하는 업무입니다.또한 이 업무는 회사채의 발행 및 유통에 기여하고자 하는 것으로 특정 회사채에 대한 투자를 추천하거나 회사채의 원리금 상환을 보증하는 것이 아니며, 해당 회사채의만기전이라도 발행기업의 사업여건 변화에 따라 회사채 원리금의 적기상환 확실성에영향이 있을 경우, 일반투자자 보호와 회사채의 원활한 유통을 위하여 즉시 신용평가등급을 변경 공시하고 있습니다.다. 평가의 결과

라. 정기평가 공시에 관한 사항(1) 평가시기당사는 한국기업평가(주) 및 한국신용평가(주)로 하여금 만기상환일까지 당사의 매 사업년도 결산후 본 사채에 대하여 정기평가를 실시하게 하고, 동 평가등급 및 의견을 공시하게 합니다. (2) 공시방법한국기업평가(주) 및 한국신용평가(주)는 상기 정기평가에 대한 내용을 각 신용평가회사의 홈페이지에 게시하여 공시합니다.한국기업평가(주): www.korearatings.com

한국신용평가(주): www.kisrating.com

4. 기타 투자의사결정에 필요한 사항가. 본 사채에 대하여는 「주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률」 제36조에 의하여 사채권을 발행하지 않고 한국예탁결제원의 전자등록계좌부에 전자등록합니다. 또한 본 사채는 '주식·사채 등의 전자등록에 관한 법률'에 의거 전자등록되므로, 등록 말소 시 사채권발행을 청구할 수 없습니다.나. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제120조 제3항에 의거 이 신고서의 효력 발생은 신고서의 기재사항이 진실 또는 정확하다는 것을 인정하거나 정부가 본 증권의 가치를 보증 또는 승인하는 효력을 가지지 아니합니다.다. 본사채는 금융기관이 보증한 것이 아니므로 원리금지급은 (주)호텔신라가 전적으로 책임을 지며 정부가 증권의 가치를 보증 또는 승인한 것이 아니므로 원리금 상환 불이행에 따른 투자위험은 투자자에게 귀속됩니다.라. 현재까지의 재무상황 중 자본잠식 등의 수익성 악화 사실이나, 재고자산 급증 등의 안정성 악화 사실, 부도/연체/대지급 등 신용상태 악화 사실이 없으며, 기타 투자자가 투자의사를 결정함에 있어 유의하여야 할 중요한 사항으로서 신고서에 기재되어 있지 아니한 것이 없습니다.마. 본 신고서 제출 이후 관계기관과 협의하여 신고서의 내용이 수정될 수 있으며, 경우에 따라 발행상의 일정에 차질이 발생할 수 있습니다.바. 금융감독원 전자공시 홈페이지(http://dart.fss.or.kr)에는 당사의 사업보고서 및 분기, 반기보고서, 감사보고서 등 기타 정기공시사항과 수시공시사항 등이 전자공시되어 있사오니 투자의사를 결정하시는 데 참조하시기 바랍니다.

제2부 발행인에 관한 사항

I. 회사의 개요

1. 회사의 개요

가. 연결대상 종속회사 현황 (요약)

나. 연결대상회사의 변동내용

다. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭- 당사의 명칭은『주식회사 호텔신라』입니다. 영문으로 『HOTEL SHILLA CO.,LTD』 입니다.

라. 설립일자

• 당사는 1973년 5월 9일에 설립되었으며, 1991년 3월 12일 한국거래소 유가증권 시장에 주식을 상장하였습니다.

마. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소- 주 소 : 서울특별시 중구 동호로 249- 전화번호 : 02-2233-3131- 홈페이지 : http://www.hotelshilla.net 바. 회사사업 영위의 근거가 되는 법률- 관광진흥법, 관세법 등 기타 관련 법률

사. 중소기업 해당여부중소기업 등 해당 여부

• 당사는 중소기업기본법 제2조에 의한 중소기업에 해당되지 않습니다.

아. 주요 사업의 내용 및 향후 추진하려는 신규사업에 관한 간략한 설명

• 당사는 TR부문, 호텔&레저부문으로 2개 사업부문을 영위하고 있습니다.

TR부문은 국내외에서 면세사업장을 운영하고 있으며, 국내 사업의 위상을 제고하고 해외 사업장을 안정적으로 운영함으로써 세계 3위 면세점 사업자로 등극한 바 있습니다. 호텔&레저 부문은 직영, 임차, 위탁 운영 방식의 호텔운영 및 여행, 레포츠, CFC 등 레저사업을 통해 사업과 수익의 다각화를 실현하며 프리미엄 라이프스타일을 제공하는 글로벌 선도기업으로 성장하고 있습니다. 상세한 내용은 동 공시서류의 '사업의 내용'을 참조하시기 바랍니다.

자. 신용평가에 관한 사항 - 당사의 공시대상기간 중 신용평가 현황은 다음과 같습니다.

-신용평가 전문기관별 신용등급체계 및 해당 신용등급에 부여된 의미는 각 신용평가 회사의 홈페이지를 참조하였으며 그 주요 내용은 다음과 같습니다.

[한국기업평가]

[한국신용평가]

[나이스신용평가]

차. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정)여부 및 특례상장에 관한 사항

2. 회사의 연혁

가. 회사의 본점소재지 - 당사의 본점소재지는 서울특별시 중구 동호로 249 입니다.

나. 경영진의 중요한 변동 (대표이사를 포함한 1/3이상)

다. 그 밖에 경영활동과 관련된 중요한 사항의 발생내용

3. 자본금 변동사항

• 아래 수치는 각 기간 말 수치이며, 기재된 기간 간 변동사항은 없습니다.

4. 주식의 총수 등

가. 주식의 총수 당사의 보고서 작성기준일 현재 발행할 주식의 총수는 보통주 60,000,000주, 우선주 20,000,000주이며, 현재까지 발행한 주식의 총수는 보통주 39,248,121주,우선주 751,879주입니다.현재까지 감소한 주식의 총수는 없으며 현재 보유중인 자기주식수는보통주 2,135,000주, 우선주 11,407주로서 보고서 작성기준일 현재 유통주식수는보통주 37,113,121주, 우선주 740,472주입니다.

나. 자기주식 취득 및 처분 현황

다. 자기주식 보유 현황 1) 자기주식 보유현황

2. 자기주식 취득·처분·소각 관련 단기(6개월) 계획 - 보고서 작성일 기준 당사의 자기주식(보통주) 2,135,000주는

'24.07.05 교환사채 교환대상으로 한국예탁결제원에 예탁되어 있습니다.

