'공매도 압박' 케이옥션, 최대주주 움직였다…지분 매입의 의미

국내 미술품 경매업체 케이옥션이 대차잔고 증가와 공매도 확대에 따른 수급 부담 해소에 대응하고 있다. 회사는 평소 거래량을 상회하는 대차잔고와 단기 대량 매매 패턴이 주가 변동성을 키우고 있다고 보고 있다. 이에 최대주주와 특수관계인은 연이어 장내 지분 매입에 나섰다. 필요시 금융당국 조사 요청도 검토하겠다는 입장이다. 최대주주의 지분 매수가 '숏 스퀴즈'를 유발해 판도를 바꿀 수 있을지 관심이 커지고 있다.거래량 웃도는 대차잔고…수급 압박 장기화27일 업계에 따르면 현재 케이옥션 기업가치에 영향을 미치는 핵심 변수는 대차잔고와 공매도 물량이다. 케이옥션의 일평균 거래량은 5만~15만주 수준이다. 반면 회사에 따르면 지난 21일 기준 대차잔고는 57만5599주를 기록했다.대차 순증감 흐름을 보면 수급 불균형은 단기간 현상이 아니다. 지난해 3월부터 지난 22일까지 총 5차례에 걸쳐 대차잔고 급증 구간이 나타났다. 특히 지난해 6월부터 지난 19일까지 이어진 4차 구간에서는 48만3424주의 대차잔고 순증이 발생했다. 최근 5차 구간(20~22일)에서도 단 3일 만에 13만2560주가 순증가했다.회사 측은 350만주에 이르는 누적 대차잔고 가운데 일부 물량이 1년 이상 상환되지 않은 상태라고 설명했다. STO 신사업 진출과 관련한 호재에도 대차잔고가 주가 상승 시도마다 저항선으로 작용하고 있다는 것이다.단기 대량 매매 패턴 역시 수급 왜곡을 키우고 있다. 회사 측에 따르면 특정 거래일 장 시작 후 2~3시간 사이 16만주 규모의 매도·매수 주문이 집중적으로 출회됐다. 케이옥션 관계자는 "주요 주주의 보유 수준을 상회하는 대량 매도 주문이 장 시작 직후 수 시간 만에 발생했다"고 지적했다.시장 일각에서는 이 같은 거래가 일반적인 투자 패턴과 거리가 있다는 시각도 나온다. 알고리즘 기반 매매나 자전거래를 통한 매물 출회 유도 가능성이 거론되지만, 현재까지 불법 여부가 확인된 것은 아니다. 회사는 소형 코스닥 기업에 상대적으로 불리한 공매도 구조를 지적하며 필요할 경우 금융당국 조사를 요청하겠다는 입장을 밝혔다.최대주주 장내 매수…'1% 공시' 변수이런 가운데 최대주주인 티에이어드바이저와 특수관계인은 자금을 투입해 장내 매수에 나섰다. 공시에 따르면 티에이어드바이저 및 특수관계인은 지난 18일부터 22일까지 총 16만8775주(0.62%)를 추가 취득했다. 앞서 공시한 3만2144주 매입에 이어 매수 규모를 확대한 것이다.세부적으로 티에이어드바이저는 20일부터 22일까지 13만6548주를 장내 매수했다. 평균 매입 단가는 2796~3063원 수준이다. 특수관계인인 도현순 대표는 1만7751주, 도 대표의 배우자 강수진 씨는 1만4476주를 각각 취득했다. 이에 따라 최대주주 측 지분율(잠재주식 포함)은 기존 51%에서 51.62%로 상승했다.최대주주의 매수는 기업가치 방어 이상의 의미를 가진다는 분석도 나온다. 최대주주와 2대 주주, 자사주를 제외하면 실제 시장 유통 물량이 제한적인 상황에서 16만주 이상의 장내 매수는 유통 주식 수를 더욱 줄이는 효과를 낳기 때문이다. 이 경우 향후 대차·공매도 투자자가 주식 상환을 위해 시장에서 매수에 나설 때 유통 물량 부족이 발생할 수 있다.관전 포인트는 최대주주의 '1% 추가 취득 공시' 여부다. 자본시장법상 5% 이상 지분을 보유한 투자자는 지분율이 1% 이상 변동될 때마다 이를 의무적으로 공시해야 한다. 이 공시가 단행될 경우 시장에는 유통 물량 고갈을 알리는 신호로 작용해, 빌린 주식을 상환해야 하는 공매도 투자자가 더 비싼 값에 주식을 사들여야 하는 '숏 스퀴즈'를 유발할 수 있다.시장에서는 현 수준에서 5~6만주가량 추가 매입이 이뤄질 경우 해당 기준 충족 가능성이 있는 것으로 보고 있다. 담보유지비율 촉각…변수 해소할까최대주주의 지분 매입 배경에는 재무적 요인도 자리한 것으로 파악된다. 공시에 따르면 티에이어드바이저는 신영증권에 총 626만2522주(발행주식의 약 22.95%)를 담보로 제공하고 70억원을 차입한 상태다. 해당 주식담보대출의 담보유지비율은 250%다.주가가 급격히 하락해 담보유지비율을 하회할 경우 증권사의 반대매매가 발생할 수 있다. 단순 환산한 반대매매 추정 가격은 2794원이다. 이는 최대주주의 담보 가치뿐 아니라 경영권 안정성에도 영향을 줄 수 있는 요소다.시장에서는 이번 장내 매수가 소액주주 보호와 수급 안정화라는 목적과 함께, 최대주주의 담보 가치 유지와 지배력 유지 필요성도 함께 반영된 조치로 보고 있다.케이옥션은 본업인 미술품 경매 데이터를 기반으로 투게더아트를 통해 비정형 자산 중심 STO 사업을 확대하고 있다. 향후 기업가치는 펀더멘털(기초체력)과 대차잔고·공매도에 따른 수급 변수에 좌우될 가능성이 크다.회사가 불법 공매도 및 시세조종 정황에 대해 강경 대응 가능성을 열어둔 가운데 최대주주의 추가 지분 매입 여부와 시장 유통 물량 변화가 기업가치 핵심 변수로 떠오를 전망이다.케이옥션 관계자는 "존재하지 않는 주식의 무제한 매도 구조는 소액주주와 소규모 상장사에게 일방적으로 불리한 기울어진 운동장이 될 수 있다"며 "앞으로도 주주 보호를 위한 최선의 노력을 다하겠다"고 밝혔다.