[저평가 리포트] 210억 조달…실적 턴어라운드 준비 | 앤디포스①

저평가된 코스닥 기업의 사정을 들여다봅니다.모바일부품 기업 앤디포스가 실적 개선세에도 시장에서 저평가를 받고 있다. 흑자 전환에 성공했고, 대규모 자본도 조달하면서 신성장 동력 확보에 주력하고 있다. 주주가치 희석 우려와 투자조합 중심의 지배구조 우려에도 신사업을 통한 재평가 기대가 나오는 상황이다.흑자전환, 비용절감·금융순익 영향앤디포스는 2010년 설립 이후 삼성전자·애플 등 글로벌 스마트폰 제조사에 방수용 양면테이프를 공급하며 성장했다. 2016년 코스닥시장에 상장된 후 화웨이 플래그십 모델에도 제품을 공급하며 거래처를 확대했다.사업 포트폴리오는 과거보다 다변화됐다. 회사는 2018년 투자조합으로 최대주주를 변경한 뒤 큐어바이오 지분을 취득하며 바이오 사업에 진출했다. 2021년 최대주주가 대유로 다시 변경된 후 현재 생활형 숙박시설 시행사 와이에이치프라퍼티, 사모펀드 운용사 앤디인베스트먼트 등을 종속기업으로 두고 있다.실적은 외형 감소와 수익성 개선이 동시에 나타났다. 지난해 연결기준 매출은 504억원으로 전년보다 3.9% 감소했다. 제품매출 394억원, 상품매출 47억원, 금융자산운용수익 56억원 등이다. 모바일기기용 양면테이프는 386억원으로 전체 매출의 76.6%를 차지하며 주력사업 지위를 유지했다. 반면 윈도필름 매출은 54억원으로 2023년(108억원) 대비 절반으로 감소했다.같은 기간 영업이익은 2024년 19억원에서 지난해 48억원으로 146.8% 증가했다. 매출원가가 355억원에서 322억원으로 9.1% 줄었고 판매비와 관리비도 150억원에서 134억원으로 감소한 결과다. 경상개발비는 30억원에서 17억원으로, 지급수수료도 34억원에서 30억원으로 줄었다.당기순이익은 52억원으로 흑자전환에 성공했다. 2024년 금융자산 평가손실이 291억원에 달했던 데서 2025년에는 22억원으로 축소됐고 처분이익 26억원이 반영되면서 금융수익(54억원)이 금융비용(32억원)을 상회했다. 결과적으로 수익성 개선은 비용절감과 금융손익 변동이 동시에 영향을 미친 것으로 분석된다.재무구조는 안정적이다. 지난해 말 연결기준 자산총계 1086억원, 부채총계 132억원으로 부채비율은 13.8%을 기록했다. 자본총계는 955억원이고 결손금은 212억원으로 전년 대비 감소했다. 별도기준 현금성자산(현금 및 현금성자산+단기금융상품)은 149억원으로 전년보다 83.1% 늘었다.외부 조달 성공…M&A 추진그동안 앤디포스의 기업가치는 잇따른 자금 조달에도 상승세를 보이며 성장성에 기대감이 반영됐다. 특히 주가는 2월 초 1500원대에서 3월24일 4150원으로 2배 이상 급등했다. 회사는 올해 2월 100억원 규모의 제3자배정 유상증자로 신주 636만주를 발행했다. 여기에는 기준주가(1744원) 대비 10% 할인된 가격이 적용됐다. 10억원 규모의 소액 유증도 별도로 실시했다.유증 투자자로 권오빈 앤디포스 대표가 대표조합원으로 있는 팰리칸앤디조합이 참여하며 책임 경영 의지를 보였다. 펠리칸인베스트먼트(지분 99.24%)는 조합의 최대출자자이다. 팰리칸앤디조합이 420만3822주(13.79%) 물량을 소화하는 가운데 백성현 70만637주(2.30%) △심유리 44만5860주(1.46%) △그린스트리트 101만9108주(3.34%) 등이 참여했다.조달자금 100억원은 전액 타법인 증권 취득자금으로 설정됐다. 다만 현재까지 구체적인 인수 대상은 확정되지 않았다. 향후 구체적인 인수 대상 여부에 따른 기업가치 변화가 예상된다. 소액 유증 자금은 우리은행 차입금을 일부 상환하는 데 사용된다. 배정 대상은 토르1호조합이다.3월24일에는 110억원 규모의 5회차 전환사채(CB) 발행도 결정했다. 전환가액은 2871원으로 전량 전환할 경우 신주 383만1417주가 발행된다. 이는 현재 발행주식 총수의 12.57%에 달한다. CB는 그린팩토리조합(80억원)과 스퀘어파트너스조합(30억원)이 인수했다. 2곳 모두 올해 신설된 투자조합이다. 전환청구는 내년 3월부터 가능하며 3개월마다 조기상환청구권이 부여돼 있다.유증과 CB를 합산할 경우 잠재적인 신주 발행 규모는 1078만주에 달한다. 이는 현재 발행주식 총수의 35.3%에 해당한다. 투자조합 중심의 물량구조를 고려할 때 향후 오버행(잠재적 매도물량) 부담으로 작용할 수 있다.지배구조 변동성·소송 부담 지속구글 제미나이의 도움을 받아 시각화하고 기자가 최종 검토·확인해 제작한 그래픽입니다. 그래픽에 포함된 데이터와 내용은 기자가 직접 취재한 결과물입니다.앤디포스는 그동안 경영진 변동을 보였다. 2021년 6월 조서용 대표 취임, 2023년 4월 정인희 대표 취임, 2024년 12월 정인희 대표 사임, 2025년 3월 권오빈·김성진 공동대표 취임, 올해 1월 김성진 대표 사임 등이 이어졌다.현재는 권오빈 단독대표 체제로 운영되고 있다. 권 대표는 삼성전자에서 30년 이상 근무한 베테랑 경영자로 지난해 3월 앤디포스에 합류했다. 김성진 전 대표는 대표이사에서 물러났지만 사내이사직은 유지하고 있다.이사회 구성도 변화를 꾀하며 소송 리스크 해소에 나섰다. 올해 정기 주주총회에서는 정인희 전 대표를 사내이사에 선임했다. 정 전 대표는 딜로이트안진 출신 회계사로 현재 앤디포스 전무다. 사외이사 겸 감사위원으로 김양수 전 검찰청 검사장도 선임했다. 최재영 사외이사는 1년 만에 일신상의 사유로 자진 사임했다. 최 전 사외이사는 김앤장법률사무소 출신 변호사다.앤디포스의 주가순자산비율(PBR)은 이날 종가 기준 0.75배로 장부가보다 낮다. 다만 자기자본이익률(ROE)은 5.5%로 수익성을 회복하는 상황이다. 시장에서는 △모바일테이프·윈도필름 사업 성장 △200억원 규모의 M&A 자금 집행 구체화 △거버넌스 개선 노력 등이 기업가치 재평가의 주요 변수로 거론된다. 앤디포스 관계자는 "잠재적 신주 발행 물량에 따른 오버행 우려가 제기되기도 하지만, 이는 오히려 회사가 대규모 투자와 성장을 위한 준비를 마쳤다는 신호로 해석될 수 있다"며 "향후 신규 사업 가시화와 거버넌스 개선 노력이 지속된다면 시장의 재평가로 인한 주가 상승이 기대된다"고 설명했다.