• '26년 5월부터 조기상환 청구기간이 시작됨에 따라 일정 및 규모를

확인 후 계획을 공유할 예정입니다.

3. 자기주식 취득·처분·소각 단기 계획 이행 현황 - 보고서 작성일 기준 자기주식 취득ㆍ처분ㆍ소각 사항은 없습니다.

4. 자기주식 취득·처분·소각 관련 장기 계획

• 보고서 작성일 기준 당사의 자기주식(보통주) 2,135,000주는

'24.07.05 교환사채 교환대상으로 한국예탁결제원에 예탁되어 있습니다.

• '26년 5월부터 조기상환 청구기간이 시작됨에 따라 일정 및 규모를

확인 후 계획을 공유할 예정입니다.

5. 기타 투자자 보호를 위해 필요한 사항

• 상기 계획은 관련 법규 및 사업환경에 따라 변경될 수 있습니다.

• 당사의 사업/성장전략 및 주주가치 제고 방안 등을 종합적으로 검토 후

회사 및 주주 모두의 가치 제고를 위해 노력하겠습니다.

다. 종류주식(명칭) 발행현황

5. 정관에 관한 사항

가. 정관 변경 이력 - 당사 정관의 최근 개정일은 제52기 정기주주총회 일자인 2025년 3월 20일입니다.

나. 사업목적 현황

다. 사업목적 변경 내용

라. 변경 사유

(1) 19. 종합휴양업

(2) 20. 콘도미니엄 분양 및 운영업

(3) 21. 노인주거·여가복지 설치 및 운영사업

마. 정관상 사업목적 추가 현황표

※ '추가일자' 는 제52기 주주총회 개최일자(2025년 3월 20일)임

[종합휴양업]

[콘도미니엄 분양 및 운영업]

[노인주거·여가복지 설치 및 운영사업]

II. 사업의 내용

1. 사업의 개요

ㆍ당사는 TR부문, 호텔&레저부문으로 2개 사업부문을 영위하고 있습니다.ㆍTR 부문은 국가로부터 관련 사업권을 취득하여, 외국인 방문객 및 내국인 해외출국자를 대상으로 외국의 유명 브랜드 상품 및 토산품을 주요 제품으로 판매하고 있습니다.ㆍ호텔&레저 부문의 호텔 부문은 외국인 관광객 및 내국인을 대상으로 숙박, 식음, 연회 등 서비스를 제공하고 있으며, 레저부문은 레포츠 및 여행사업을 운영하고 있습니다. 레포츠는 실내 체련장 및 기업 내 휘트니스 클럽 위탁운영하며, 여행사업은 기업 비즈니스 여행 관련 호텔, 항공권 등의 예약을 대행해주는 사업입니다.ㆍ제53기 당사 매출은 4,068,306백만원이며, 연결 조정 전 각 부문별 매출은 TR부문은 3,403,905백만원, 호텔&레저 부문은 729,893백만원 입니다.

2. 주요 제품 및 서비스

• 당사는 TR부문, 호텔&레저부문으로 2개 사업부문을 영위하고 있습니다.

가. 사업부문별 요약 재무현황

나. 사업부문별 현황

□ TR 부문- 산업의 특성

ㆍ국가로부터 관련 사업권을 취득하여, 외국 방문객 및 내국인 해외 출국자를 대상으로 외국의 유명 브랜드 상품 및 토산품을 면세로 판매하는 사업임

ㆍ당사는 내국인을 비롯하여 중국인 및 일본인 관광객 등 방한 외국인 관광객을 대상으로 온ㆍ오프라인상 다양한 마케팅 활동을 통하여 영업 중에 있음

• 경기 변동의 특성

ㆍ외국인 여행 수요 증가 및 내국인 출국객의 점진적 증가ㆍGlobal 경기 변동에 따른 내국인 출국객, 외국인 관광객의 증감과 환율 변동에 영향을 받음

• 경쟁요소

ㆍ면세점 시장환경 변화로 인한 업체간의 주도권 확보 경쟁

ㆍ또한 상품경쟁력 개선, 마케팅 활동 강화 등을 통해 매출 극대화 추진

• 정부의 규제 등

ㆍ관련 법령 : 관세법 등ㆍ정부의 규제 : 현재 특별히 언급할 사항 없음

□ 호텔&레저 부문

• 산업의 특성

ㆍ호 텔 : 외국인 관광객 및 내국인을 대상으로 숙박, 식음, 연회 등 서비스를 제공하는 산업으로서, 높은 고용효과를 토대로 지역 산업 활성화에 기여하는 특성이 있는 자본집약적 산업임ㆍ레포츠 : 실내 체련장 및 기업 내 휘트니스 클럽을 위탁 운영하는 산업임

ㆍ여 행 : 기업 비즈니스 여행 관련 호텔, 항공권, 렌터카 등의 예약 대행 산업임

• 경기 변동의 특성ㆍ호 텔 : 여행 수요에 영향을 미치는 경제 상황, 국제유가, 환율 등의 영향을 받음

ㆍ레포츠 : 계절적 경기 변동은 적으나 경기에 영향을 받음ㆍ여 행 : 기업체의 경기 변동에 따른 영향을 받음- 경쟁요소

ㆍ국내 관광호텔은 완전 경쟁 상태로서 서비스, 시설, 위치가 주요 경쟁요소임

ㆍ내/외국인 관광수요 증가에 따른 호텔의 신규 공급도 지속되고 있음ㆍ당사의 경우, 개보수 등을 통한 상품 경쟁력 강화, 서비스 및 음식의 질 향상 (서비스 드림팀 운영, 유명 셰프 영입 등), 효율적 경영을 통한 원가 절감 등을 통해 경쟁력을 키워 나가고 있음ㆍ레포츠 시장의 다변화로 피트니스(Fitness) 클럽 시장은 성장이 둔화되는 추세이나 당사의 경우 반트(VANTT), 서초레포츠 센터 등을 운영해온 경험을 통한 차별화된 서비스와 운영 노하우로 안정적인 성장을 추구하고 있음ㆍ여행 : 기업체들과 비즈니스 여행 계약을 맺고 있는 여행사들과 경쟁관계에 있음

• 정부의 규제 등ㆍ관련 법령 : 관광진흥법, 식품위생법, 체육시설의 설치ㆍ이용에 관한 법률, 여행업법 등

ㆍ정부의 규제 : 현재 특별히 언급할 사항 없음

3. 원재료 및 생산설비

• 당사는 면세업과 호텔업을 영위하고 있어 별도의 원재료 및 생산설비를 갖추고 있지 않습니다.

4. 매출 및 수주상황

가. 매출현황

1. 주요 상품 등의 현황

2. 매출형태별 실적

나. 판매 경로1) 면세

2. 호텔

다. 판매 방법

• 면세점은 수입품 및 토산품 판매, 호텔은 객실 및 식음 상품 판매로 매출이 발생하며, 대금회수는 현금, 카드, 후불의 방법을 택하고 있습니다.

라. 판매 전략

• 마케팅팀, 판촉팀, 홍보팀 등 사내 전담 부서를 운영하여, 고객(VIP), 거래선

(예약담당자), 여행사 관리에 힘쓰고 있으며 이를 위한 판매 조직은 다음과 같음

ㆍ면 세 : 마케팅팀을 운영하며, 면세판촉 등 ㆍ서울호텔 : 마케팅팀을 운영하며, 객실예약/판촉, 연회, 마케팅전략 등 ㆍ제주호텔 : 마케팅팀을 운영하며, 서울 사무소 등

5. 위험관리 및 파생거래

가. 위험 관리

연결실체의 주요 금융부채는 차입금및사채, 기타금융부채, 매입채무및기타채무로 구성되어 있으며, 이러한 금융부채는 영업활동을 위한 자금을 조달하기 위하여 발생하였습니다. 또한 연결실체는 영업활동에서 발생하는 매출채권, 현금 및 단기예금과 같은 다양한 금융자산도 보유하고 있습니다.연결실체의 금융자산 및 금융부채에서 발생할 수 있는 주요 위험은 시장위험, 신용위험 및 유동성위험입니다. 연결실체의 주요 경영진은 아래에서 설명하는 바와 같이, 각 위험별 관리절차를 검토하고 정책에 부합하는지 검토하고 있습니다. 또한 연결실체는 투기 목적의 파생상품거래를 실행하지 않는 것이 기본적인 정책입니다.

(1) 시장위험시장위험은 시장가격의 변동으로 인하여 금융상품의 공정가치가 변동할 위험입니다.시장위험은 이자율위험, 환위험 및 기타 가격위험의 세 가지 유형으로 구성됩니다.다음의 민감도 분석은 당기 및 전기와 관련되어 있습니다.

① 이자율위험이자율위험은 시장이자율의 변동으로 인하여 금융상품의 공정가치가 변동할 위험입니다. 보고기간종료일 현재 변동이자율이 적용되는 차입금 및 사채는 존재하지 아니하며, 이에 따라 이자율변동이 금융부채의 공정가치 및 현금흐름에 미치는 영향은 중요하지 아니합니다.

② 환위험환위험은 환율의 변동으로 인하여 금융상품의 공정가치가 변동할 위험입니다. 연결실체는 해외 영업활동 등으로 인하여 USD 및 EUR 등의 환위험에 노출되어 있습니다. 보고기간종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 주요 화폐성자산 및 부채의장부금액은 다음과 같습니다.

연결실체는 내부적으로 원화 환율 변동에 대한 환위험을 정기적으로 측정하고 있습니다. 보고기간종료일 현재 각 외화에 대한 기능통화의 환율 5% 변동 시 환율변동이법인세비용차감전순손익에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

상기 민감도 분석은 보고기간종료일 현재 기능통화 이외의 외화로 표시된 화폐성 자산 및 부채를 대상으로 하였습니다.

(2) 신용위험신용위험은 거래상대방이 의무를 이행하지 않아 재무손실이 발생할 위험입니다. 연결실체는 영업활동과 투자활동에서 신용위험에 노출되어 있습니다.

① 매출채권및기타채권연결실체는 신용거래를 희망하는 모든 거래상대방에 대하여 신용검증절차의 수행을 원칙으로 하여 신용상태가 건전한 거래상대방과의 거래만을 수행하고 있습니다. 또한, 대손위험에 대한 연결실체의 노출정도가 중요하지 않은 수준으로 유지될 수 있도록 지속적으로 신용도를 재평가하는 등 매출채권및기타채권 잔액에 대한 지속적인 관리업무를 수행하고 있습니다. 연결실체의 대손위험에 대한 최대 노출정도는 다음과 같습니다.

연결실체는 상기 채권에 대해 매 보고기간종료일에 개별적 또는 집합적으로 손상여부를 검토하고 있습니다.② 기타의 자산현금, 단기예금 및 장ㆍ단기대여금 등으로 구성되는 연결실체의 기타의 자산으로부터 발생하는 신용위험은 거래상대방의 부도 등으로 발생합니다. 이러한 경우 연결실체의 신용위험 노출정도는 최대 해당 금융상품 장부금액과 동일한 금액이 될 것입니다. 한편, 연결실체는 우리은행 등의 금융기관에 현금및현금성자산 및 단기금융상품 등을 예치하고있으며, 신용등급이 우수한 금융기관과 거래하고 있으므로 금융기관으로부터의 신용위험은 제한적입니다.

(3) 유동성위험유동성위험은 만기까지 모든 금융계약상의 약정사항들을 이행할 수 있도록 자금을 조달하지 못할 위험입니다. 연결실체는 특유의 유동성 전략 및 계획을 통하여 자금부족에 따른 위험을 관리하고 있습니다. 연결실체는 금융상품의 만기와 영업현금흐름의 추정치를 고려하여 금융자산과 금융부채의 만기를 대응시키고 있습니다.

다음은 금융자산별 회수계획으로서 할인되지 않은 계약상의 금액입니다.① 당기말

② 전기말

다음은 금융부채별 상환계획으로서 할인되지 않은 계약상의 금액 및 이자지급액을 포함하고, 상계약정의 효과는 포함하지 않았습니다.① 당기말

② 전기말

연결실체는 이 현금흐름이 유의적으로 더 이른 기간에 발생하거나, 유의적으로 다른 금액일 것으로 기대하지 않습니다.

(4) 자본관리자본관리의 주 목적은 연결실체의 영업활동을 유지하고 주주가치를 극대화하기 위하여 높은 신용등급과 건전한 자본비율을 유지하기 위한 것입니다.연결실체는 자본구조를 경제환경의 변화에 따라 수정하고 있으며, 이를 위하여 배당정책을 수정하거나 자본감소 혹은 신주발행을 검토하도록 하고 있습니다. 한편, 기중자본관리의 목적, 정책 및 절차는 변경되지 않았습니다.연결실체는 순부채를 자기자본과 순부채를 합한 총자본으로 나눈 부채비율을 사용하여 감독하고 있는 바, 연결실체는 순부채를 매입채무및기타채무, 차입금및사채, 기타금융부채에서 현금및현금성자산을 차감하여 산정하고 있습니다. 보고기간종료일 현재 순부채 및 자기자본은 다음과 같습니다.

6. 주요계약 및 연구개발활동

• 당사는 면세업과 호텔업을 영위하고 있어 기업공시서식 작성기준에 해당하는 주요계약 및 연구개발 활동이 없습니다.

7. 기타 참고사항

가. 주요 사업의 내용 및 향후 추진하려는 신규사업에 관한 설명

1. 전반적 현황

ㆍ당사는 1979년 3월 서울신라호텔을 개관하며 본격적인 호텔사업을 시작하였고,

전통과 혁신을 바탕으로 글로벌 호스피탈리티(Hospitality) 기업으로 성장하고 있으며, 고객에게 최고의 가치를 제공하기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다.

ㆍ호텔신라는 TR부문(Travel Retail) 을 통해 국내ㆍ외 고객에게 트렌디한 상품과

차별화된 서비스를 제공하고 있으며, 서울ㆍ제주 시내 면세점 및 인천국제공항 등 국내 주요 지역 뿐만 아니라 싱가포르 창이국제공항ㆍ 홍콩 첵랍콕 국제공항 면세점을 운영하며 글로벌 시장으로 확대하였습니다 .ㆍ그러나 2020년 전세계적 팬데믹인 코로나 19가 발병하여 면세사업을 포함한 관광산업 전체에 타격을 주었습니다. 2023년 코로나 엔데믹이 선언되었으나, 2026년 현재 한국 면세 산업은 여전히 여러 도전 과제에 직면해 있으며, 구조적 변화와 외부 요인으로 회복에 어려움을 겪고 있습니다.

엔데믹 이후 중국인 관광객의 구매력 감소가 면세업계에 큰 영향을 미치고 있으며,

원/달러 환율 상승으로 면세업의 가격 경쟁력이 약화되었습니다.

또한 공항 임대료 등의 고정비 부담이 수익성에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 이로 인해 2025년 국내 면세점 매출은 약 12.5조원 수준으로 코로나 19 이전인

2019년에 비하면 여전히 50% 수준에 머물고 있으며, 주요 면세업체들 또한

영업손실을 기록하는 등 수익성이 악화되었습니다.

ㆍ이에 당사는 위기를 극복하고자 구조조정 및 비용 절감을 추진하고 있으며,

MD 차별화로 고객 포트폴리오를 다각화하기 위해 노력하고 있습니다.

또한 향후 재무구조 건전화를 위하여 국내ㆍ외 사업장의 수익성 개선 방안을

다각도로 검토 중에 있습니다.

ㆍ호텔신라는 호텔&레저 부문을 통해 국내 최고 수준의 호텔로 인정받고 있는

서울신라호텔, 럭셔리 리조트 호텔인 제주신라호텔을 운영함으로써

국내 호텔 산업을 선도하고 있으며 어퍼 업스케일(Upper Upscale) 브랜드인 신라모노그램과 프리미엄 비즈니스 호텔 신라스테이를 선보이며 3대 호텔 브랜드 체계를 구축하였습니다.

ㆍ국내 호텔 사업은 코로나 엔데믹 이후 빠르게 회복하여 성장세를 이어가고 있으며,

당사 또한 지속적인 신규 프로퍼티 확장을 통해 성장하고 있습니다.

(2) TR(Travel Retail) 부문ㆍ1986년 면세유통사업을 시작한 호텔신라는 한국을 찾는 외국인 관광객과

출국하는 내국인에게 차별화된 가치를 제공하며 효율적인 운영 노하우를 바탕으로

국내 뿐만 아니라 글로벌 TR(Travel Retail)기업으로 성장하고 있습니다.

ㆍ신라면세점은 시내 및 공항, 인터넷면세점 등의 영업 채널을 통해 향수, 화장품,

시계, 의류, 가방류 등 전체 카테고리의 상품을 선보이고 있으며,

루이비통, 에르메스, 샤넬 등 세계적인 명품 브랜드부터 컨템포러리 브랜드까지

다채로운 브랜드를 보유하고 있습니다.ㆍ싱가포르 창이공항에는 2013년 첫 해외 매장을 오픈한 후 2015년에 그랜드 오픈

했으며 2017년 새로 개장한 제4터미널에서도 화장품ㆍ향수 매장을 운영하면서 글로벌 기업으로 도약했습니다. 또한, 2017년 12월 홍콩 첵랍콕 국제공항에 화장품ㆍ향수, 패션ㆍ액세서리 분야

면세점을 오픈하였고, 2018년 1월 인천국제공항 제2여객터미널에 화장품ㆍ향수

면세점을 오픈하면서 아시아 3대 허브 공항인 인천국제공항, 싱가포르

창이국제공항, 홍콩 첵랍콕 국제공항에서 면세 사업을 운영하게 되었습니다.

(3) 호텔&레저 부문ㆍ1979년 개관 이래 최고의 품격과 차별화된 서비스를 바탕으로 세계 각국의 수반과 명사들로부터 찬사를 받아온 서울신라호텔은 서울 올림픽 본부 호텔, IOC 서울 총회, FIFA 공식 VIP호텔, 다보스 세계 경제 포럼 등 세계적 행사들을 유치하며 대한민국을 대표하는 호텔로 위상을 높이고 있습니다. 또한 세계 정상의 여행 전문지인 미국의 자갓 (Zagat), 트래블 앤 레저(Travel + Leisure)와 콘데나스트 트래블러 (Conde Nast Traveler), 최고 권위의 금융 전문지 인스티튜셔널 인베스터 (Institutional Investor) 등 세계 유수의 매체들로부터 세계 최고의 호텔 중 하나로 인정받았습니다 .ㆍ서울신라호텔은 서비스의 체계화와 운영 시스템의 선진화를 중점적으로 추진함으로써 사업 전반에 걸쳐 견고한 성장세를 기록하였으며, 객실, 연회 등의 부문에서 경쟁 호텔들을 압도하는 실적을 보여 주고 있습니다. 특히 2013년에는 7개월간의 객실개보수를 마치고 재개관해 글로벌 호텔로 도약하는 발판을 마련했으며, 2015년에는 국내 최초의 5성 호텔로 선정되어 대한민국 대표 럭셔리 호텔로 다시 한 번 인정받았습니다. 2016년부터 6년 연속 한식당 '라연'이 호텔 레스토랑 중 유일하게 '미쉐린 3스타'로 선정돼 세계적인 레스토랑과 어깨를 나란히 하게 되었으며, 서울신라호텔의 파인 다이닝 레스토랑들은 프랑스 기반의 글로벌 미식 가이드 '라 리스트'에 모두 이름을 올리며 한국 국가대표로 인정받고 있습니다. 2019년에는 국내 최초로 '포브스 트래블 가이드'의 5성 호텔로 선정되어, 지금까지 8년 연속 등급을 유지하고 있습니다. 이처럼 서울신라호텔은 객실, 레스토랑, 연회장, 야외수영장 등 모든 부문의 시설 및 서비스가 최고의 경쟁력을 갖춘 'LifeStyle Hotel'로서 자리매김 하고 있습니다.

ㆍ1990년 개관한 제주신라호텔은 이국적 분위기와 차별화된 시설을 선보이며 품격과 문화가 있는 휴식공간이자 최고의 리조트 호텔로서 각광받고 있습니다. 2006년에는 아시아 최대 규모의 문화 행사 '한류 엑스포 in Asia'의 공식 본부 호텔로 지정되었고, 2010년에는 한ㆍ중ㆍ일 정상회담을 성공적으로 이끄는데 많은 공헌을 하는 등 국제적인 문화 교류에 큰 기여를 하고 있습니다. 2008년에는 고객에게 차별화된 레저 프로그램을 구성하여 제안하는 G.A.O (Guest Activities Organizer), 2010년 카바나 및 캠핑존, 2015년 플로팅시네마, 2016 년 어덜트풀 등을 오픈함으로써 사계절 즐길 수 있는 전천후 리조트로서의 면모를 갖춰 나가고 있습니다 . 또한 2012년 새롭게 오픈한 뷔페 레스토랑 '더 파크뷰(The Parkview)'를 통해 식음 부분을 강화하는 한편, 럭셔리한 캠핑을 즐길 수 있는 글램핑 존과 2014년 어린이 고객을 위한 스페셜 플레이스인 키즈캐빈을 신설하여 관광객들에게 큰

인기를 얻는 등 선진 리조트로서 트렌드를 선도하고 있습니다.

ㆍ한편, 호텔신라는 서울과 제주신라호텔의 경영 노하우를 바탕으로 호텔 위탁경영에도 참여하고 있으며, 2013년 11월 신라스테이 동탄을 시작으로 역삼, 제주, 서대문, 울산, 마포, 광화문, 구로, 천안, 서초, 해운대, 삼성, 서부산, 여수에 신라스테이를 오픈하며 비즈니스 호텔 사업을 확대하고 있습니다 . 2024년 5월에는 제주 이호테우에 신라스테이의 레저형 호텔인 '신라스테이 플러스'를 오픈했으며, 12월에는 미식의 도시 전주에 16번째 신라스테이를 오픈했습니다.

호텔신라는 어퍼업스케일급 호텔 브랜드 신라모노그램을 새로 론칭하고, 첫번째 프로퍼티로 2022년 베트남에 신라모노그램 다낭을 그랜드 오픈하였습니다. 2025년 7월에는 국내 프로퍼티로 신라 모노그램 강릉을 오픈하였고, 2026년 2월에 중국에 신라 모노그램 시안을 오픈하였습니다.

호텔신라는 해외 진출 시 대규모 투자에 따른 사업 리스크를 최소화하면서

안정적인 수익성을 확보할 수 있는 위탁경영 방식을 택하고 있습니다 .

호텔신라는 신라모노그램 강릉과 더불어 다낭, 시안을 필두로 해외 호텔 시장에 진출해 글로벌 호텔로 도약할 계획입니다.

ㆍ호텔신라는 2004년 호텔 피트니스 클럽 운영 노하우를 바탕으로 반트(VANTT)의 운영을 시작하며 스포츠 레저 시장에서 입지를 강화해 나가고 있습니다. 아시아 최대의 럭셔리 피트니스 클럽인 반트는 5성 호텔 서비스 가치를 독립된 업장에 적용함으로써 고품격 회원제 피트니스 클럽의 새로운 패러다임을 만들고 있습니다. 더불어 피트니스 클럽 운영 노하우를 인정받아 현재 삼성 서초 레포츠센터와 기업 피트니스 클럽(CFC)을 위탁 운영하고 있으며, 이를 더욱 확대하여 호텔신라의 또 다른 성장 동력으로 발전시켜 나갈 것입니다.ㆍ또한 해외 선진국의 종합 여행 관리 개념을 도입하여 항공, 호텔, 차량 등 일련의 기업 출장 서비스를 대행하는 BTM(Business Travel Management) 사업을 영위 하고 있으며, 미국 법인에 이어 영국, 독일, 중국, 베트남, 필리핀, 인도, 루마니아 지역에 법인을 설립하는 등 사업확장에 본격적으로 착수하여 신규 시장 개척에 박차를 가하고 있습니다.

나. 영업장 현황(요약)

1. 국내

2. 해외

III. 재무에 관한 사항

1. 요약재무정보

가. 요약 연결 재무정보

나. 요약 재무정보

2. 연결재무제표

2-1. 연결 재무상태표

2-2. 연결 손익계산서

2-3. 연결 포괄손익계산서

2-4. 연결 자본변동표

2-5. 연결 현금흐름표

3. 연결재무제표 주석

1. 연결대상회사의 개요 (연결)

2. 재무제표 작성기준 (연결)

3. 중요한 회계정책 (연결)

4. 영업부문 (연결)

5. 금융상품의 범주별 분류 및 손익 (연결)

6. 현금및현금성자산 (연결)

7. 기타금융자산 및 부채 (연결)

8. 매출채권및기타채권 (연결)

9. 장단기대여금 (연결)

10. 재고자산 (연결)

11. 기타비금융자산 (연결)

12. 관계기업및공동기업투자 (연결)

13. 장기투자자산 (연결)

14. 유형자산 (연결)

15. 무형자산 (연결)

16.1 리스 - 사용권자산 (연결)

16.2 리스 - 리스부채 (연결)

17. 매입채무 및 기타채무 (연결)

18.1 차입금 (연결)

18.2 사채 (연결)

19. 기타비금융부채 (연결)

20. 종업원급여 (연결)

21. 충당부채 (연결)

22.1 자본 (연결)

22.2 배당금 (연결)

23.1 우발채무와 약정사항 (연결)

23.2 담보제공자산 (연결)

24. 매출 (연결)

25. 영업비용 (연결)

26. 영업외손익 (연결)

27. 법인세 (연결)

28. 주당손익 (연결)

29. 특수관계자 (연결)

30. 현금흐름표 (연결)

31.재무위험관리의 목적 및 정책 (연결)

32. 공정가치 (연결)

4. 재무제표

4-1. 재무상태표

4-2. 손익계산서

4-3. 포괄손익계산서

4-4. 자본변동표

4-5. 현금흐름표

5. 재무제표 주석

1. 별도대상회사의 개요

2. 재무제표 작성기준

3. 중요한 회계정책

4. 영업부문

5. 금융상품의 범주별 분류 및 손익

6. 현금및현금성자산

7. 기타금융자산 및 부채

8. 매출채권및기타채권

9. 장단기대여금

10. 재고자산

11. 기타비금융자산

12. 관계기업및공동기업투자

13. 종속기업투자

14. 장기투자자산

15. 유형자산

16. 무형자산

17.1 리스 - 사용권자산

17.2 리스 - 리스부채

18. 매입채무 및 기타채무

19. 사채

20. 기타비금융부채

21. 종업원급여

22. 충당부채

23.1 자본

23.2 배당금

23.3 결손금처리계산서

24. 우발채무와 약정사항

25. 매출

26. 영업비용

27. 영업외손익

28. 법인세

29. 주당손익

30. 특수관계자

31. 현금흐름표

32.재무위험관리의 목적 및 정책

33. 공정가치

6. 배당에 관한 사항

가. 회사의 배당정책에 관한 사항

당사는 회사이익의 일정부분을 주주에게 환원하는 주요수단으로 배당을 실시하고있습니다. 배당 예측 가능성 제고를 위해 최소 직전년도 액면 배당률 유지를 목표로 하나 회사의 경영실적, 현금흐름 상황, 중장기 투자계획, 재무 건전성 등을 고려하여전략적으로 배당을 결정하고 있습니다.

더불어, 주주를 위한 안정적인 배당 수익을 확보하기 위하여 중장기 배당 정책을수립할 예정이며, 자사주 추가 매입, 소각 등의 계획 등은 현재 검토중인 사항은 없습니다. 참고로 배당에 대하여 당사 정관에서 다음과 같이 규정하고 있습니다.

나. 배당관련 예측가능성 제공에 관한 사항

1. 정관상 배당절차 개선방안 이행 가부

2. 배당액 확정일 및 배당기준일 지정 현황

다. 기타 참고사항(배당 관련 정관의 내용 등)

• 최근 3사업연도 배당에 관한 사항은 아래와 같습니다.

라. 과거 배당 이력

7. 증권의 발행을 통한 자금조달에 관한 사항

7-1. 증권의 발행을 통한 자금조달 실적

가. 증자(감자)현황

나. 미상환 전환사채 발행현황

가. 채무증권 발행실적

나. 채무증권 미상환잔액 1) 기업어음증권 미상환 잔액

2. 단기사채 미상환 잔액

3. 사채 미상환 잔액3-1) 별도기준

3-2) 연결기준

4. 신종자본증권 미상환 잔액

5. 조건부자본증권 미상환 잔액

다. 사채관리계약 주요내용 및 충족여부 등

7-2. 증권의 발행을 통해 조달된 자금의 사용실적

가. 공모자금의 사용내역

나. 사모자금의 사용내역

8. 기타 재무에 관한 사항

가. 대손충당금 설정현황 1) 최근 3사업연도의 계정과목별 대손충당금 설정내역

2. 대손충당금 변동 현황

3. 매출채권관련 대손충당금 설정방침당사는 보고기간종료일 현재의 매출채권과 기타채권 잔액에 대하여 개별 분석과과거의 대손경험률, 장래의 대손 예상액을 기초로 대손충당금을 설정하고 있습니다.

4. 경과기간별 매출채권 잔액 현황

나. 재고자산 현황 등

1. 재고자산의 사업부문별 보유현황

2. 재고자산의 실사내용

가) 실사일자: 2025년 12월 18일 ~ 12월 29일

나) 재고실사시 독립적인 전문가 또는 전문기관, 감사인 등의 참여 및 입회여부: 당사의 정기재고조사는 매 사업연도 종료일 기준 연 1회 외부감사인 입회하에 실시하고 있으며 분/반기말은 자체 재고조사를 통한 장부가액으로 대체합니다.

다) 장기체화재고 등의 현황: 당사는 동 일자로 재고실사를 실시한 결과 면세점 판매용 상품의 순실현가능가액이 취득원가보다 하락하여 당기 재무제표에서 다음과 같이 당기 평가손실로 반영하였습니다.

다. 공정가치평가 내역 - 공정가치 평가내역은 연결재무제표 주석 '32. 공정가치' 부분을 참조해주십시오.

IV. 회계감사인의 감사의견 등

1. 외부감사에 관한 사항

가. 회계감사인의 명칭 및 감사의견

나. 감사용역 체결현황

다. 회계감사인과의 비감사용역 계약체결 현황

라. 회계감사인의 네트워크 회계법인의 비감사용역 계약체결 현황

마. 내부감사기구의 회계감사인과 논의 결과

바. 조정협의회내용 및 재무제표 불일치정보 - 해당사항 없음 사. 회계감사인의 변경 당사는 제51기(전전기)부터 회계감사인을 삼정회계법인(KPMG)에서 안진회계법인(Deloitte)으로 변경하였습니다. 이는 기존 감사인과 계약 기간 만료 후, 「주식회사 등의 외부감사에 관한 법률」제 11조 제1항 및 제2항, 「주식회사 등의 외부감사에 관한 법률 시행령」제17조에 따른 감사인 주기적 지정에 의한 것입니다.

2. 내부통제에 관한 사항

가. 경영진의 내부회계 관리제도 효과성 평가 결과

나. 감사(위원회)의 내부회계관리제도 효과성 평가 결과

다. 감사인의 내부회계관리제도 감사의견

라. 내부회계관리·운영조직 인력 및 공인회계사 보유현황

마. 회계담당자의 경력 및 교육실적

V. 이사회 등 회사의 기관에 관한 사항

1. 이사회에 관한 사항

가. 이사회 구성 개요 보고서 작성기준일 현재 당사의 이사회는 총 7명으로 사내이사 3명, 사외이사 4명으로 구성되어 있으며, 이사회 의장은 이부진 대표이사입니다. 이사회 내 위원회는 경영위원회, 보상위원회, 내부거래위원회, 사외이사후보추천위원회, 감사위원회,ESG위원회가 있습니다. 당사는 대표이사가 이사회 의장을 겸직하고 있습니다.불확실한 경영환경 속에서도 회사 전반을 이끌 수 있는 경영 리더십이 필요하여TR 및 호텔 & 생활레저 사업의 경영 전반을 맡고 있는 이부진 대표이사를 이사회 의장으로 선임하였습니다.

나. 사외이사 및 그 변동현황

※ 제53기 정기 주주총회(2026년 3월 19일) 결과임.

다. 중요 의결사항 등

※ 2025년 3월 20일 김준환 사내이사가 임기 만료로 사임하였으며, 동일자 제52기 정기주주총회를 통해 조병준 사내이사가 신규 선임되었습니다.

라. 이사회 내 위원회

1. 위원회별 명칭, 소속이사의 이름, 설치목적과 권한

2. 위원회 활동내용- 경영위원회

• 보상위원회

• 내부거래위원회

• ESG위원회

마. 이사의 독립성

1. 이사회 구성 현황

2. 사외이사를 선출하기 위한 별도의 위원회 설치 여부

• 사외이사 후보추천위원회

바. 사외이사의 전문성

회사의 지원부서는 사외이사가 이사회에 상정되는 의안의 검토시 합리적인 의사결정이 가능하도록 보조하고 있습니다. 또한 이사회 개최 전 해당 안건 내용을 충분히 검토할 수 있도록 사전에 자료를 제공하며, 기타 사내 주요 현안 및 요청사항 등에 대해서도 수시로 정보를 제공하고 있습니다.

사. 사외이사 교육실시 현황

아. 사외이사 지원조직

2. 감사제도에 관한 사항

가. 감사위원회 위원의 인적사항 및 사외이사 여부

※ 4호: 금융기관/정부/증권유관기관 등 경력자

나. 감사위원회 위원의 독립성

당사는 관련법령 및 정관에 따라 위원회의 구성, 운영 및 권한ㆍ책임 등을 감사위원회 규정에 정의하여 감사업무를 수행하고 있습니다. 감사위원회 위원은 전원 주주총회의 결의로 선임한 사외이사로 구성하고 있으며, 회계ㆍ재무 전문가를 포함하고 있습니다. 또한 감사위원회는 사외이사가 대표를 맡는 등 관련법령의 요건을 충족하고 있습니다.감사위원회의 감사업무 수행은 재무제표 등 회계관련서류 및 회계법인의 감사절차와감사결과를 검토하고 필요한 경우에는 회계법인에 대하여 회계에 관한 장부와 관련서류에 대한 추가 검토를 요청하고 그 결과를 검토합니다. 그리고 감사위원회는 신뢰할 수 있는 회계정보의 작성 및 공시를 위하여 설치한 내부회계관리제도의 운영실태를 내부회계관리자로부터 보고받고 이를 검토합니다. 또한 감사위원회는 업무감사를위하여 이사회 및 기타 중요한 회의에 출석하고 필요할 경우에는 이사로부터 경영위원회의 심의내용과 영업에 관한 보고를 받고 중요한 업무에 관한 회사의 보고에 대해추가검토 및 자료보완을 요청하는 등 적절한 방법을 사용하여 검토합니다.

다. 감사위원회의 활동

라. 감사위원회 교육실시 현황 감사위원회에서 경영현황 및 각 안건의 내용을 충분히 설명하고 질의응답을 진행 하였습니다. 아울러, 감사위원회 위원들의 전문적 직무수행이 가능하도록 회사의 사업현황, 외부감사인의 회계감사 결과 및 내부통제에 관한 점검 결과 등을 충실히제공하고 있습니다. 교육에 필요한 내용 및 과정 등에 대해 내부 검토를 진행하고있으며 추후 감사위원회 위원들의 일정 등을 고려하여 교육을 실시할 예정입니다.

마. 감사 지원조직 현황

바. 준법지원인 등- 당사는 보고서 작성 기준일 현재 준법지원인 1명이 활동하고 있습니다.

1. 인적사항 및 주요경력 등

2. 선임기준 및 자격요건 등- 준법지원인은 상법상 결격사유가 없는 자로서 이사회에서 선임합니다.- 상법 제542조의13(준법통제기준 및 준법지원인) 제5항 3목에 의거, 상기인은 준법지원인 자격요건을 충족합니다.

3. 준법지원인 등의 주요 활동내역

4. 준법지원인 지원조직 현황

3. 주주총회 등에 관한 사항

가. 투표제도 현황

나. 소수주주권의 행사여부- 당사는 공시대상 기간 중 소수주주권이 행사되지 않았습니다. 다. 경영권 경쟁- 당사는 공시대상 기간 중 경영권 경쟁이 발생하지 않았습니다.

라. 의결권 현황당사가 발행한 주식의 총수는 40,000,000주이며 이것은 정관상 발행할 주식의 총수의 50%에 해당됩니다. 보통주 외에 우선주 751,879주를 발행하였으며 발행주식 중 회사가 보유하고 있는 보통주 자기주식은 2,135,000주로서, 해당 2,135,000주는'24.07.05 당사가 발행한 교환사채의 교환대상으로 보고서 작성일 기준한국예탁결제원에 예탁되어 있습니다.

동 주식수와 기타 법률에의하여 의결권 행사가 제한된 주식수를 제외할 경우 의결권 행사가 가능한 주식수는 33,883,207주 입니다. 상세내역은 다음과 같습니다.

마. 주식의 사무 - 당사 정관상 신주인수권 및 주식의 사무에 관련된 주요사항은 다음과 같습니다.

바. 주주총회 의사록 요약

VI. 주주에 관한 사항

1. 최대주주 및 특수관계인의 주식소유 현황

가. 최대주주 및 특수관계인의 주식소유 현황

※ 기초는 2026년 01월 01일, 기말은 2026년 04월 09일임.

※ 삼성생명(고객계정) 수치는 '26년 2월말 기준임

나. 최대주주인 법인의 개요 당사의 최대주주는 삼성생명보험주식회사이며 아래 기재사항은 금융감독원 전자공시시스템(http://dart.fss.or.kr/)에 공시된 삼성생명의 '분기보고서(2025년 11월 14일)'를 기준으로 기재한 것입니다. 이후 변동사항은 금융감독원 전자공시시스템을참조하시기 바랍니다.

1. 최대주주 및 그 지분율- 당사 최대주주는 삼성생명보험주식회사이며, 보고서 작성기준일 현재 동사의 최대주주와 그 특수관계인은 88,274,438주(44.14%)를 보유하고 있습니다.

2. 최대주주의 기본정보

3. 최대주주 최근 결산기 재무현황- 당사 최대주주인 삼성생명보험주식회사의 연결기준 재무현황입니다.

※ '25년 9월 30일 연결재무제표 기준

4. 사업현황 등 회사 경영 안정성에 영향을 미칠 수 있는 주요 내용- 해당사항 없음

5. 사업현황

• 당사 최대주주인 삼성생명보험 주식회사 1957년 4월 설립되었으며, 2010년 5월 한국거래소 유가증권시장에 상장되었습니다. 보고서 작성 기준일 현재 영위하고 있는 주요 사업 등은 아래와 같습니다.

2. 주식의 분포

가. 주식 소유현황

나. 소액주주 현황

3. 주가 및 주식거래실적

• 당사 주식의 최근 6개월간 주가 및 거래량은 다음과 같습니다.

VII. 임원 및 직원 등에 관한 사항

1. 임원 및 직원 등의 현황

가. 임원의 현황

나. 등기임원의 겸직현황

다. 직원의 현황당사는 보고서 작성기준일 현재 총 1,910명의 직원을 고용하고 있으며,평균 근속연수는 8.9년, 1인당 평균급여는 59백만원입니다.

라. 미등기임원의 보수 현황

마. 육아지원제도 사용현황

바. 유연근무제도 사용현황

2. 임원의 보수 등

1. 주주총회 승인금액

2. 보수지급금액

2-1. 이사ㆍ감사 전체

2-2. 유형별

1. 개인별 보수지급금액

2. 산정기준 및 방법

1. 개인별 보수지급금액

2. 산정기준 및 방법

VIII. 계열회사 등에 관한 사항

가. 회사가 속해 있는 당해 기업집단의 명칭 및 소속회사의 명칭 1) 기업집단의 개요당사는「독점규제 및 공정거래에 관한 법률」상 삼성그룹에 속한 계열회사로서,2025년말 현재 삼성그룹에는 전년말 대비 4개 회사(디앤엠세일즈앤마케팅코리아㈜,삼성노블라이프㈜, 삼성에피스홀딩스㈜, 에피스넥스랩㈜)가 증가하여, 67개의국내 계열회사가 있습니다. 이 중 상장사는 당사를 포함하여 총 18개사이며비상장사는 49개사입니다.

나. 계열회사간 출자현황 1) 국내법인 (단위 : %)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

※ 기준일 2025년 12월말 (보통주 기준)

2. 해외법인 (단위 : %)

다. 관련법령상의 규제내용 등"독점규제 및 공정거래에 관한 법률" 上 상호출자제한기업집단 등1) 지정시기 : 2025년 5월 1일2) 규제내용 요약 - 상호출자의 금지 - 계열사 채무보증 금지 - 금융ㆍ보험사의 계열사 의결권 제한 - 대규모 내부거래의 이사회 의결 및 공시 - 비상장사 중요사항 공시 - 기업집단 현황 등에 관한 공시

라. 회사와 계열회사간 임원 겸직 현황

마.타법인출자 현황(요약)

IX. 대주주 등과의 거래내용

1. 대주주등에 대한 신용공여 등 가. 보증내역

나. 대여내역

2. 대주주와의 자산양수도 등 - 해당사항 없음 3. 대주주와의 영업거래 - 해당사항 없음 4. 대주주 이외의 이해관계자와의 거래 - 당사는 임직원 주택자금 대여 외 대주주 이외의 이해관계자와의 거래는 없습니다.

X. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항

1. 공시내용 진행 및 변경사항

• 해당사항 없음

2. 우발부채 등에 관한 사항

가. 중요한 소송사건

증권신고서 제출 전 영업일(2026년 04월 09일) 기준 연결실체가 피고로 계류중인 소송은 6건(피고 보조참가 포함)으로 소송금액은 3,676백만원입니다. 현시점 소송의 승패 여부는 예측할 수 없으며, 연결실체의 경영진은 소송의 결과가 연결실체의 재무상태에 중요한 영향을 미치지 아니할 것으로 판단하고 있습니다.

나. 우발채무증권신고서 제출 전 영업일(2026년 04월 09일) 기준 연결실체는 비즈니스호텔 운영을 위한 토지 및 건물 임대차 계약의 보증금 납부에 갈음하여, 국민은행 외 3개 기관을 수취인으로 하는 16,800백만원의 기업어음증권을 발행하고 있으며, 국민은행에서 25,000백만원에 대해 지급보증하고 있습니다. 해당 지급보증금액 중 일부는 연결실체의 신용평가등급이 일정등급 미만으로 하락하는 경우 임대인의 요구에 따라 현금으로 지급해야 할 의무를 부담하고 있습니다. 다. 약정사항

연결실체는 개인 및 법인회원을 대상으로 호텔부대시설물의 이용에 따른 약관에 의거 신라휘트니스클럽을 운영하고 있는 바, 이와 관련하여 2026년 1분기말 및 2025년말에 입회보증금 각각 31,162백만원과 31,262백만원을 예수보증금으로 계상하고 있습니다.또한, 연결실체는 보고기간종료일 현재 도곡동 타워팰리스 내에 휘트니스클럽 반트를 운영 중에 있으며 이와 관련하여 2026년 1분기말 및 2025년말에 예수보증금 각각114,240백만원과 114,127백만원을 예수보증금으로 계상하고 있습니다.한편, 연결실체는 아이파크신라면세점(주)(구. HDC신라면세점(주))의 경영자문 및 IT 서비스 계약을 체결하였으며 이와 관련하여 2026년 1분기와 2025년 1분기 중 IT서비스 180백만원과 136백만원을 매출로 인식하였습니다.

2026년 03월 31일 기준 금융기관과의 주요 약정 내역은 다음과 같습니다.

라. 견질 또는 담보용 어음ㆍ수표 현황

마. 채무보증 현황

3. 제재 등과 관련된 사항

가. 제재현황

나. 단기매매차익의 발생 및 반환에 관한 사항 - 해당사항 없음 다. 중대재해 발생사실 - 해당사항 없음

4. 작성기준일 이후 발생한 주요사항 등 기타사항

가. 작성기준일 이후 발생한 주요사항 - 당사는 합작사인 아이파크신라면세점(주)(구. HDC신라면세점(주))의 재무구조 개선 및 경영정상화의 가속화 목적으로 4월 중 200억원 규모의 출자를 검토하고 있습니다. 아이파크신라면세점(주) (구. HDC신라면세점(주))의 2025년 영업이익은 49억원으로 흑자 전환을 하였습니다. 나. 녹색경영

당사의 온실가스 배출량 및 에너지 사용량은 아래와 같습니다.

다. 상장기업의 사후정보- 해당사항 없음

XI. 상세표

1. 연결대상 종속회사 현황(상세)

2. 계열회사 현황(상세)

가. 국내 계열회사 현황

나. 해외 계열회사 현황

3. 타법인출자 현황(상세)

4. 영업장 현황(상세)

1. 국내

2. 해외

【 전문가의 확인 】

1. 전문가의 확인

• 해당사항 없음

2. 전문가와의 이해관계

• 해당사항 없음